|
|
||||||||||||||||
|
|
||||||||||||||||
|
YUANTA
RESEARCH CENTER
|
English |
||
|
|||
บทวิเคราะห์
- สงครามสหรัฐ-อัฟกานิสถาน เริ่มเปิดฉากแล้ว
- ตลาดหุ้นสหรัฐ
- ตลาดเริ่มใช้ช่วงราคาใหม่ 5 พฤศจิกายน นี้
- BC <5.00 บาท : ขาย> ลดทุนแล้วยังเหลือขาดทุนสะสมประมาณ 400ล้านบาท
- NFS <7.70 บาท : ซื้อ> หากดอกเบี้ยปรับลดลง ยิ่งทำให้ NFS น่าสนใจมากขึ้น
- SHIN <16 บาท: ซื้อ> เพิ่มสัดส่วนการลงทุนใน iTV
- ประเมินแนวโน้มตลาด / กลยุทธ์การลงทุน
ข่าวกระทบทิศทางตลาด
- สหรัฐได้เริ่มเปิดฉากถล่มอัฟกานิสถานแล้ว เมื่อคืน ด้วยการส่งฝูงบินทิ้งระเบิด และ ยิงขีปนาวุธ จากเรือรบ การถล่มในเบื้องต้นดังกล่าว ประเมินกันว่าต้องการที่จะทำลายฐานกำลังของอัฟกานิสถาน ได้แก่ สนามบิน ศูนย์บัญชาการทหาร ค่ายฝึกทหาร คลังอาวุธ และ เครือข่ายต่างๆ ของรัฐบาลตาลีบัน และเครือข่าวอัลไก-ดา ของนายโอซามา บิน ลาเดน เพื่อตัดกำลังในการที่จะเป็นอุปสรรคต่อการใช้กำลังภาคพื้นดิน ของฝ่ายสหรัฐ-อังกฤษ รวมถึงพันธมิตรฝ่ายเหนือ ซึ่งเป็นกองกำลังฝ่ายค้านของอัฟกานิสถาน หลังการโจมตี ได้มีการออกแถลงการณ์ จากนายกรัฐมนตรีอังกฤษ และ ฝรั่งเศส สนับสนุนการโจมตีดังกล่าว และโดยปกติประเทศฝรั่งเศสมักจะมีความเห็นขัดแย้งกับสหรัฐ แต่ในรอบนี้ประเทศฝรั่งเศสกับแสดงความเห็นด้วย ทั้งนี้สหรัฐได้วางกองกำลัง กำลังทหาร 35,000 นาย เครื่องบินรบ 350 ลำ และ เรือบรรทุกเครื่องบิน 3 ลำ กระจายในระยะพร้อมโจมตีรอบๆอัฟกานิสถาน
- ทั้งนี้ในช่วงปลายสัปดาห์-สุดสัปดาห์ที่ผ่านมา นายโดนัลด์ รัมสเฟลด์ รมว.กลาโหมสหรัฐ ได้เสร็จสิ้นการตระเวนเยือนหลายประเทศที่อยู่แนวหน้าของสมรภูมิ ได้แก่ ซาอุดิอาระเบีย, โอมาน, อียิปต์ และ อุซเบกิสถาน เพื่อหาเสียงสนับสนุน เช่นเดียวกับนายโทนี่ แบลร์ ของอังกฤษ ได้เดินทางไปเยือน รัสเซีย, ปากีสถาน ดังนั้นปฎิบัติการณ์ครั้งนี้จึงได้รับการสนับสนุนจากประเทศมหาอำนาจต่างๆ คือ อังกฤษ ฝรั่งเศส รัสเซีย และ จีน
- สำหรับสงครามระหว่างสหรัฐ-อัฟกานิสถานนี้ คาดหมายว่าจะไม่เสร็จลงง่ายๆ เนื่องจากทางฝ่ายอัฟกานิสถาน ได้มีการเตรียมการ โดยการเข้าหลบซ่อนตามหุบเขา และเตรียมการสู้รบแบบกองโจร เพื่อตอบโต้กองกำลังฝ่ายสหรัฐ
