YUANTA RESEARCH CENTER	English
กระแสข่าว / กลยุทธ์ 28 พฤศจิกายน 2544

บทวิเคราะห์

• ธปท. คงอัตราดอกเบี้ย อาร์/พี 2.5%
• กระทรวงพาณิชย์เปิดเผยตัวเลขส่งออกเดือนตุลาคม ลดลง 13.9% ส่วนงวด 10 เดือน ติดลบ 5.06%
• ตลาดหุ้นสหรัฐ
• PL <18 บาท : ซื้อ> งบปี44 ดีกว่าคาด ฉะนั้นควรจ่ายปันผลเพิ่มเป็น 1.5 บาท Yield 8.3%
• METCO <83 บาท : ซื้อ> งบปี 44 กำไรดี มีปันผลสูง
• HANA <68.50 บาท : ซื้อ> ศักยภาพการฟื้นตัวสูงส่งผลถึงวัฎจักรขาขึ้น
• KK <20.30 บาท> มุ่งไปในสิ่งที่ตนถนัดและมีความต้องการอยู่ คือการปล่อยสินเชื่อ Refinance และเช่าซื้อ
• ประเมินแนวโน้มตลาด / กลยุทธ์การลงทุน

ข่าวกระทบทิศทางตลาด

• ธปท. คงอัตราดอกเบี้ย อาร์/พี 2.5%

• การประชุมของคณะกรรมการนโยบายการเงิน ที่มี ม.ร.ว.ปรีดิยาธร เทวกุล ผู้ว่าการ ธปท.เป็นประธานเมื่อวานนี้ (27) ว่าที่ประชุมตัดสินใจยืนนโยบายอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงสำคัญในตลาดอาร์/พี 14 วัน ที่ระดับเดิม 2.5% คณะกรรมการเห็นว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในปัจจุบัน เมื่อเทียบกับประเทศต่างๆ ยังอยู่ในเกณฑ์ต่ำ เหมาะสมต่อการสนับสนุนการขยายตัวทางเศรษฐกิจและการรักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ แต่จะติดตามประเมินภาวะการณ์ทางเศรษฐกิจอย่างใกล้ชิด และพร้อมที่จะพิจารณาปรับนโยบายการเงินให้เอื้อต่อการขยายตัวทางเศรษฐกิจมากขึ้น หากพิจารณาแล้วเห็นว่าเศรษฐกิจมีแนวโน้มที่จะชะลอตัวลงมากกว่าที่ประมาณการไว้
• จากภาวะดอกเบี้ยของไทย และ ต่างประเทศที่แคบลง หลังประเทศต่างๆได้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างต่อเนื่อง ทำให้เกิดเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ โดยเฉพาะผลที่มีต่อ เงินทุนเคลื่อนย้าย, เสถียรภาพของค่าเงินบาท และ ความมั่นคงของทุนสำรอง
• สำหรับแนวโน้มเศรษฐกิจไทย ธปท. ประเมินในปี 2544 ยังคงขยายตัวอยู่ในระดับ 1.3-1.8% และ 1-3% ในปี 2545 ตามที่เคยคาดไว้ ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อฟื้นฐานจะอยู่ในระดับ 1.5-2.5% ต่อปี ในปี 2545 ซึ่งอยู่ในเกณฑ์เป้าหมาย
• จากการคงอัตราดอกเบี้ย อาร์/พี ที่ 2.5% ดังกล่าว เป็นสิ่งที่คาดหมายกันทั่วไป ดังนั้นจึงไม่มีผลอะไรต่อตลาด และ การคงอัตราดอกเบี้ย อาร์/พี ที่ 2.5% จึงทำให้อัตราดอกเบี้ย อินเตอร์แบงก์เรตของไทย อยู่สูงกว่าอัตราดอกเบี้ย LIBOR ซึ่งอยู่ 2.1% จึงน่าจะช่วยเสริมให้ค่าเงินบาทยังคงสามารถยืนแข็งแถว 44 บาทต้นๆได้ และ ทำให้สถานการณ์การไหลออกของเงินทุนจากต่างประเทศผ่อนคลายลง

