ผลประกอบการไตรมาส 1/46 คาดจะยังไม่โดดเด่นมากนัก แต่จะปรับดีขึ้นหลังไตรมาสสอง

บมจ. อาปิโก ไฮเทค (AH) เมื่อวานได้จัดให้มีการประชุมนักวิเคราะห์ร่วมกับผู้บริหารของบริษัทฯ ซึ่งเราประเมินว่าผลประกอบการไตรมาส 1/46 จะยังไม่โดดเด่นมากนัก แต่จะปรับดีขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาส 4/45 ที่มีผลการดำเนินงานน่าผิดหวัง เหตุที่ผลการดำเนินงานยังไม่โดดเด่นมากนัก เนื่องจากยอดขายในส่วน อุปกรณ์จับยึดรถยนต์ (Jigs) ซึ่งถือว่าเป็นหัวใจสำคัญ และ มีอัตราการทำกำไรสูง ในไตรมาสหนึ่งยังน้อยมาก ส่วนยอดขายในส่วนอื่นๆยังเติบโตตามอุตสาหกรรมยานยนต์ ไม่ว่าจะเป็นชิ้นส่วนประกอบรถยนต์ (Auto Parts) และ ยอดขายรถยนต์ฟอร์ดที่เพิ่มมากขึ้น แต่อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าอุปกรณ์จับยึดรถยนต์ค่อนข้างมาก

สำหรับแนวโน้มตลอดทั้งปี ผู้บริหาร ประเมินว่ายอดขายของ AH จะเติบโตตามอุตสาหกรรมยานยนต์ คือ จะโตประมาณ 20-30% โดยจะเป็นการเติบโตในทุกๆส่วนไม่ว่าจะเป็น อุปกรณ์จับยึดรถยนต์, แม่พิมพ์, ชิ้นส่วนยานยนต์ และ ยอดขายรถยนต์ฟอร์ด ซึ่ง AH มีโครงการใหม่ที่ได้รับการยืนยันคำสั่งซื้อในปีนี้ จำนวนทั้งสิ้น 175 ล้านบาท แบ่งเป็น โครงการอุปกรณ์จับยึดรถยนต์ (Jigs) มูลค่า 86.2 ล้านบาท, โครงการแม่พิมพ์ มูลค่า 35 ล้านบาท และ โครงการชิ้นส่วนรถยนต์ มูลค่า 54 ล้านบาท ซึ่งโครงการเหล่านี้คาดหมายว่าจะรับรู้รายได้ประมาณไตรมาส 1-2 นี้ อย่างไรก็ตามด้วยประมาณการแบบอนุรักษ์นิยม เราประเมินยอดขายของ AH จะเติบโตประมาณ 15% สู่ระดับ 1,925 ล้านบาท ในขณะที่จะมีกำไรเท่ากับ 172 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 4.11 บาท) ขยายตัว 30% จากปีก่อน

เนื่องจากกำไรไตรมาส 1/46 นี้จะไม่โดดเด่นนัก เพราะ ส่วนอุปกรณ์จับยึดรถยนต์ (Jigs) ซึ่งมีอัตราการทำกำไรสูง ยังไม่มีการรับจ้างผลิตมากนัก แต่แนวโน้มตลอดทั้งปียังอยู่ในเกณฑ์ดี ดังนั้น เราจึงยังคงแนะนำ "รอซื้อเมื่ออ่อนตัว" โดยราคาที่น่าสนใจควรจะมีส่วนลดจากราคาเหมาะสมที่ 38 บาท ประมาณ 20% หรือ บริเวณ 30 บาทต้นๆ

AH's Income statement (Mn Bt)

Note: COGs does not include Depreciation and Amortisation

• ผู้บริหารมองแนวโน้มยอดขายของบริษัทฯในปีนี้จะเติบโตสอดคล้องกับภาวะอุตสาหกรรมยานยนต์ ที่ประเมินว่าจะเติบโตประมาณ 20-30% โดยจะเป็นการเติบโตในทุกๆด้าน ไม่ว่าจะเป็น อุปกรณ์จับยึดรถยนต์, แม่พิมพ์, ชิ้นส่วนยานยนต์ และ ตัวแทนจำหน่ายรถยนต์ฟอร์ด โดยอุตสาหกรรมยานยนต์ของไทยนับว่าเป็นอุตสาหกรรมที่มีแนวโน้มการเติบโตสูง เพราะ รัฐบาลได้ตั้งเป้าที่จะสร้างประเทศไทยให้เป็นศูนย์กลางรถยนต์แห่งเอเชีย (Detroit of Asia) ทำให้ในปัจจุบันมีค่ายรถยนต์ยักษ์ใหญ่หลายแห่งกำลังอยู่ในช่วงการย้ายฐานการผลิตเข้ามา ยังประเทศไทยเพื่อเป็นฐานการผลิตส่งออกไปยังประเทศต่างๆทั่วโลก

