ประกาศเตือนกำไรตกในไตรมาส 4/45 นี้ 

แม้ว่าราคาหุ้นของ ITD จะตกลงมา 24% จากการออกรายงานครั้งก่อนเมื่อต้นเดือนธันวาคมปีก่อน และปัจจุบันต่ำกว่าราคาเป้าหมายเดิมที่ 22 บาท อยู่ 8% แต่เราก็เห็นว่าหุ้นมีโอกาสอ่อนตัวลงต่อไปอีก ณ ราคาเป้าหมายใหม่ของเราที่ 19 บาท เนื่องจากกระแสข่าวที่จะเข้ามากระทบ ITD จะยังไม่ดี รวมไปถึงจำนวนงานในมือ ยังลดลงต่อเนื่อง การประมูลงานใหม่ยังช้าลง โครงการสนามบินหนองงูเห่ามีมูลค่า 14.4 พันล้านบาท ยังล่าช้า และต้นทุนวัตถุดิบก่อสร้างยังขยับตัวขึ้น

เราจึงได้ตัดประมาณกำไรปกติในปี 2545-2546 ลง 5% และ 17% เหลือเพียง 549 ล้านบาท และ 694 ล้านบาทตามลำดับ กำไรในไตรมาส 4/45 ที่จะออกมานี้ก็คาดจะเบาบางมาก คือ น่าจะทำได้เพียง 7 ล้านบาท และต่อเนื่องไปในครึ่งแรก 2545 การทำกำไรก็ยังไม่ดี เนื่องจากยังไม่มีโครงการหลัก ๆ เข้ามาผลักดันได้เลย

จากความเสี่ยงทางด้านกำไรที่ยังคงมากในอีก 3 เดือนข้างหน้า หุ้น ITD ไม่ควรซื้อขายกันมากกว่า 10 เท่าของ PER ในปี 2546 นี้ เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของหุ้นที่ 6-9 เท่าในช่วงก่อนวิกฤติ แต่เนื่องจากราคาหุ้นตกลงมามากและรับข่าวร้ายไปบ้างพอสมควรแล้ว เราจึงได้ปรับคำแนะนำขึ้นจากเดิม "ขายในระยะสั้น" เป็น "ซื้อเมื่ออ่อนตัว" กว่าราคาเหมาะสม ที่ 19 บาท ณ เวลานี้ เนื่องจากคุณค่าของบริษัทในระยะยาวยังดีอยู่

ITD เอง ก็เป็นผู้รับเหมาก่อสร้างชั้นนำ ในภูมิภาคเอเชียนี้ และศักยภาพในการประมูลของบริษัททั้งในประเทศและนอกประเทศก็ยังแข็งแกร่ง นอกจากนั้นบริษัทก็ได้ปรับปรุงงบดุลและการเงินของตนเองไปเรียบร้อย และได้ประกาศออกจากแผนฟื้นฟูอย่างเป็นทางการไปในเดือนมกราคม 2546 นี้ ไปเรียบร้อยแล้ว จะทำให้การเข้าประมูลงานในตลาดต่างประเทศทำได้ดีขึ้นมากด้วยเช่นกัน