• กระทรวงพาณิชย์เปิดเผยตัวเลขส่งออกเดือนตุลาคม ลดลง 13.9% ส่วนงวด 10 เดือน ติดลบ 5.06%

• กระทรวงพาณิชย์รายงานตัวเลขการค้าระหว่างประเทศในเดือนตุลาคม 2544 มีมูลค่าการส่งออกรวม 5,441.3 ล้าน ดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 13.94% เมื่อเทียบกับเดือนเดียวกันของปีก่อน ในขณะที่การนำเข้ามีมูลค่า 5,055.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 15.63% ส่งผลให้ในเดือนตุลาคม 2544 ไทยเกินดุลการค้า 385.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 16.69% เมื่อเทียบกับเดือนเดียวกันของปีที่แล้ว
• มูลค่าการส่งออก 10 เดือนแรก(มกราคม-ตุลาคม)ปีนี้ มีจำนวน 54,781.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 5.06% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ในขณะที่มูลค่าการนำเข้ามีจำนวน 52,296.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 1.9%ในรอบ 10 เดือน ไทยเกินดุลการค้า 2,485.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 61.32%
• สำหรับทั้งปี 2544 ซึ่งยังเหลืออีกสองเดือน กระทรวงพาณิชย์ประเมินว่าจะมียอดส่งออกติดลบเท่ากับ 6-6.5% ซึ่งถ้าหากสมมติให้อีกสองเดือนที่เหลือ คือ พ.ย. และ ธ.ค. มียอดส่งออกเท่ากับ เดือนตุลาคม คือส่งออกอีกเดือนละ 5,441 จะทำให้ทั้งปีมียอดส่งออกรวมเท่ากับ 65,664 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลงจากปีก่อนเท่ากับ 6.02% ดังนั้นจึงดีกว่าประมาณการของกระทรวงพาณิชย์ในช่วงที่เกิดการก่อวินาศกรรมใหม่ๆเมื่อวันที่ 11 ก.ย. ที่ประเมินว่าการส่งออกจากติดลบถึง 8%
• จากตัวเลขส่งออกในเดือนตุลาคมที่ติดลบถึง 13.94% จากปีก่อน สะท้อนถึงผลกระทบของเศรษฐกิจทั่วโลก ที่ชะลอตัว ได้ส่งผลกระทบต่อการส่งออกในเดือนตุลาคม ซึ่งจากกราฟข้างล่าง เป็นกราฟเปรียบเทียบระหว่างตัวเลขส่งออกของกระทรวงพาณิชย์ (MOC) และ ธนาคารแห่งประเทศไทย (BOT) จะค่อนข้างใกล้เคียงกัน แต่ของธนาคารแห่งประเทศไทยจะต่ำกว่าเล็กน้อย

• ตลาดหุ้นสหรัฐ

ตลาดหุ้นสหรัฐเมื่อคืนได้รับผลกระทบจากตัวเลขเศรษฐกิจ ความเชื่อมั่นการบริโภค ของ Conference Board ซึ่งเดือน พ.ย. ลดลงมาอยู่ที่ 82.2% ต่ำกว่าประมาณการที่ 86.5 จุด และ ระดับ 85.5 จุด ในเดือนตุลาคม ทำให้ตลาดค่อนข้างผิดหวัง ส่งผลให้ดัชนีดาวโจนส์ทรุดลง 110 จุด หรือ 1.1% ปิดที่ 9,872 ในขณะที่ดัชนีแนสแด็ก ติดลบเล็กน้อย 5.26 จุด ปิดที่ 1,935 เนื่องจากได้แรงกระตุ้นจากหุ้น Intel ที่ผู้บริหารเปิดเผยว่าบริษัทมีความเชื่อมั่นมากขึ้นที่จะมีรายได้ประจำไตรมาสได้ตรงตามเป้าหมาย

