อุตสาหกรรมไหนอยู่ในภาวะลำบาก ในช่วงที่อัตราการใช้กำลังการผลิตต่ำที่สุดตั้งแต่ ม.ค.38

จากข้อมูลเศรษฐกิจของธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) รายเดือน ได้แสดงถึงสัญญาณเตือนจากตัวเลขการใช้กำลังการผลิตของภาคอุตสาหกรรม ที่ลดลงเหลือ 50.2% ในเดือนเมษายน เป็นระดับต่ำสุดตั้งแต่ธปท.เก็บรวบรวมข้อมูลมาตั้งแต่ มกราคม 2538 เป็นการสะท้อนถึงภาวะเศรษฐกิจในประเทศที่ชะลอตัวอย่างหนัก เช่นเดียวกับภาวะการส่งออกและยังมีสาเหตุมาจากการหยุดยาวในเดือนเมษายน

• อุตสาหกรรมเทคโนโลยี : เนื่องจากภาวะอุตสาหกรรมเทคโนโลยีได้เข้าสู่ภาวะหดตัว ดังนั้นจึงไม่แปลกที่อัตราการใช้กำลังการผลิตของผลิต IC ได้ลดลงมาอยู่ที่ 60.2% ในเดือนเมษายน (ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดตั้งแต่ปี 2538) เทียบกับ 86.3% ปีที่แล้ว หากเราสมมติให้ในช่วงเวลาดังกล่าว ไม่มีการเพิ่มกำลังการผลิตเลย แสดงว่ายอดขายลดลง 30.3% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และ 47.9% จากเดือนธันวาคม 2543 ซึ่งแสดงให้เห็นอิทธิพลของวัฎจักรที่เด่นชัดมาก อย่างไรก็ตามตัวเลขล่าสุดที่ประกาศออกมาจากสมาคมผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์โลก (SIA) ได้มีนัยสำคัญบ่งบอกว่า การหดตัวของอุปสงค์จะถึงจุดต่ำสุดในระยะเวลาอันใกล้ และคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในปลายปีนี้ (ดูได้จากอัตราจองต่อส่งหรือ book-to-bill ratio ของ PCB ได้ต่ำสุดที่ 0.63 เท่าในเดือนก่อน) ดังนั้นจึงเห็นว่าราคาได้ตอบรับข่าวร้ายไปเกือบหมดแล้ว เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ใน 3 หุ้นหลักคือ HANA, KCE, DELTA ส่วน CIRKIT เป็น “ขาย”

• อุตสาหกรรมปูนซีเมนต์ : ในรายงานประจำเดือนล่าสุดของธปท. เราประหลาดใจที่พบว่ายอดขายปูนซิเมนต์ภายในประเทศในเดือนเมษายนปีนี้เพิ่มขึ้น 18% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน เราเชื่อว่าการเพิ่มขึ้นนี้จะเกิดขึ้นเพียงระยะสั้นๆ เท่านั้น ไม่ได้เป็นจุดเริ่มต้นของการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมปูนซิเมนต์ในประเทศแต่อย่างใด อัตราการใช้กำลังการผลิตในธุรกิจซิเมนต์ก็ไม่ได้ชี้ให้เห็นถึงการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องเช่นกัน เนื่องจากที่มีการเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเป็น 54.1% จาก 53.5% ในปีที่แล้ว ดังนั้นก็เป็นที่ชัดเจนว่าการส่งออกเริ่มที่จะยากลำบากมากขึ้น อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่ได้กระทบมากนักต่อผลกำไรของภาคธุรกิจปูนซิเมนต์ เนื่องจากการส่งออกไม่ได้เป็นส่วนหลักของผลกำไร เพราะราคาขายเฉลี่ยในการส่งออกนั้นสูงกว่าต้นทุนแปรผันเพียงเล็กน้อยเท่านั้น เรายังยืนคำแนะนำให้ “ซื้อ” หุ้นบมจ.ปูนซิเมนต์ไทย (SCC) เนื่องจากราคายังนับว่าถูกเมื่อเทียบกับปัจจัยพื้นฐานของบริษัท ส่วนแนะนำ “ถือ” สำหรับหุ้น บมจ.ปูนซิเมนต์นครหลวง (SCCC)