โครงสร้างรายได้ และประมาณการ (หน่วย : ล้านบาท)

Source: AH

อัตรากำไรขั้นต้นของผลิตภัณฑ์ต่างๆ

Source : AH

• สำหรับโครงการใหม่ ที่ได้รับการยืนยันคำสั่งซื้อ จำนวนทั้งสิ้น 175 ล้านบาท แบ่งเป็น โครงการอุปกรณ์จับยึดรถยนต์ (Jigs) มูลค่า 86.2 ล้านบาท, โครงการแม่พิมพ์ มูลค่า 35 ล้านบาท และ โครงการชิ้นส่วนรถยนต์ มูลค่า 54 ล้านบาท ซึ่งโครงการเหล่านี้คาดหมายว่าจะรับรู้รายได้ประมาณไตรมาส 1-2 นี้

สำหรับโครงการอุปกรณ์จับยึดรถยนต์ (Jigs) ปรากฏว่า กำลังดำเนินการมีอยู่ 2 โครงการคือ ฟอร์ดที่อินเดีย 10.5 ล้านบาท และ วอลโว่ที่ไทย 16 ล้านบาท กำลังอยู่ในช่วงดำเนินการ อาจจะรับรู้รายได้ได้ทันในไตรมาส 1 นี้ หรือ ไม่ก็เป็นไตรมาสสอง ซึ่งยอดขายจำนวนดังกล่าว 26.5 ล้านบาท นับว่าค่อนข้างน้อยเมื่อเทียบยอดขาย Jigs ปีก่อนที่ทำได้เท่ากับ 234 ล้านบาท

โครงการใหม่ที่ได้รับการยืนยันคำสั่งซื้อในไตรมาส 1-2 ปีนี้ (หน่วย : ล้านบาท)

• ในปี 2545 ที่ผ่านมา AH เริ่มสามารถขยายฐานลูกค้าในส่วนชิ้นส่วนประกอบรถยนต์ (OEM Auto Parts) ได้มากขึ้น ซึ่งก่อนหน้านี้สามปีก่อนฐานลูกค้าของบริษัทฯจะมีแต่เฉพาะ AAT (Ford & Mazda) ถึง 80% แต่ในปี 2545 ที่ผ่านมา บริษัทสามารถขายชิ้นส่วนประกอบรถยนต์ให้กับค่าย รถยนต์ยักษ์ใหญ่ได้เพิ่มมากขึ้น ไม่ว่าจะเป็น Isuzu (9%), Honda (11%) และ Toyota (17%) ในขณะที่ค่าย AAT ลดลงมาเหลือ 46% โดยปี 2544 แล้วยอดขายให้ Toyota มีสัดส่วนเพียง 8% ของยอดขายของบริษัท ในขณะที่ Isuzu บริษัทฯเริ่มผลิตชิ้นส่วนประกอบรถยนต์ในปีก่อน

แนวโน้มในส่วนชิ้นส่วนประกอบรถยนต์ (OEM Auto Parts) ของบริษัทฯในปีนี้คาดหมายว่า จะยังมีแนวโน้มเติบโตสูง ซึ่งเป็นผลต่อเนื่องจากปีก่อน คือ ผลิตให้กับค่ายรถยนต์ยักษ์ใหญ่ อย่าง Isuzu D-Max, Toyota Soluna Vios และ Honda City และ ในปีนี้จะมี Isuzu D-Max เพื่อส่งออกอีก, Honda Fit City 5 ประตู รวมถึงจะมี Honda Accord รุ่นใหม่ ดังนั้น ส่วนยอดขายให้กับ AAT ประเมินว่าจะลดลงเหลือ 40% ในขณะที่สัดส่วนของ Toyota, Honda และ Isuzu จะเพิ่มขึ้น

• บริษัทมีแผนที่จะขยายกำลังการผลิตเพื่อผลิตอุปกรณ์จับยึดรถยนต์ และ ชิ้นส่วนรถยนต์ ด้วยเงินลงทุนประมาณ 500 ล้านบาท โดยจะเข้าซื้อที่ดิน 15 ไร่จากเดิมที่มีอยู่ 45 ไร่ ซึ่งเงินลงทุนดังกล่าวแบ่งเป็นเงินที่ใช้ในการสร้างโรงงาน 140 ล้านบาท, ที่ดิน 45 ล้านบาท และ เครื่องจักร 315 ล้านบาท ซึ่งการลงทุนจะเป็นลักษณะทยอยลงทุนในปีนี้ 250 ล้านบาท และปี 2547 เท่ากับ 250 ล้านบาท โครงการนี้จะช่วยให้บริษัทสามารถขยายกำลังการผลิตชิ้นส่วนรถยนต์ เพื่อรองรับการเติบโตของอุตสาหกรรมรถยนต์ในประเทศ จากที่ในปัจจุบันบริษัทมีการผลิตเกือบเต็มกำลังการผลิต คือ ประมาณ 80%