ปีนี้เน้นกลยุทธ์เชิงรุก สิ้นมี.ค.นี้เปิดตัวรถรุ่นใหม่ ตั้งเป้าเพิ่มส่วนแบ่งตลาด 20% ในอนาคต

เมื่อวานเราได้มีโอกาสพบผู้บริหารของ บมจ. เอส.พี.ซูซูกิ (SPSU) เพื่อสอบถามถึงแนวโน้มของบริษัทในปีนี้ และในอนาคต หลังจากที่ในปีก่อนประสบความสำเร็จในการออกซูซูกิ สแมช และสแมช จูเนียร์ ทำให้สามารถผลักดันยอดขาย ผลประกอบการ และ กำไรของ SPSU พุ่งขึ้นมาก โดยผู้บริหารกล่าวว่าปีนี้ค่ายรถซูซูกิจะเน้นนโยบายเชิงรุกมากขึ้น โดยตั้งเป้าหมายจะเพิ่มส่วนแบ่งตลาด 20% ในอนาคต และ จะเพิ่มส่วนแบ่งตลาดปีนี้ให้ได้ 15% จากปีก่อนอยู่ที่ 13% โดยกลยุทธ์เชิงรุกที่ค่ายรถซูซูกิเน้นคือ 1.) ค่ายซูซูกิได้ตั้งให้ไทยเป็นฐานในการวิจัยและพัฒนาของภูมิภาคอาเซียน 2.) ปีนี้ตั้งเป้าจะออกรถรุ่นใหม่ๆ ซึ่งเดือน ม.ค. ออกรถรุ่นนิวสแมชซึ่งเป็นเพียงปรับปรุงจากรุ่นสแมช และที่สำคัญสิ้นเดือน มี.ค. นี้จะเปิดตัวรถรุ่นใหม่เอี่ยม โดยตั้งเป้าจะออกรถรุ่นใหม่ให้ได้อย่างน้อยไตรมาสละรุ่น 3.) มีการใช้นโยบายส่งเสริมการขายในเชิงรุกมากขึ้น

เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยแนวโน้มกำไรจะยังขยายตัวอย่างก้าวกระโดดเนื่องจากปีนี้ยังเน้นนโยบายเชิงรุกต่อเนื่อง ทำให้คาดว่าจะมีกำไรสุทธิในปีนี้เท่ากับ 276 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 3.49 ล้านบาท) ขยายตัวสูงถึง 79% เมื่อวัดค่าต่างๆแล้วยังถือว่าไม่แพง คือ ซื้อขาย P/E 46 ที่ 5.3 เท่า, EV/EBITDA 2.6 เท่า, P/BV 0.63 เท่า นอกจากนี้บริษัทฯยังมีฐานะการเงินมั่นคงคือภาระหนี้สุทธิ (หนี้เงินกู้หักด้วยเงินสด) เป็นลบ และ ประเมินราคาเหมาะสม 21-23 บาท เทียบกับราคาตามบัญชีซึ่งอยู่ที่ 26 บาท

SPSU's income statement (Bt mn)

Note: COGs does not include Depreciation and Amortisation

• แนวโน้มตลาดรถจักรยานยนต์ ผู้บริหารประเมินว่าตลาดในปีนี้จะโตประมาณ 25% ก่อนหน้านี้ค่ายรถจักรยานยนต์ ฮอนด้า ประเมินยอดตลาดรวมจะโต 35% สู่ระดับ 1.8 ล้านคัน โดยผู้บริหารตั้งเป้าหมายจะเพิ่มส่วนแบ่งตลาด 15% ในปีนี้ จาก 13% ในปีก่อน และ ตั้งเป้าหมายจะเพิ่มส่วนแบ่งตลาดให้ได้ 20% ในอนาคต ซึ่งในปีนี้ผู้บริหารระบุว่าจะมีการปรับปรุงด้านการวิจัย และพัฒนา รวมถึงการโฆษณา และ ประชาสัมพันธ์ เพื่อส่งเสริมการขายมากขึ้น ซึ่งจะมีผลทำให้ยอดจำหน่ายรถจักรยานยนต์ซูซูกิในประมาณการของเราปีนี้จะเท่ากับ 270,000 คัน หรือ ขยายตัว 56% เนื่องจาก บมจ. เอส.พี.ซูซูกิ (SPSU)เป็นตัวแทนขายรถจักรยานยนต์ ซูซูกิ ในประเทศไทย (ยกเว้น 14 จังหวัดในภาคใต้) จะมีผลทำให้ยอดขายของ SPSU เพิ่มขึ้นเป็น 5,805 ล้านบาท ขยายตัว 48%

