แม้เรายอมรับว่าพื้นฐานของ
LALIN แข็งแกร่งดี
แต่ราคาหุ้นโดยเฉพาะอย่างยิ่ง
หากสูงถึง NPV ที่ 39 บาท
แล้วก็นับว่าไม่ถูก
เมื่อเทียบกับที่ดินตัวอื่น
ๆ ซึ่งโดนขายลงมาหนัก
ยกเว้นตัว LALIN
ทำให้มีโอกาสทำกำไรได้ยากกว่าตัวอื่น
ๆ จะเห็นอีกว่าราคา PER ที่ 12
เท่า
จะอยู่สูงเมื่อเทียบกับของปัจจุบันที่
9.8 เท่า
ตัวเลือกที่ดีอื่น
ๆ
เราก็เห็นว่าจะเป็นเจ้าตลาดคอนโดอย่าง
LPN ยักษ์ใหญ่ราคาดีอย่าง LH
และหุ้นเติบโตสูงอย่าง NOBLLE
ถึงแม้ LALIN
จะดูมีพื้นฐานเด่นกว่าหุ้นเหล่านี้
แต่ด้านพัฒนาการและราคาจะไม่น่าตื้นเต้นเท่า
ดังนั้นเราจึงแนะนำให้ "ถือ"
หุ้น LALIN รอระดับราคาไปที่
NPV
แต่ให้มองหาโอกาสทำกำไรเพื่อไปลงทุนในหุ้นตัวอื่น
ๆ ที่ยังไม่แพงต่อไป
|
|
PER
(x) |
|
EV/EBITDA (X) |
ROCE |
2002 |
NPV |
แนะนำ |
|
|
2003F |
2004F |
2003F |
2004F |
(2002-3) |
DE(%) |
(Bt/shr) |
|
|
GOLD |
8.6 |
6.9 |
11.2 |
6.0 |
10.1% |
0.56 |
14.9 |
ซื้อ |
|
LALIN |
9.8 |
9.5 |
6.5 |
5.9 |
35.6% |
0.26 |
39.0 |
ถือ |
|
LH |
9.8 |
11.1 |
9.8 |
10.3 |
24.8% |
0.35 |
9.9 |
ซื้อ |
|
LPN |
8.5 |
7.6 |
9.7 |
6.2 |
22.3% |
0.37 |
36.1 |
ซื้อ |
|
NOBLE |
5.8 |
5.8 |
6.1 |
5.1 |
26.1% |
0.46 |
12.9 |
ซื้อ |
|
PERFEC |
7.9 |
7.3 |
13.5 |
11.9 |
9.9% |
1.11 |
13.8 |
ซื้อ |
|
QH |
13.6 |
13.0 |
10.5 |
7.9 |
10.6% |
1.47 |
10.5 |
ซื้อ |
|
SIRI |
|
|
|
กำลังพิจารณาใหม่ |
|
|
|
|
SUPALI |
11.8 |
11.4 |
14.2 |
12.7 |
6.2% |
1.73 |
2.49 |
ขาย |
PER และ EV/EBITDA
คำนวนรวมวอร์แรนท์ทั้งจำนวน
ตารางที่
1 : ประมาณการกำไร
|
สิ้นสุดเดือนธันวาคม |
2001 |
2002F |
2003F |
2004F |
2005F |
|
ยอดขาย |
1,414 |
1,922 |
2,758 |
2,935 |
2,806 |
|
กำไรสุทธิ |
35 |
390 |
572 |
593 |
540 |
|
กำไรต่อหุ้น |
0.27 |
2.93 |
3.47 |
3.59 |
3.27 |
|
การเติบโต(%) |
(4%) |
981% |
18% |
4% |
(9%) |
|
เงินสด/หุ้น(บาท) |
3.7 |
3.4 |
3.1 |
3.1 |
2.9 |
|
PER (X) |
125.4 |
11.6 |
9.8 |
9.5 |
10.4 |
|
มูลค่าบ/ช |
6.3 |
13.6 |
14.0 |
16.0 |
18.2 |
|
EV/EBITDA (x) |