• อุตสาหกรรมสังกะสี : เป็นที่น่าแปลกใจ สำหรับการผลิตโลหะสังกะสีซึ่งสามารถใช้อัตรากำลังการผลิตได้สูงถึง 104.8% ซึ่งนับเป็นการใช้กำลังการผลิตที่สูงที่สุดในทุกอุตสาหกรรม จากตัวเลขดังกล่าวถือเป็นสัญญาณที่ดีต่อ บมจ. ผาแดงอินดัสทรี (PDI) ซึ่งเป็นหุ้นที่เราแนะนำให้ “ซื้อลงทุน” ด้วยเหตุผลที่ว่า PDI มีพื้นฐานทางธุรกิจที่ดีและมีมูลค่าที่เหมาะสมตามวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) อยู่ที่ 22 บาท ซึ่งยังสูงกว่าราคาตลาดปัจจุบันอยู่มาก แม้ว่าในระยะสั้นจะมีความกังวลอยู่บ้างในเรื่องของราคาสังกะสีโลกที่อยู่ในช่วงขาลง แต่ด้วยกำลังการผลิตและต้นทุนการผลิตที่ต่ำจะช่วยส่งเสริมให้ธุรกิจของ PDI สามารถแข่งขันได้ในภาวะที่เศรษฐกิจชะลอตัว

• อุตสาหกรรมเกษตร : อัตราการใช้กำลังการผลิตของสับปะรดกระป๋องและแผ่นยางแท่ง ในเดือนเมษายน ได้ลดลงสู่ระดับ 42.6% และ 54.1% ตามลำดับ ส่วนหนึ่งเนื่องจากผลของฤดูกาล และเกิดจากการแข่งขันในตลาดส่งออกกับประเทศฟิลิปปินส์ และอินโดนีเซีย หลังจากที่ค่าเงินของทั้งสองประเทศอ่อนค่าลงมากเมื่อเทียบกับเงินบาท สมมติว่าหากไม่มีการเพิ่มกำลังการผลิตในช่วงที่ผ่านมา การผลิตสับปะรดกระป๋องในเดือนเมษายนจะลดลงถึง 7% จากปีก่อน และ ยางแท่งลดลงถึง 31.5% จากปีก่อน ถึงแม้ว่าราคาหุ้นในสองกลุ่มดังกล่าวจะต่ำ แต่การเสียเปรียบในการแข่งขันกับต่างประเทศเราจึงแนะนำให้นักลงทุนระมัดระวังหุ้นกลุ่มดังกล่าว

• อุตสาหกรรมขวด : ในเดือนเมษายน อัตราการใช้กำลังการผลิตของกลุ่มเครื่องดื่มแอลกอฮอล์เพิ่มขึ้นเพียง 8.6% ซึ่งไม่เป็นเรื่องผิดปกติ เนื่องจากยังคงมีสินค้าคงเหลือเป็นจำนวนมากในอุตสาหกรรมวิสกี้ ซึ่งเป็นผลมาจากการตุนสินค้าก่อนการเปิดเสรี ส่งผลกระทบต่อบริษัทย่อยของบริษัทเบอร์รี่ยุคเกอร์ (BJC) คือบริษัทอุตสาหกรรมเครื่องแก้วไทย (Thai Glass Industries) ซึ่งเป็นหนึ่งในสามผู้ผลิตขวดรายใหญ่ที่สุดในประเทศ แม้ว่าจะมีการชะลอตัวของรายได้จากสินค้าบรรจุภัณฑ์ แต่เราคาดว่า BJC ก็ยังคงมีผลการดำเนินงานที่ดี เนื่องจากผลการดำเนินงานของธุรกิจทิชชู่ ซึ่งเป็นหนึ่งในแหล่งรายได้หลักของ BJC มีแนวโน้มเติบโตจากการที่ต้นทุนเยื่อกระดาษลดลง ราคาหุ้น BJC ปรับตัวเพิ่มขึ้น 7.9% ตั้งแต่ที่เราออกบทวิเคราะห์ไปเมื่อวันที่ 27 ก.พ. ที่ผ่านมา สาเหตุหนึ่งมาจากข่าวลือที่ว่าบริษัทจะออกจากตลาดหลักทรัพย์ และกลุ่มสุราแม่โขงจะเข้ามาซื้อบริษัทอุตสาหกรรมทำเครื่องแก้วไทย แม้ว่าราคาหุ้นมีการปรับตัวขึ้นมาในระดับหนึ่งแล้วแต่เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” BJC เนื่องจากราคาหุ้นยังมีโอกาสปรับตัวขึ้นต่อ โดยมีราคาเป้าหมายที่ 44 บาท