ข่าวกระทบทิศทางหุ้น

• PL <18 บาท : ซื้อ> งบปี44 ดีกว่าคาด ฉะนั้นควรจ่ายปันผลเพิ่มเป็น 1.5 บาท Yield 8.3%

ความแข็งแกร่งของงบปีสิ้นสุด 30 ก.ย.44 ได้รับแรงหนุนจากการลดลง 63 bps ของอัตราดอกเบี้ยจ่าย (ในขณะที่สามารถรักษาระดับของอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ไว้ได้ใกล้เคียงกับปีที่แล้วคือ 37%) ทำให้กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นถึง 66% การที่กำไรสุทธิออกมาสูงกว่าที่คาด (91 ล้านบาท หรือ 3.05 บาท/หุ้น เทียบกับ 84 ล้านบาท) เราจึงเชื่อว่าบริษัทมีโอกาสจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นเป็น 1.50 บาท/หุ้น (ประมาณ 50% ของกำไร) จากเดิมที่เราคาดไว้ 1.40 บาท นั่นหมายความว่านักลงทุนจะได้ผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงถึง 8.33% ภายใน 2 เดือน (จ่ายเงินประมาณปลายม.ค.หรือต้นก.พ.ปีหน้า) การเติบโตของกำไรสุทธิในอนาคต (12% ปี 2545 และ 7% ปี 2546) น่าจะช่วยผลักดันให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นได้ โดยเรามีเป้าหมายอยู่ที่ 25.6 บาท/หุ้น (มูลค่าทางบัญชีสิ้นปีหน้า) ซึ่งหมายถึง Upside 42% จากราคาปัจจุบัน ดังนั้นยังแนะนำ “ซื้อ” <มีเอกสารแนบ>

งบ METCO ออกมาต่ำกว่าคาดการณ์ 6% แต่ความแข็งแกร่งของกำไรและการเงินดีตามคาด กำไรพุ่ง 50% จากปีที่แล้ว เนื่องจากการผลิตหัวเปลี่ยน CD ประสบความสำเร็จมาก บริษัทสร้างเงินสดได้ 1.06 พันล้าน ในปีนี้สูงกว่าคาดการณ์ที่ 933 ล้าน เราคาดว่าบริษัทจะจ่ายปันผลราว 8-10 บาท/หุ้น เนื่องจากราคาหุ้นยังถูกมาก ซื้อขายกันที่ต่ำกว่า 2 เท่าของ EV/EBITDA และยังคงสร้างเงินสดดีและจ่ายปันผลสูง เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ” <มีเอกสารแนบ>

• HANA <68.50 บาท : ซื้อ> ศักยภาพการฟื้นตัวสูงส่งผลถึงวัฎจักรขาขึ้น

แม้ว่าหุ้น HANA จะถีบตัวขึ้นกว่า 50% จากจุดต่ำสุดในเดือนกันยายน 2544 แต่ก็ยังซื้อขายต่ำกว่าความแข็งแกร่งของพื้นฐานอันมั่นคงอยู่ดี และถึงแม้ว่าลดประมาณการของปี 2544 ลงถึง 44% เราได้ประมาณกำไรโตปีหน้าถึง 92% และปัจจุบันเป็นจุดหมุนของการเติบโตที่มีนัยสำคัญ เราจึงได้ปรับราคาเหมาะสมของ HANA จากเดิม 70 บาท เป็น 85 บาท และอาจจะสูงขึ้นหากวัฎจักรขาขึ้น หรือการฟื้นตัวดีกว่าคาดในอนาคตอันใกล้ ปัจจุบันหุ้น HANA ซื้อขายที่ 5.2 เท่า ของ EV/EBITDA ซึ่งถูกมากเมื่อเทียบกับการซื้อขายธรรมดากันที่ 7 เท่า และราคา/มูลค่าทาง บ/ช อาจดีขึ้นในอนาคตจากปัจจุบันในจุดต่ำสุดที่ 1.3 เท่าน่าจะขยับตัวเป็นราว 2.0 เท่า < มีเอกสารแนบ>