- ตลาดหุ้นสหรัฐเมื่อวันศุกร์ค่อนข้างผันผวน โดยในช่วงเทรดทั้งดาวโจนส์ และแนสแด็ก ทรุดหนัก หลัง Sun Microsystems ยักษ์ใหญ่ผู้ผลิตคอมพิวเตอร์แม่ข่าย (Unix Servers) ซึ่งเป็นหัวใจของเวบไซต์ และ คอมพิวเตอร์เครือข่าย ได้ออกมากล่าวเตือนผลการดำเนินงานจะในไตรมาสที่ผ่านมาจะขาดทุน ในขณะที่นักวิเคราะห์ประเมินว่าจะกำไร และ บริษัทผู้ผลิตชิพหน่วยประมวลผลกลางอันดับสองคือ AMD กล่าวเตือนว่าผลการดำเนินงานไตรมาสสามที่ผ่านมาจะขาดทุนมากกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ เนื่องจากภาวะชะลอตัวของอุปสงค์ในคอมพิวเตอร์ รวมถึงกระทรวงแรงงานสหรัฐ ได้ประกาศตัวเลขการจ้างงานนอกภาคการเกษตรลดลงมากกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์เกือบเท่าตัว แต่ในช่วงต่อมาตลาดได้แรงกระตุ้นจาก แผนกระตุ้นเศรษฐกิจของประธานาธิบดี จอร์จ ดับเบิลยู บุช จำนวน 7.5 หมื่นล้านดอลลาร์ เข้าสู่การการพิจารณาของสภาคองเกรส ทำให้ตลาดหุ้นสามารถกระเตื้องขึ้นมาได้ โดยดัชนีดาวโจนส์ ปรับเพิ่มขึ้น 58 จุด ปิดที่ 9119 รวมแล้วทั้งสัปดาห์ดัชนีดาวโจนส์วิ่งขึ้น 3.07% ในขณะที่ดัชนีแนสแด็ก ขยับขึ้น 7 จุด ปิดที่ 1605 นับว่าเป็นการปิดข้ามระดับ 1600 เป็นครั้งแรกตั้งแต่หลังเกิดเหตุการณ์ก่อวินาศกรรมเป็นต้นมา รวมทั้งสัปดาห์ แนสแด็ก วิ่งขึ้นถึง 7%
- สำหรับการประกาศตัวเลขทางเศรษฐกิจที่สำคัญคือ ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคการเกษตร ซึ่งจะเป็นการสะท้อนถึงอำนาจซื้อของประชาชน และ จากตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐ การใช้จ่ายในประเทศคิดเป็นถึง 60% ของระบบเศรษฐกิจรวม ปรากฏว่า ในเดือนกันยายน ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคการเกษตรลดลงถึง 199,000 ตำแหน่ง มากกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์เกือบเท่าตัว ในขณะที่อัตราการว่างงานทรงตัวที่ 4.9% การที่มีตัวเลขปรับลดพนักงานสูงดังกล่าว ย่อมทำให้การบริโภครวมของเศรษฐกิจสหรัฐ อ่อนแอ จากภาวะการตกงานทำให้ไม่มีรายได้ที่จะนำมาจับใช้สอย และจะเป็นการชี้ถึงภาวะเศรษฐกิจสหรัฐมีแนวโน้มจะเข้าสู่ช่วงภาวะถดถอยในไตรมาส 3-4 นี้
