ผลประกอบการไตรมาส 4/45 ขยายตัวแบบก้าวกระโดด ด้วยแรงผลักดันจากสแมช จูเนียร์

บมจ. เอส.พี.ซูซูกิ (SPSU) ประกาศผลการดำเนินงานประจำปี 2545 ปรากฏว่า ในไตรมาส 4/45 มีกำไรสุทธิสูงถึง 53 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้นเท่า 0.67 บาท) ขยายตัวถึง 39.8% จากไตรมาสก่อน และเทียบกับปีก่อนที่ขาดทุนเท่ากับ 28.7 ล้านบาท ดีกว่าประมาณการของเราที่ประเมินว่าจะมีกำไรเท่ากับ 45.9 ล้านบาท รวมแล้วในปี 2545 บริษัทมีกำไรสุทธิ 154 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 1.95 บาท) ขยายตัวสูงถึง 345% ปัจจัยสำคัญที่ผลักดันกำไรอย่างก้าวกระโดดในไตรมาส 4/45 ที่ผ่านมาคือ ยอดขายที่ขยายตัวอย่างมากถึง 135% จากปีก่อน และ 31% จากไตรมาสก่อน สู่ระดับ 1,362 ล้านบาท โดยยอดขายที่ก้าวกระโดดได้แรงหนุนจากปัจจัยสำคัญสองประการคือ การเปิดรถรุ่นใหม่ สแมช จูเนียร์ ที่มีราคาต่ำกว่า 30,000 ได้รับการตอบรับจากตลาดดีอย่างมากจนผลิตไม่ทันและต้องมีการสั่งจอง ทำให้ซูซูกิสามารถแย่งชิงส่วนแบ่งตลาดพุ่งขึ้นมาเป็น 15.2% ในไตรมาส 4/45 เทียบกับ 13% ในไตรมาส 3/45 ตลาดรถจักรยานยนต์รวมในไตรมาส 4/45 มีการเติบโตสูงถึง 69% จากปีก่อน สู่ระดับ 406,005 คัน ส่วนรถจักรยานยนต์ซูซูกิ ไตรมาส 4/45 เท่ากับ 61,404 คัน โต 151%

สำหรับในปี 2546 ค่ายรถจักรยานยนต์ ฮอนด้า ประเมินยอดตลาดรวมจะโต 35% สู่ระดับ 1.8 ล้านคัน ภายใต้ส่วนแบ่งการตลาดของค่ายรถซูซูกิประมาณ 15% ในไตรมาส 4/45 ที่ผ่าน จะมีผลทำให้ยอดจำหน่ายรถจักรยานยนต์ซูซูกิในประมาณการของเราจะเท่ากับ 270,000 คัน หรือ ขยายตัว 56% เนื่องจาก บมจ. เอส.พี.ซูซูกิ (SPSU)เป็นตัวแทนขายรถจักรยานยนต์ ซูซูกิ ในประเทศไทย (ยกเว้น 14 จังหวัดในภาคใต้) จะมีผลทำให้ยอดขายของ SPSU เพิ่มขึ้นเป็น 5,805 ล้านบาท ขยายตัว 48% และ จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 276 ล้านบาท (3.49 บาทต่อหุ้น) ขยายตัวสูงถึง 79%

ราคาหุ้น SPSU ในช่วงที่ผ่านมาได้พุ่งขึ้นแรงถึง 47% นับตั้งแต่ต้นปีเป็นต้นมา แต่เนื่องจากในปีนี้แนวโน้มกำไรจะยังขยายตัวอย่างก้าวกระโดดต่อเนื่อง คือ คาดว่าจะมีกำไร 276 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 3.49 ล้านบาท) ขยายตัวสูงถึง 79% เมื่อวัดค่าต่างๆแล้วยังถือว่าไม่แพง คือ ซื้อขาย P/E 46 ที่ 5.19 เท่า, EV/EBITDA 2.5 เท่า, P/BV 0.62 เท่า นอกจากนี้บริษัทฯยังมีฐานะการเงินมั่นคงคือภาระหนี้สุทธิ (หนี้เงินกู้หักด้วยเงินสด) เป็นลบ ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” และ ประเมินราคาเหมาะสม 21-23 บาท

SPSU's income statement (Bt mn)