ธุรกิจในไตรมาส 4/45 และครึ่งปีแรก 46 ยังคงถูกกระหน่ำโดยมูลค่างานหด

จากรายงานมูลค่าโครงการก่อสร้างสิ้นเดือนธันวาคม 2545 นั้น มูลค่างานของ ITD ลดลงจากเดิม 44.2 พันล้านบาท เมื่อเดือนมิถุนายนและ 41.7 พันล้านบาทเมื่อเดือนสิงหาคม เหลือเพียง 37.4 พันล้านบาท ในขณะที่บริษัทได้เพิ่มมูลค่างานใหม่เพียง 736 ล้านบาท ในช่วงที่ผ่านมา ซึ่งตกลงจากค่าเฉลี่ย 2 พันล้านบาทในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา ส่วนโครงการที่มีโอกาสชนะการประมูลก็คือ รีสอร์ท Gili Gill ในมัลดีฟมูลค่า 1 พันล้านบาท ในไตรมาส 4/45 นี้ โครงการหลักที่จะทำรายได้คือ งานรถไฟรางคู่ ของการรถไฟ งานรถไฟความเร็วสูงของไต้หวัน และงานถนนในพิษณุโลก, อุตรดิตถ์ ซึ่งงานถนนและรถไฟเป็นงานโยธาที่มีกำไรไม่มาก ส่วนงานที่กำไรดีก็คือ งานรถใต้ดินและรถไฟไต้หวัน

งานสนามบินหนองงูเห่า 14.4 พันล้านบาท ยังล่าช้ากว่ากำหนดมาก

บริษัททำงานของสนามบินหนองงูเห่าไปเพียง 692 ล้านบาท จากมูลค่ารวม 14.4 พันล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์ในปีนี้ที่ 1.8 พันล้านบาท ซึ่งส่วนมากเป็นงานเตรียมการ ส่วนเนื้องานคงยังต้องล่าช้าออกไปอีก 3-6 เดือน เนื่องจากป่านนี้ยังไม่ได้รับแบบงานที่สมบูรณ์จากทางการเลย

ส่วนของโครงการใหญ่นั้นได้ทำเสร็จไปแล้วราว 50% แต่โครงการขนาดย่อม ทำไปได้ 31% ณ สิ้นปี 2545 นอกจากงานสนามบินหนองงูเห่าแล้ว งานที่ทำกำไร 2 งาน คือ รถไฟฟ้าใต้ดินและรถไฟไต้หวัน ที่ใกล้จะเสร็จจึงรับรู้รายได้ไม่ค่อยมากนักในเวลานี้ ส่วนโครงการขนาดย่อม ลงเป็นงานโยธาสร้างถนน, สะพาน และวางสายโทรศัพท์ซึ่งมีกำไรไม่ดีนัก โดยเฉพาะช่วงค่าของวัตถุดิบขึ้น

ประมาณกำไรจึงถูกปรับลง 5% และ 17% ในปี 2545-2546

ฉนั้นเราจึงได้ตัดคาดการณ์กำไรของ ITD ในปี 2545 ลงเป็น 549 ล้านบาท และปี 2546 เป็น 649 ล้านบาท จากเดิม 578 ล้านบาท และ 781 ล้านบาทตามลำดับ เนื่องจากจำนวนงานหดตัว โครงการหนองงูเห่าล่าช้าและกำไรหดตัวจากค่าวัตถุดิบขึ้น อัตรากำไรประกอบการถูกตัดลง 0.5% และ 1.1% เหลือ 4.0% ในปี 2545 และ 5.2% ในปีนี้ แม้ว่า ITD จะรายงานตัวเลขกำไรสุทธิจำนวน 6.1 พันล้านบาท ในปี 2545 แต่จะเป็นกำไรจากการปรับโครงสร้างหนี้จำนวน 5.5 พันล้านบาท ซึ่งตลาดส่วนใหญ่ก็รับรู้ไปแล้วทั้งสิ้น

ในไตรมาส 4/45 นั้น เราคาดตัวเลขกำไรที่ 7 ล้านบาท และกำไรปกติที่ 40 ล้านบาท เราจะได้เห็นว่ายอดรายได้ของบริษัทตกลงไปเกือบเหลือ 4 พันล้านบาท และกำไรพื้นฐานต่ำกว่า 10% ซึ่งจะเห็นสภาพกำไรตกลงอย่างในไตรมาส 3/45 ซึ่งแย่ลงมากเมื่อเทียบกับผลงานที่ดีมากในครึ่งปีแรก 45 ส่วนครึ่งแรกของปี 2546 นั้นก็ยังจะออกมาไม่ดี