ตลาดหลักทรัพย์ได้ประกาศปรับช่วงราคาซื้อขายหลักทรัพย์ใหม่เป็น 10 กลุ่มราคา สำหรับหลักทรัพย์ที่มีราคาต่ำกว่า 50 บาท และ หลักทรัพย์ที่มีราคา สูงกว่า 200 บาทขึ้นไป โดยการปรับช่วงราคาในครั้งนี้ ทำให้อัตราการเปลี่ยนแปลงของหลักทรัพย์ในแต่ละกลุ่มอยู่ระหว่าง 0.5%-1% ซึ่งใกล้เคียงกับอัตราการเปลี่ยนแปลงของช่วงราคาที่ใช้อยู่ในปัจจุบัน ส่วนหลักทรัพย์ที่มีราคามากกว่า 50 บาทขึ้นไปถึง 200 บาท จะมีช่วงราคาเดิม สำหรับกำหนดการจะเริ่มใช้วันที่ 5 พฤศจิกายน นี้ โดยเน้นแก้ปัญหาช่วงราคาของหลักทรัพย์ที่มีราคาต่ำ ซึ่งจะช่วยเสริมสร้างสภาพคล่องให้กับการซื้อขายหลักทรัพย์ และเปิดโอกาสให้ผู้ลงทุนซื้อขายได้หลายระดับราคามากขึ้น
|
ช่วงราคาเดิม |
ช่วงราคาใหม่ |
||
|
ราคาเสนอซื้อขาย |
ช่วงราคา |
ราคาเสนอซื้อขาย |
ช่วงราคา |
|
ต่ำกว่า 10 บาท |
0.10 บาท |
ต่ำกว่า 2 บาท |
0.01 บาท |
|
2 บาท ถึง 5 บาท |
0.02 บาท |
||
|
5 บาท ถึง 10 บาท |
0.05 บาท |
||
|
10 บาท ถึง 50 บาท |
0.25 บาท |
10 บาท ถึง 25 บาท |
0.10 บาท |
|
25 บาท ถึง 50 บาท |
0.25 บาท |
||
|
50 บาท ถึง 100 บาท |
0.50 บาท |
50 บาท ถึง 100 บาท |
0.50 บาท |
|
100 บาท ถึง 200 บาท |
1.00 บาท |
100 บาท ถึง 200 บาท |
1.00 บาท |
|
200 บาท ถึง 600 บาท |
2.00 บาท |
200 บาท ถึง 400 บาท |
2.00 บาท |
|
600 บาท ถึง 1000 บาท |
4.00 บาท |
400 บาท ถึง 800 บาท |
4.00 บาท |
|
ตั้งแต่ 1000 บาทขึ้นไป |
6.00 บาท |
ตั้งแต่ 800 บาทขึ้นไป |
6.00 บาท |
ข่าวกระทบทิศทางหุ้น
- ลดทุนโดยการลดพาร์เหลือ 5 บาท เพื่อล้างขาดทุนสะสม รอขอมติจากที่ประชุมผู้ถือหุ้นในวันที่ 8 เดือนหน้า
- ส่วนของผู้ถือหุ้นเท่าเดิม โครงสร้างเท่านั้นที่เปลี่ยนไป
- อย่างไรก็ตามยังเหลือขาดทุนสะสมอีก 356 ล้านบาท ดังนั้นโอกาสจ่ายเงินปันผลในระยะเวลาอันใกล้นั้นริบหรี่
- ในกลุ่มไฟแนนซ์ NFS น่าสนใจกว่า BC (มีเอกสารแนบ)
มีหลายเหตุผลมากที่ทำให้เราชอบ NFS ไม่ว่าจะเป็น 1) ความน่าสนใจของราคาหุ้น 2) ฐานเงินกองทุนที่แข็งแกร่ง 3) ปริมาณ NPLs ที่ต่ำ (2.48% ของสินเชื่อรวมหากเป็นงบเดี่ยว แต่งบรวมอยู่ที่ 18-19%) 4) การฟื้นตัวของความสามารถในการทำกำไร และ 5) การรอยกระดับเป็นธนาคารแบบจำกัดขอบเขต (Restricted Bank) ดังนั้นหากอัตราดอกเบี้ยในประเทศปรับตัวลดลง จึงเป็นเหตุผลส่วนเพิ่มที่ทำให้ NFS ยิ่งน่าสนใจมากขึ้น