• ค่ายรถซูซูกิได้มีการย้ายฐาน การวิจัยและพัฒนา เข้ามาในประเทศไทย โดยตั้งให้ไทยเป็นฐานของการวิจัยและพัฒนาของค่ายรถซูซูกิในภูมิภาคอาเซียน ซึ่งปัจจุบันซูซูกิมีฐานในการวิจัยและพัฒนา 3 แห่ง คือ ที่ญี่ปุ่น ไทย และ จีน การย้ายฐานการวิจัยและพัฒนาเข้ามาในไทยซึ่งเริ่มเห็นผลชัดเจนในปีก่อน ทำให้มีการพัฒนารถจักรยายนต์โมเดลใหม่ เช่น ซูซูกิ สแมช และ สแมชจูเนียร์ ซึ่งมีประสบความสำเร็จอย่างสูง โดยฐานการวิจัยและพัฒนานี้ยังทำหน้าที่วางแผนกำลังการผลิต การสั่งซื้อชิ้นส่วนต่างๆ ซึ่งจะทำให้เกิดการประหยัดจากขนาด นอกจากนี้การมีฐานวิจัยและพัฒนาในประเทศไทยทำให้ค่ายรถซูซูกิสามารถออกรถรุ่นใหม่ๆ มีการโต้กลับทางการตลาดกับคู่แข่งได้รวดเร็วมากขึ้น ทำให้ง่ายขึ้นในการดำเนินกลยุทธ์ทางการตลาด โดยตั้งเป้าปีนี้จะออกรถรุ่นใหม่ไตรมาสละรุ่น ซึ่งในเดือน ม.ค. มีรุ่นนิวสแมชซึ่งเป็นเพียงการเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อย และในปลายเดือนมี.ค.นี้จะมีการเปิดตัวรุ่นใหม่เอี่ยมและคาดหมายว่าจะ ประสบความสำเร็จเช่นเดียวกับสแมชจูเนียร์ ผู้บริหารประเมินว่าด้วยการวิจัยและพัฒนาที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นจะทำให้ บริษัทสามารถผลิตรถจักรยานยนต์ราคาถูกลงมากเหลือเพียง 27,000-28,000 บาท เทียบกับราคารถสแมชจูเนียร์อยู่ที่ 29,800 บาท แต่อัตรากำไรขั้นต้นยังอยู่ในระดับเดิม

• ปีนี้ใช้นโยบายเชิงรุกในการส่งเสริมการขายและประชาสัมพันธ์มากขึ้น เช่น 1.) มีการตั้งทีมการตลาดไปยังตัวแทนจำหน่ายจังหวัดต่างๆ เพื่อทำการตลาด ตรวจเช็คสภาพ และ ซ่อมฟรี 2.)นโยบายรวมกับบริษัทประกันด้วยการซื้อรถแถม ประกันภัยฟรี 1 ปี 3.) มีการโฆษณาผ่านสื่อต่างๆมากขึ้น

• ยอดขายของซูซูกิในเดือน ก.พ. ที่ผ่านมาปรับลดลงจากเดือน ม.ค. 16% และส่วนแบ่งตลาดปรับลดลงมาเหลือ 13% ทั้งนี้เนื่องจากค่ายรถซูซูกิเตรียมที่จะเปิดตัวรถโมเดลรุ่นใหม่ในปลายเดือน มี.ค. นี้ จึงทำให้มีการชะลอคำสั่งซื้อ และ ผู้บริหารคาดหวังว่ารถรุ่นใหม่นี้จะประสบความสำเร็จเช่นเดียวกับ สแมชจูเนียร์

• ไทยซูซูกิมอเตอร์ได้วางแผนที่จะขยายกำลังการผลิตโดยลงทุนจำนวน 1,000 ล้านบาท แบ่งเป็นปีนี้ 500 ล้านบาท ปีหน้า 500 ล้านบาท เพื่อขยายกำลังการผลิต จากปีเดิมรถจักรยายนต์ 4 จังหวะ 200,000 คัน รถ 2 จังหวะ 200,000 คัน เป็นปีนี้รถ 4 จังหวะ 350,000 คัน และ ปีหน้ารถ 4 จังหวะ 500,000 คัน โดยลงทุนจำนวน 1,000 ล้านบาทนี้ไม่ต้องระดมทุนเพิ่ม (SPSU ถือหุ้นไทยซูซูกิมอเตอร์ 18%) เพราะไทยซูซูกิมอเตอร์มีเงินสดแล้วร่วม 1,000 ล้านบาท

• ผู้บริหารระบุบริษัทฯมีนโยบายจ่ายเงินปันผลไม่น้อยกว่า 30% ของกำไร ซึ่งผลการดำเนินงานในปี 2544 มีการจ่ายเงินปันผลคิดเป็นประมาณ 35% ดังนั้น ปีนี้เราประเมินว่าบริษัทจะประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานปี 2545 ประมาณ 0.7 บาทต่อหุ้น

• ผู้บริหารระบุว่าปัจจุบันบริษัทฯกำลังศึกษาเรื่องการแตกพาร์ เพื่อแก้ปัญหาเรื่องสภาพคล่อง และ เพิ่มปริมาณการซื้อขายมากขึ้น

• บริษัทฯได้มีการลงทุนจำนวน 19 ล้านบาท เพื่อแก้ปัญหาระบบการจัดส่ง และ กระจายสินค้าให้ดีขึ้น หลังจากพบว่าในช่วงปลายปี 2545 บริษัทฯประสบปัญหาความต้องการสินค้าที่เพิ่มขึ้นมามากจนจัดส่งไม่ทัน โดยระบบใหม่นี้ผู้บริหารคาดว่าจะสามารถรองรับการเติบโตสูงของยอดจำหน่ายรถซูซูกิในปีนี้

• หุ้น SPSU ในปี 2545 ที่ผ่านมาส่วนใหญ่จะซื้อขายที่บริเวณ P/E ประมาณ 6 เท่า และ จากปีนี้เราประเมินกำไรเท่ากับ 3.49 บาทต่อหุ้น ถ้าหากให้ซื้อขายที่ P/E เท่ากับ 6 เท่า จะได้ราคาเหมาะสมประมาณ 21 บาท สำหรับในกรณีที่ให้ซื้อขายเท่ากับส่วนลดกระแสเงินสดจะได้ราคาเหมาะสมเท่ากับ 23 บาท