• KK <20.30 บาท> มุ่งไปในสิ่งที่ตนถนัดและมีความต้องการอยู่ คือการปล่อยสินเชื่อ Refinance และเช่าซื้อ

ถือว่าเป็นโอกาสที่ดีที่ตลาดหลักทรัพย์จัดให้พบปะกับ บริษัทเงินทุน เกียรตินาคิน (KK) ซึ่งไม่ง่ายนักที่จะสัมภาษณ์เป็นการส่วนตัว โดยประเด็นที่น่าสนใจมี 2 ส่วนหลักคือ KK ทำอะไรมาบ้างแล้วในอดีต กับ KK จะทำอะไรต่อไปในอนาคต

• กำไรสุทธิงวด 9 เดือนแรกปีนี้อยู่ที่ 1,018 ล้านบาท (3.37 บาท/หุ้น) เทียบกับ 2,514 ล้านบาทที่ทำได้ในช่วงเดียวกันของปีก่อน หรือลดลง 60% เพราะอัตราผลตอบแทนที่ได้รับจากการปรับโครงสร้างหนี้ที่ประมูลมาจากปรส.หรือ FRA ลดลง (เงินลงทุนลูกหนี้ที่มีปัญหาที่ประมูลมาซึ่งส่วนใหญ่ 87% มาจาก FRA โดย ณ สิ้น ก.ย.44 เงินลงทุนดังกล่าวมีมูลค่าเหลืออยู่ 1.57 หมื่นล้านบาท ซึ่งถือเป็นสินทรัพย์ก้อนใหญ่ที่สุดของ KK (คิดเป็น 43% ของสินทรัพย์รวม) โดยปัจจุบันปรับโครงสร้างหนี้ไปได้แล้วประมาณ 60%
• แต่ความจริงแล้วกำไรที่ควรจะเป็นอยู่ที่ 1,410 ล้านบาท หากปรับด้วยผลรายกการ “ขาดทุนสุทธิที่ยังไม่เกิดจากเงินลงทุนในสิทธิเรียกร้อง” เทียบกับกำไรทั้งปีของปีที่แล้ว (ปรับปรุง) แล้วอยู่ที่ 1,339 ล้านบาท ตามมาตรฐานทางบัญชี การที่จัดลูกหนี้ประมูลซื้อมาทั้งจาก FRA และสถาบันการเงินแห่งอื่น เป็นเงินลงทุนประเภทหนึ่ง (ไม่ใช่สินเชื่อ) และถือเป็นระยะยาวเพราะเป็นการปรับโครงสร้างหนี้ (ไม่ใช่ซื้อมาขายไป) ดังนั้นการบันทึกส่วนต่างหรือการเปลี่ยนแปลงของเงินลงทุน (ในที่นี้คือมูลค่าของหลักประกัน) ดังกล่าวให้ไปทำผ่านส่วนของผู้ถือหุ้นในงบดุล (ดังนั้นกระทบ BV แต่ไม่กระทบ EPS โดยตรง) โดยในช่วง 9 เดือนแรกของปีนี้ บริษัทขาดทุนสุทธิที่ยังไม่เกิดขึ้นลดลง 392 ล้านบาท หรืออีกนัยหนึ่งคือกำไรที่ปรับแล้วของ KK งวด 9 เดือนก็ควรจะบวกกลับตัวเลขดังกล่าวเข้ามานั่นเอง (1,018+392=1,410 ล้านบาท)
• ปีที่แล้วจ่ายเงินปันผล 1.50 บาท คิดเป็นเพียง 16% ของกำไรสุทธิ ( 2.81 พันล้านบาท) แต่ 34% ของกำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้ว (1.34 พันล้านบาท) ดังนั้นสำหรับปีนี้ คาดว่าเงินปันผลก็น่าจะอยู่ในช่วง 1.5-2 บาท/หุ้น ซึ่งถ้าเป็นเช่นนั้นหมายถึง Yield 7-10%
• ณ สิ้น ก.ย.44 บริษัทมีมูลค่าทางบัญชี (BV) อยู่ที่ 25.21 บาท/หุ้น NPLs 1.87 พันล้านบาท (ประมาณ 20% ของสินเชื่อ ลดลงจาก 3.07 พันล้านบาทสิ้นปี) และเงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยง (CAR) สูงถึง 24.9% (เทียบกับ 8% ขั้นต่ำของธปท.)
• ส่วนแผนงานในอนาคตคือยังมุ่งเน้นในสิ่งทมี่ตนถนัดและยังมีดีมานด์อยู่ ซึ่งก็ได้แก่การเข้าไปซื้อและ/หรือปล่อยกู้เพื่อการรีไฟแนนซ์ รวมถึงการเข้าไปซื้อหนี้ที่โอนไป TAMC รวมปีนี้ตั้งเป้า 4 พันล้านบาท ปีหน้า 5 พันล้านบาท (เป็นตัวเลขก่อนหักชำระคืน) และอีกส่วนหนึ่งคือการปล่อยสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ (90% เป็นรถกะบะมือสอง ซึ่งให้ Yiledสูง) ปีนี้ 2.5 พันล้านบาท ปีหน้า 3 พันล้านบาท
• ในเบื้องต้นเรายังชอบ KK อยู่ แต่ขอวิเคราะห์ข้อมูลอย่างละเอียดอีกที โปรดติดตามตอนต่อไป