NFS มีเงินลงทุนในตราสารหนี้ (พันธบัตรรัฐบาลและหุ้นกู้เอกชน) สูงถึง 2.2 หมื่นล้านบาท ซึ่งส่วนนี้จะสร้างกำไรให้กับบริษัทได้อย่างมีนัยสำคัญ หากอัตราดอกเบี้ยปรับลดลง นอกจากนั้นยังมีสินเชื่อเช่าซื้ออีก 1.5 หมื่นล้านบาท (16.4% ของสินทรัพย์รวม) ก็จะได้ประโยชน์เพราะคิดอัตราดอกเบี้ยคงที่ ส่วนทางฝั่งหนี้สิน มีแหล่งที่มาของเงินทุนที่เสียต้นทุนในอัตราคงที่ คือตั๋วเงินฝาก (6.67 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 87.8% ของหนี้สินรวม) ซึ่งส่วนใหญ่อายุ 3-6 เดือน และหุ้นกู้อีก 1.45 พันล้านบาท แต่ก็คิดเป็นแค่เพียง 1.9% ของหนี้สินรวม
เหตุผลที่สำคัญที่สุดที่ทำให้เราชอบ NFS คือ หุ้นมีราคาถูก ซื้อขายกันแค่เพียง 0.64 เท่าของมูลค่าทางบัญชีสิ้นปีนี้ หากใช้ P/B 1 เท่า จะได้ราคาเป้าหมายประมาณ 12 บาท ซึ่งหมายถึง Upside ถึง 56% จากราคาปัจจุบัน เรายังคงแนะนำ ซื้อ (มีเอกสารแนบ)
เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา คณะกรรมการ บมจ. ชิน คอร์ปอเรชั่น (SHIN) ให้อนุมัติในการเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในบมจ.ไอทีวี (iTV) เพิ่มขึ้นจาก 39% โดยได้ตกลงซื้อ 25% ของ iTV จากบมจ. ธนาคารไทยพาณิชย์ (SCB) จากที่มีอยู่เดิม 55% เป็นขั้นต่ำที่ 64% ซึ่งต้องทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ทั้งหมด (Tender Offer) ตามกฎของ ก.ล.ต. ณ ราคาเสนอซื้อที่ 10.6573 บาทต่อหุ้น โดยมีมูลค่าการลงทุนในช่วง 1,132 ล้านบาท ถึง 2,763 ล้านบาท ขึ้นอยู่กับจำนวนที่ทำ Tender Offer ได้
ผู้บริหารแจ้งเหตุผลทางธุรกรรมครั้งนี้เกิดขึ้นเนื่องจาก บริษัทฯจำเป็นต้องรักษาเสถียรภาพในการบริหารงานใน iTV หลังจากที่มีกลุ่มทุนสนใจลงทุนใน iTV โดยทำการเสนอซื้อสัดส่วน 25% ใน iTV ในขณะที่ การนำ iTV เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ยังไม่เป็นที่แน่ชัด แม้ว่า SHIN จะยืนยันช่วงเวลาที่ประมาณไตรมาสแรกของปี 2545 แต่ยังต้องพิจารณาถึงสภาพแวดล้อมของตลาดฯในช่วงขณะนั้นด้วยเช่นกัน นอกจากนั้น ราคาเสนอซื้อที่ 10.6573 บาทต่อหุ้น ยังเป็นราคาที่เป็นกลางจากที่ปรึกษาการเงินอิสระ
ขณะเดียวกัน การปรับตัวเป็นผู้ถือหุ้นอันดับ 1 มากกว่า 64% ใน iTV เชื่อว่าจะทำให้อำนาจในการบริหารงานมีความมั่นคง โดยในระยะยาว SHIN มีโอกาสได้กำไรจากการขายเงินลงทุนใน iTV หลังจากจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ให้กับบุคคลทั่วไป หรือ อาจจะเป็นพันธมิตรทางธุรกิจก็ได้