Note: COGs does not include Depreciation and Amortisation

• ยอดขายของ SPSU ในไตรมาส 4/45 พุ่งขึ้นถึง 135% จากปีก่อน และ 31% จากไตรมาสก่อน สู่ระดับ 1,362 ล้านบาท ปัจจัยสำคัญที่ผลักดันยอดขายในไตรมาส 4/45 ก้าวกระโดดคือ การเปิดตัวรถรุ่นใหม่ สแมช จูเนียร์ ในเดือน ต.ค. 45 ซึ่งมีจุดเด่นในด้านคุณภาพและราคาต่ำกว่าสามหมื่นบาท ได้ผลักดันให้ยอดขายรถจักรยานยนต์ซูซูกิในไตรมาส 4/45 ขยายตัวสูงถึง 151% สู่ระดับ 61,404 คัน เทียบกับตลาดรวมที่ขยายตัว 69% สู่ระดับ 406,005 คัน และ ส่วนแบ่งการตลาดในไตรมาส 4/45 ได้พุ่งขึ้นมาเป็น 15% เทียบกับไตรมาส 3/45 ที่มีส่วนแบ่งตลาด 13% และ ในปี 2544 ซึ่งมีส่วนแบ่งตลาดเพียง 12%

สำหรับในปี 2546 ค่ายรถจักรยานยนต์ ฮอนด้า ประเมินยอดตลาดรวมจะโต 35% สู่ระดับ 1.8 ล้านคัน ภายใต้ส่วนแบ่งการตลาดของค่ายรถซูซูกิประมาณ 15% ในไตรมาส 4/45 ที่ผ่าน และ ในปีนี้ผู้บริหารระบุว่าจะมีการปรับปรุงด้านการวิจัย และพัฒนา รวมถึงการโฆษณา และ ประชาสัมพันธ์ เพื่อส่งเสริมการขายมากขึ้น และเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดให้ได้เป็น 20% ในอนาคต มีการเปิดตัวรถรุ่นใหม่ นิวสแมชในเดือน ม.ค. ที่ผ่านมา รวมถึงสแมชจูเนียร์ที่กำลังเป็นที่นิยมของตลาดจนผลิตไม่ทัน ซึ่งจะมีผลทำให้ยอดจำหน่ายรถจักรยานยนต์ซูซูกิในประมาณการของเราปีนี้จะเท่ากับ 270,000 คัน หรือ ขยายตัว 56% เนื่องจาก บมจ. เอส.พี.ซูซูกิ (SPSU)เป็นตัวแทนขายรถจักรยานยนต์ ซูซูกิ ในประเทศไทย (ยกเว้น 14 จังหวัดในภาคใต้) จะมีผลทำให้ยอดขายของ SPSU เพิ่มขึ้นเป็น 5,805 ล้านบาท ขยายตัว 48%

• รายได้จากการเช่าซื้อในปี 2545 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเพียง 13% สู่ระดับ 242 ล้านบาท ส่วนลูกหนี้เช่าซื้อ ณ สิ้นปี 2545 ก็เพิ่มขึ้นไม่มากนักเท่ากับ 22% สู่ระดับ 625 ล้านบาท แม้ว่ายอดขายรวมจะขยายตัวสูงถึง 45% สู่ระดับ 3,924 ล้านบาท ซึ่งในอดีตรายได้จากการเช่าซื้อซึ่งเป็นของบริษัทลูก คือ สินพล จะเป็นส่วนสำคัญของรายได้ของ SPSU

• รายการอื่นๆ 1.) อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 4/45 ปรับดีขึ้นเล็กน้อยเป็น 9% จากระดับ 8% ในไตรมาสก่อน และ 7.1% ในปีก่อน แม้ว่ามอเตอร์ไซต์สแมช จูเนียร์ จะมีราคาต่ำกว่า 30,000 หมื่นบาท เทียบกับ ซูซูกิ สแมช ที่มีราคาประมาณ 34,000-35,000 บาท 2.) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร 181 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 27% จากไตรมาสก่อน และ 157% จากปีก่อน สอดคล้องกับยอดขายที่ปรับตัวสูงขึ้น 3.) ดอกเบี้ยจ่ายลดลงเหลือเพียง 0.8 ล้านบาท ลดลง 10% จากไตรมาสก่อน และ 78% จากปีก่อน โดยบริษัทมีฐานะการเงินที่แข็งแกร่งมากคือ มีหนี้เงินกู้เพียง 42 ล้านบาท เทียบกับปีก่อนที่มีภาระหนี้เงินกู้เท่ากับ 169 ล้านบาท ซึ่งค่า Gearing อยู่ในฐานะเป็นเงินสดสุทธิ

• หุ้น SPSU ในปี 2545 ที่ผ่านมาส่วนใหญ่จะซื้อขายที่บริเวณ P/E ประมาณ 6 เท่า และ จากปีนี้เราประเมินกำไรเท่ากับ 3.49 บาทต่อหุ้น ถ้าหากให้ซื้อขายที่ P/E เท่ากับ 6 เท่า จะได้ราคาเหมาะสมประมาณ 21 บาท สำหรับในกรณีที่ให้ซื้อขายเท่ากับส่วนลดกระแสเงินสดจะได้ราคาเหมาะสมเท่ากับ 23 บาท