กลยุทธ์การลงทุน

สรุปประเด็นวันนี้

• ( +/- ) ธนาคารแห่งประเทศไทยยังคงอัตราดอกเบี้ยอาร์/พี 14วัน ที่ 2.5% ทำให้อัตราดอกเบี้ยอินเตอร์แบงก์เรตของไทย สูงกว่า LIBOR ช่วยผ่อนคลายการไหลออกของเม็ดเงินจากต่างประเทศในช่วงที่ผ่านมา โดยธนาคารแห่งประเทศไทยยังคงประมาณการตัวเลขเศรษฐกิจคาดปี 44 จะโต 1.3-1.8% และ ปี 45 จะโต 1-3% ซึ่งดีกว่าหลายประเทศ
• ( - ) กระทรวงพาณิชย์เปิดเผยตัวเลขส่งออกเดือนตุลาคม ลดลง 13.9% ส่วนงวด 10 เดือน ติดลบ 5.06% คาดทั้งปีจะขยายตัวติดลบ 6-6.5% ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการทั่วไปก่อนหน้านี้
• ( + ) ค่าเงินบาทได้แข็งค่าขึ้น จนเข้าใกล้ระดับ 44 บาทต่อดอลลาร์ แข็งค่าสุดรอบ 2 เดือน โดยในประเทศแถบเอเชีย มีไทย และเกาหลีใต้ ที่ค่าเงินแข็งค่าขึ้น สะท้อนถึง เม็ดเงินที่ไหลเข้าไทยมากขึ้น ดังนั้น ตลาดหุ้นจะเป็นอีกแหล่งที่พักเงิน
• ( - ) ตลาดหุ้นสหรัฐเมื่อคืนปรับฐาน เนื่องจากตัวเลขความเชื่อมั่นการบริโภคต่ำกว่าประมาณการ อย่างไรก็ตามเรายังประเมินตลาดหุ้นสหรัฐ และ ทั่วโลกในช่วงปลายปี จะยังมีแนวโน้มฟื้นตัว หลังจากที่มีการปรับฐาน จากปรากฏการณ์ Year End Rally, Santa Claus Gift และ January effect รวมถึงการคาดหมายว่าเศรษฐกิจผลประกอบการปีหน้าจะฟื้นตัว
• ( - ) นักลงทุนต่างชาติเมื่อวานกลับทิศมาขายสุทธิเป็นครั้งแรกจำนวน 244 ล้านบาท หลังจากที่ได้ซื้อสุทธิอย่างต่อเนื่องติดต่อกัน 6 วัน รวม ถึง 3,731 ล้านบาท ซึ่งจากกราฟ Fund Flow ของต่างชาติข้างล่าง เรายังคาดหวังกระแสเม็ดเงินของต่างชาติจะไหลเข้ามาลงทุนในไทยอย่างต่อเนื่องอยู่ในช่วงปลายปี จากตลาดหุ้นไทยที่ยังทรุดหนักกว่าหลายประเทศ ทำให้ถูกกว่าโดยเปรียบเทียบ