51.9 |
10.3 |
6.5 |
5.9 |
6.0 |
|
ตอบแทนปันผล
(%) |
0% |
2% |
3% |
3% |
4% |
ผลกำไรจะดีต่อในปีนี้เช่นกัน
ในปีที่แล้ว
LALIN ทำกำไรโตถึง 1006% ได้ 390
ล้านบาท หรือมากกว่าคาด 8%
จะเห็นว่าบริษัทตักตวงผลบวกของการฟื้นตัวธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ได้ดี
จากการจับตลาดที่ตัวเองถนัด
มีต้นทุนต่ำราคาขายบ้านดีขึ้น
และการเงินแข็งแรง
ยอดขายเพิ่ม 36% จากปีก่อน
และกำไรประกอบการเพิ่มจาก
6.5% เป็น 26.8% กำไรไตรมาส 4/45
ก็ออกมาสูงสุดในประวัติที่
175 ล้านบาท และหลัง IPO
บริษัทมีเงินฐานะเงินสดสุทธิแล้ว
ตาราง 2:
งบกำไรขาดทุนรายไตรมาส
|
|
4Q02 |
3Q02 |
%
Chg |
2002 |
2001 |
%
Chg |
|
ยอดขาย |
643 |
567 |
13.5% |
1,922 |
1,414 |
36.0% |
|
ต้นทุนขาย |
405 |
378 |
7.0% |
1,273 |
1,217 |
4.6% |
|
กำไรพื้นฐาน |
238 |
188 |
26.5% |
649 |
196 |
230.8% |
|
ค่าใช้จ่ายทั่วไป |
34 |
34 |
0.0% |
134 |
104 |
28.4% |
|
กำไรจากการประกอบการ |
204 |
154 |
32.4% |
515 |
92 |
460.6% |
|
ดอกเบี้ยจ่าย |
6 |
0 |
n/a |
14 |
27 |
(47.1%) |
|
รายได้อื่นๆ |
2 |
0 |
n/a |
7 |
5 |
41.4% |
|
กำไรก่อนภาษี |
200 |
154 |
30.1% |
508 |
70 |
627.8% |
|
กำไรสุทธิ |
175 |
107 |
63.1% |
390 |
35 |
1006.0% |
|
กำไรต่อหุ้น
(บาท) |
1.1 |
0.8 |
28.5% |
2.9 |
0.3 |
981.2% |
|
กำไรพื้นฐาน |
37.0 |
33.2 |
|
33.8 |
13.9 |
|
|
กำไรจากการประกอบการ |
31.7 |
27.1 |
|
26.8 |
6.5 |
|
โครงการต่าง
ๆ จับตลาดคนทำงานชั้นกลาง
ณ
เดือนกุมภาพันธ์ศกนี้ LALIN
ประกาศมูลค่าคงเหลือของโครงการ
5.43 พันล้านบาท
และยอดขายล่วงหน้า 9,900
ล้านบาท 33%
ของคาดการณ์รายได้ปี 46
โครงการรวม 13 แห่ง
เป็นโครงการเก่า 10 แห่ง
โครงการใหม่ 3 แห่ง 57% และ 20%
ของโครงการเป็นบ้านเกือบเสร็จและเสร็จแล้วตามลำดับ
จึงจะสามารถรับรู้รายได้ภายใน
3 เดือน
ผู้บริหารกล่าวว่าบ้านใหม่เริ่มสร้างต้องใช้เวลาทั้งสิ้น
7-8 เดือน
ตาราง 3:
รายละเอียดโครงการ
|
|
มูลค่า |
จำนวนบ้าน
|
ราคา |
%
เหลือ |
มูลค่าคงเหลือ |
%ของรวม |
|
|
(ล้านบาท) |
|
(ล้านบาท) |
ก.พ.