ขณะที่ SHIN ต้องกู้เงินเพิ่มขึ้นอีกอย่างน้อย 1,132 ล้านบาท SCB กลับเป็นผู้ได้รับประโยชน์จากการลดสัดส่วนลงทุนใน iTV นอกจาก ราคาขายที่ 10.6573 บาทต่อหุ้น ที่สูงกว่าต้นทุนเฉลี่ยของการแปลงหนี้เป็นทุนล่าสุดที่ 8.7692 บาทและ 10 บาทต่อหุ้น นอกจากนั้น เรายังเห็นว่า SHIN จะได้รับผลกระทบระยะสั้นจากสถานะทางบัญชีที่ต้องรับรู้ผลขาดทุนอย่างต่อเนื่องของ iTV เพิ่มขึ้น นอกเหนือจาก ค่าดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้นจากภาระเงินกู้ใหม่ และ ค่าใช้จ่ายตัดบัญชีที่เกิดจากการซื้อกิจการสูงกว่าราคาตามบัญชี
อย่างไรก็ตาม จากการจำลองเหตุการณ์ 3 สถานการณ์ที่ปรับเปลี่ยนสัดส่วนการเข้าซื้อหุ้นใน iTV ครั้งนี้ เราพบผลกระทบเพียงเล็กน้อยจากฐานะการเงินของบริษัทฯในปัจจุบัน โดย SHIN ยังมีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนในกรณีที่กู้มากที่สุดเพียง 0.36 เท่า และยังคงสามารถดำรงฐานะเงินสดสุทธิได้ โดยล่าสุดราคาหุ้น SHIN ซื้อขายกันที่ 16 บาท ซึ่งยังต่ำกว่าประมาณการมูลค่ายุติธรรมที่ 23.75 บาท อยู่ถึง 32.6% เราจึงคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ SHIN ถึงแม้ว่าราคาหุ้นอาจมีการอ่อนตัวลงมา
กลยุทธ์การลงทุน สรุปประเด็นวันนี้
- ( - ) สงครามระหว่างสหรัฐ - อัฟกานิสถาน ได้เริ่มเปิดฉากแล้ว หลังสหรัฐได้ทิ้งระเบิดถล่มอัฟกานิสถาน การถล่มครั้งนี้ได้รับการสนับสนุนจากประเทศมหาอำนาจต่างๆ ทำให้รัฐบาลตาลีบัน ของอัฟกานิสถานดูจะเสียเปรียบ แต่การเตรียมการสู้รบแบบกองโจร อาจจะทำให้สงครามครั้งนี้ยืดเยื้อ
- ( - ) สถานการณ์ทางการเมืองในประเทศ หนังสือพิมพ์หลายฉบับได้ระบุว่าเริ่มมีกระแสข่าวที่จะมีการปรับคณะรัฐมนตรี โดยเป็นที่คาดหมายกันว่า จะปรับ ดร.สมคิด จาตุศรีพิทักษ์ ไปนั่งรองนายกฯเพื่อควบคุมดูแลด้านเศรษฐกิจ และ ให้ ดร.ทนง พิทยะ ขึ้นมา เป็นรมว.คลัง
- ( + ) วันนี้จะมีการประชุม ประชุมคณะกรรมการติดตามเร่งรัดการฟื้นฟูเศรษฐกิจ ทำให้อาจมีกระแสการคาดหมายว่าธนาคารแห่งประเทศไทย อาจจะปรับลดดอกเบี้ยตามสหรัฐ และ ประเทศอื่นๆทั่วโลก แต่ในความเห็นของเราคาดหมายว่าธนาคารแห่งประเทศไทยจะยังไม่ปรับลดดอกเบี้ยลงในเร็วๆนี้ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยของไทยปัจจุบันอยู่ในระดับเดียวกับประเทศส่วนใหญ่ การปรับลดดอกเบี้ยอาจจะทำให้เงินไหลออก