บรรยากาศการซื้อขายหลักทรัพย์ : ตลาดเมื่อวานสามารถดีดกลับขึ้นไปใกล้ระดับ 300 จุด อีกครั้ง แต่แรงปรับตัวลดลงของตลาดหุ้นในแถบเอเชียภาคบ่าย เป็นแรงกดให้ SET มีการปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างจำกัดโดยเพิ่มขึ้น 3.9 จุด ปิดที่ 296.48 มูลค่าการซื้อขายพอประมาณ 6,689 ล้านบาท กลุ่มอิเลคทรอนิคส์ นับว่าเป็นกลุ่มที่ดีดขึ้นแรง และ ขึ้นมาโดดเด่นเมื่อวาน เช่น DELTA (+5.2%) , SVI (+9%), HANA (+7%), KCE (+4.4%) กลุ่มสื่อสารหุ้นหลักอย่าง TA, ADVANC, UCOM พุ่งขึ้นเป็นบวกระหว่าง 4-5%

ประเมินแนวโน้มตลาด การปรับตัวของตลาดหุ้นต่างประเทศ และ เมื่อวานต่างชาติกลับมาขายวันแรก อาจจะสร้างความกังวลต่อตลาด ทำให้แนวโน้ม SET ในระยะสั้น อาจจะยังต้องใช้เวลาในการแกว่งตัวปรับฐานระหว่าง 292-300 เพื่อเป็นการย่อยแรงขายจากการทำกำไรระยะสั้น หลังจากที่ตลาดได้พุ่งขึ้นอย่างรุนแรงในช่วงที่ผ่านมา อย่างไรก็ตามเรายังคาดหมายตลาดหุ้นในช่วงปลายปี ถึงมกราคมปีหน้ายังมีแนวโน้มฟื้นตัว และ น่าจะทะลุผ่าน 300 ขึ้นไปได้ในที่สุด เนื่องจาก (1) การแข็งค่าของเงินบาทสะท้อนการไหลเข้าของเงินต่างชาติ (2) การเข้ามาซื้อขายของหุ้น PTT ในสัปดาห์หน้าวันที่ 6 ธ.ค. คาดหมายว่าจะช่วยกระตุ้นบรรยากาศการซื้อขายมากขึ้น (3) คาดหมายว่าตลาดหุ้นทั่วโลกในช่วงปลายปี จะฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง จากปรากฏการณ์ Year end rally, Santa Claus gift รวมถึงการคาดหมายว่า เศรษฐกิจโลกในปีหน้าจะฟื้นตัว นำโดยสหรัฐ

Yuanta Stock Picks -- กดที่นี่เพื่อดูสรุปหุ้นที่เราแนะนำ

กระแสข่าว/กลยุทธ์ฉบับย้อนหลัง

กรุณาเลือก วัน/เดือน/ปี แล้วกดปุ่ม Submit 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 / JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT NOV DEC / 2003 20022001 2000