46 |
|
|
|
ลลินกรีนวิลล์
-รามอินทรา
|
650 |
210 |
3.1 |
18% |
117 |
|
|
ลลินกรีนวิลล์
- เอกชัยวงแหวน
|
500 |
114 |
4.4 |
16% |
80 |
|
|
ลลินกรีนวิลล์
-พระราม 9
|
1,800 |
434 |
4.1 |
100% |
1,800 |
|
|
|
2,950 |
|
|
|
1,997 |
36.8% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
บ้านบุรีรมย์
คูบอน
|
1,159 |
610 |
1.9 |
33% |
382 |
|
|
บ้านบุรีรมย์
รังสิต
|
1,000 |
491 |
2.0 |
73% |
730 |
|
|
บ้านลลิน
รามอินทรา
|
600 |
220 |
2.7 |
10% |
60 |
|
|
บ้านลลิน
ศรีนครินทร์
|
600 |
223 |
2.7 |
27% |
162 |
|
|
บ้านลลิสา
ศรีนครินทร์
|
320 |
375 |
0.9 |
50% |
160 |
|
|
บ้านลลิน
รามอินทรา
|
1,100 |
370 |
3.0 |
100% |
1,100 |
|
|
บ้านลลิน
เทพารักษ์
|
400 |
140 |
2.9 |
100% |
400 |
|
|
|
5,179 |
|
|
|
2,994 |
55.2% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ลัลลิวิลล์
พหลโยธิน
|
500 |
400 |
1.3 |
30% |
150 |
|
|
ลัลลิวิลล์
ศรีนครินทร์
|
1,500 |
1,106 |
1.4 |
10% |
150 |
|
|
ลัลลิวิลล์
ธนบุรีรมย์
|
680 |
430 |
1.6 |
20% |
136 |
|
|
|
2,680 |
|
|
|
436 |
8.0% |
|
|
|
|
|
|
5,427 |
|
บริษัทยังคงเน้นตลาดระดับกลางต่อไป
ซึ่งเห็นว่า 90%
ของบ้านที่มีอยู่มีราคา 2-4
ล้านบาท และที่เหลือ 10%
ต่ำกว่าหลังละ 2 ล้านบาท
และหลังจากบริษัทออกโครงการใหม่
3 แห่ง มูลค่า 3.3 พันล้านบาท
ในไตรมาส 1/46 ไปแล้ว
ก็วางแผนจะเปิดอีก 3-4 แห่ง
มูลค่ารวม 3-4
พันล้านบาทตลอดปีนี้ เร็ว ๆ
นี้ก็เพิ่งซื้อที่ดินไปเป็นเงิน
198 ล้านบาท
และเราก็ไม่เห็นว่าการขยายงานในตอนนี้มีความเสี่ยงทางการเงินแต่อย่างใด
เนื่องจากมีหนี้สินต่อทุนต่ำ
กระแสเงินสดดี และฐานทุนสูง
โดยเฉพาะหลังเข้าตลาดแล้ว
ปรับประมาณการกำไรขึ้น
20-26% ในปี 46-47
เราได้ปรับกำไรขึ้นเป็น
572 ล้านบาทในปีนี้ และ 593
ล้านบาทในปีหน้า
คาดการณ์รายได้เพิ่มขึ้น 12%
และ 8% ตามลำดับ
กำไรประกอบการปรับเพิ่มขึ้น
2-4% จากราคาบ้านปรับตัวขึ้น
ต้นทุนต่ำลง
และค่าโสหุ้ยควบคุมได้ดี
นอกจากนั้นเราได้ปรับทุนหมุนเวียนขึ้น
เป็น 2.2
พันล้านบาทในช่วงเดียวกัน
แต่ภาระหนี้ก็ไม่ได้สูงขึ้นมาก
เนื่องจากดูแล้วกระแสเงินสดที่กว่าคาด
กำไรสุทธิคาดจะโตได้ 18%
ในปีนี้
ตาราง 4 :
การปรับประมาณการกำไรของ LALIN
|
|
ดั้งเดิม |
ปรับ |
เปลี่ยนแปลง |
|
|
2002F |
2003F |
2004F |
2002F |
2003F |
2004F |
2002F |
2003F |
2004F |
|
ยอดขาย |
1,964 |
2,471 |
2,712 |
1,922 |
2,758 |
2,935 |
-2% |
12% |
8% |
|
กำไรพื้นฐาน (%) |
34% |
34% |
32% |
34% |
35% |
35% |
0% |
0% |
0% |
|
กำไรจากการประกอบการ
(%) |
27% |
27% |
24% |
27% |
29% |
28% |
0% |
0% |
0% |
|
ดอกเบี้ยจ่าย (ล้านบาท) |
22 |
21 |
23 |
14 |
16 |
22 |
- |
- |
- |
|
ทุนหมุนเวียน (ล้านบาท) |
1,602 |
1,422 |
1,402 |
1,767 |
2,109 |
2,220 |
- |
- |
- |
|
หนี้สิน (ล้านบาท) |
677 |
387 |
379 |
179 |
624 |
122 |
- |
- |