: ตลาดเมื่อวันศุกร์สุดสัปดาห์ อ่อนตัวลดลงจากแรงขายทำกำไรระยะสั้น หลังจากที่พุ่งขึ้นเมื่อวันพฤหัสฯ หุ้นในกลุ่มหลักๆ ได้แก่ แบงก์ สื่อสาร ไฟแนนซ์ และ พัฒนาที่ดิน ล้วนปรับตัวลดลง ท่ามกลางกระแสความไม่มั่นใจในสถานการณ์ต่างประเทศ โดยเฉพาะมีแนวโน้มสูงที่จะเกิดสงครามเกิดขึ้นระหว่างสหรัฐ-อัฟกานิสถาน ทำให้เมื่อปิดตลาดดัชนีอ่อนตัวลดลง 2.14 จุด ปิดที่ 280.88 วอลุ่มการซื้อขาย 3,465 ล้านบาท หุ้นกลุ่มอิเลคทรอนิคส์ ปรับตัวสูงขึ้น 1.1% ตามแนสแด็กของสหรัฐ หุ้น THAI ก็ปรับตัวขึ้น 2.8% หลังมีการแต่งตั้งบอร์ดบริหารชุดใหม่ความเห็น/แนวโน้มตลาด
ประเมินแนวโน้มตลาด ปัจจัยในวันนี้มีปัจจัยด้านลบสองเรื่อง คือ (1) สงครามระหว่าง สหรัฐ อัฟกานิสถาน ได้เริ่มเปิดฉากขึ้นแล้ว ซึ่งเป็นที่คาดหมายว่า สงครามครั้งนี้จะยืดเยื้อ จากการที่อัฟกานิสถาน ใช้การรบแบบกองโจร ซึ่งหลบซ่อนตามหุบเขาต่างๆ และ (2) กระแสข่าวที่จะมีการปรับคณะรัฐมนตรี แนวโน้มตลาดในวันนี้ประเมินว่า จะได้รับผลลบจากสองตัวแปรดังกล่าว โดยประเมินแนวรับที่บริเวณ 275-278
สำหรับแนวโน้มตลาดในระยะที่ยาวขึ้น จุดหลักที่เรามองคือ ในช่วงที่ผ่านมาตลาดหุ้นไทยได้ปรับตัวลดลงมามากเกินเหตุ หรือ Over react ทั้งๆที่เศรษฐกิจไทยไม่ได้ทรุดจนติดลบเหมือนหลายประเทศ และ บริษัทต่างๆมีฐานเงินทุนที่แข็งแกร่งขึ้น ดังนั้น หากสถานการณ์ไม่เลวร้ายเกินไป ตลาดหุ้นไทยน่าจะมีจังหวะดีดกลับไปที่ 290-300 หรือ ถ้าหากมีสถานการณ์เลวร้าย เรายังประเมินว่า Down Side Risk ที่ตลาดจะลงมากกว่านี้ไม่มากนัก โดยมีจุดเปรียบเทียบ คือ จุดต่ำในรอบหลายสิบปีที่บริเวณ 204-250 แต่จุดที่เราให้น้ำหนักในการเปรียบเทียบคือ จุดต่ำในปีก่อนที่บริเวณ 250 เนื่องจาก (1) เศรษฐกิจไทยมีลักษณะเป็นเพียงการทรงตัว ไม่ได้ทรุดหนักเหมือนหลายๆประเทศ (2) บริษัทในตลาดหุ้นไทย ส่วนใหญ่มีการปรับโครงสร้างทุนจนแข็งแกร่ง และ ผลการดำเนินงานเริ่มพลิกฟื้น ดังนั้น จึงไม่สมเหตุผลที่ ดัชนีจะลงไปต่ำกว่า 250 ซึ่งเป็นจุดต่ำในปีก่อน
Yuanta Stock Picks -- กดที่นี่เพื่อดูสรุปหุ้นที่เราแนะนำ
Yuanta Earnings Summary -- กดที่นี่เพื่อดูสรุปแนวโน้มผลประกอบการ
| กระแสข่าว/กลยุทธ์ฉบับย้อนหลัง |