- |
|
กำไรสุทธิ (ล้านบาท)) |
362 |
477 |
470 |
390 |
572 |
593 |
8% |
20% |
26% |
|
งบกำไรขาดทุน |
|
|
2001 |
2002 |
2003F |
2004F |
2005F |
|
ยอดขาย |
1,414 |
1,922 |
2,758 |
2,935 |
2,806 |
|
ต้นทุนขาย |
1,217 |
1,273 |
1,793 |
1,922 |
1,882 |
|
กำไรพื้นฐาน |
196 |
649 |
965 |
1,014 |
924 |
|
ค่าใช้จ่ายทั่วไป |
104 |
134 |
171 |
191 |
196 |
|
กำไรจากการประกอบการ |
92 |
515 |
794 |
823 |
728 |
|
ดอกเบี้ยจ่าย |
27 |
14 |
16 |
22 |
9 |
|
รายได้อื่นๆ |
5 |
7 |
10 |
18 |
26 |
|
กำไรก่อนภาษี |
70 |
508 |
789 |
818 |
745 |
|
ภาษีเงินได้ |
35 |
118 |
217 |
225 |
205 |
|
รายได้จากบริษัทย่อย |
- |
- |
- |
- |
- |
|
ส่วนผู้ถือหุ้นส่วนน้อย |
- |
- |
- |
- |
- |
|
รายการพิเศษ |
- |
- |
- |
- |
- |
|
กำไรสุทธิ |
35 |
390 |
572 |
593 |
540 |
|
งบดุล |
|
สิ้นสุดเดือนธันวาคม |
2001 |
2002 |
2003F |
2004F |
2005F |
|
เงินสด |
20 |
302 |
891 |
730 |
1,265 |
|
ลูกหนี้การค้า |
15 |
11 |
22 |
24 |
31 |
|
สินค้าคงเหลือ |
775 |
1,968 |
2,127 |
2,238 |
2,119 |
|
เงินลงทุน |
5 |
- |
- |
- |
- |
|
สินทรัพย์คงที่ |
194 |
130 |
117 |
103 |
94 |
|
สินทรัพย์รวม |
1,305 |
2,421 |
3,168 |
3,107 |
3,521 |
|
เจ้าหนี้การค้า |
24 |
213 |
39 |
42 |
41 |
|
เงินกู้ระยะสั้น |
166 |
14 |
253 |
49 |
74 |
|
เงินกู้ระยะยาว |
271 |
164 |
371 |
73 |
109 |
|
หนี้สินอื่นๆ |
34 |
116 |
118 |
134 |
125 |
|
ส่วนของผู้ถือหุ้น |
813 |
1,918 |
2,396 |
2,818 |
3,180 |
|
งบกระแสเงินสด |
|
สิ้นสุดเดือนธันวาคม |
2001 |
2002 |
2003F |
2004F |
2005F |
|
กำไรสุทธิ |
35 |
390 |
572 |
593 |
540 |
|
ค่าเสื่อม |
24 |
16 |
23 |
24 |
24 |
|
ทุนหมุนเวียนสุทธิ |
257 |
(1,001) |
(343) |
(110) |
111 |
|
กำไรขาดทุนค่าเงิน |
- |
- |
- |
- |
- |
|
เงินสดจากการประกอบการ |
334 |
(121) |
245 |
522 |
667 |
|
ซื้อสินค้าทุน |
(66) |
49 |
(10) |
(10) |
(15) |
|
เงินลงทุน |
- |
- |
- |
- |
- |
|
เงินสดจากการลงทุน |
(11) |
(408) |
287 |
(10) |
(15) |
|
จ่ายหนี้คืน/กู้เพิ่ม |
(303) |
(259) |
445 |
(502) |
61 |
|
เพิ่มทุน |
- |
769 |
- |
- |
- |
|
จ่ายปันผล |
- |
(116) |
(93) |
(172) |
(178) |
|
เงินสดจากการหาเงิน |
(306) |
516 |
352 |
(673) |
(117) |
|
เงินสดอิสระ |
268 |
(72) |
235 |
512 |
652 |
|
อัตราส่วนทางการเงิน |
|
สิ้นสุดเดือนธันวาคม |
2001 |
2002 |
2003F |
2004F |
2005F |
|
กำไรพื้นฐาน |
14% |
34% |
35% |
35% |
33% |
|
กำไรจากการประกอบการ |
6% |
27% |
29% |
28% |
26% |
|
หนี้สินต่อทุนสุทธิ
(X) |
1 |
(0) |
(0) |
(0) |
(0) |
|
กำไรก่อนภาษี/ดอกเบี้ย(X) |
4 |
36 |
50 |
38 |
82 |
|
สินค้าคงเหลือ/วัน |
232 |
564 |
433 |
425 |
411 |
|
ลูกหนี้/วัน |
4 |
2 |
3 |
3 |
4 |
|
เจ้าหนี้/วัน |
7 |
61 |
8 |
8 |
8 |
|
