Research Center

24 กุมภาพันธ์ 2546

บมจ. ผาแดงอินดัสทรี
PDI <9.55 บาท>

คำแนะนำ
ใหม่ : ขาย
ก่อนหน้านี้ : ขาย

ผลการดำเนินงานปี 2545 น่าผิดหวัง ขาดทุน 29 ล้านบาท จากราคาสังกะสีที่ตกลง

บมจ. ผาแดงอินดัสทรี (PDI) ประกาศผลการดำเนินงานประจำปี 2545 ออกมามีขาดทุนสุทธิ 29 ล้านบาท เทียบกับปีก่อนที่มีกำไรสุทธิ 335 ล้านบาท ทั้งนี้เป็นผลมาจากราคาสังกะสีโลกที่ปรับลดลง 12% จาก 886 เหรียญ/ตัน ในปี 2544 มาอยู่ที่เฉลี่ย 779 เหรียญ/ตันในปี 2545 นอกจากนั้นแล้วเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นประมาณ 3% ก็เป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่มากระทบผลการดำเนินงานของบริษัท เนื่องจากบริษัทได้กำหนดราคาขายสังกะสีอิงสกุลเงินดอลลาร์และราคา ตามตลาดโลกเป็นหลัก

แม้ว่าปริมาณการจำหน่ายสังกะสีจะเพิ่มขึ้นประมาณ 2% เป็น 105,945 ตันและสัดส่วนการขายในประเทศ ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าได้ปรับขึ้นจาก 75% เป็น 81% แต่ก็ไม่เพียงพอที่จะชดเชยผลกระทบทางด้านลบจากราคาสังกะสีที่ลดลง และเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นได้

PDI income statement

Income Statement (Mn Bt)

4Q02

3Q02

QOQ

4Q01

YOY

FY01

FY02

%

Sales

1,024

1,145

(10%)

1,182

(13%)

5,197

4,390

(16%)

COGs

930

1,055

(12%)

1,105

(16%)

4,391

3,924

(11%)

Gross profits

95

89

6%

77

23%

806

466

(42%)

Gross margin (%)

9%

8%

N.A.

7%

N.A.

16%

11%

N.A.

SG&A

115

87

33%

105

10%

399

452

13%

EBITDA

69

79

(12%)

45

54%

769

344

(55%)

EBITDA margin (%)

7%

7%

N.A.

4%

N.A.

15%

8%

N.A.

Interest expense

13

13

3%

19

(29%)

93

55

(41%)

Net profit before extra item

(34 )

(6 )

476%

(62)

(46%)

293

(31 )

N.A.

Extra ordinary gain (loss)

- Forex gain (loss)

5

(22 )

N.A.

1

316%

5

(4 )

N.A.

- Other (loss)

18

(6 )

N.A.

23

(21%)

38

6

(84%)

Net profit

(11 )

(33 )

(67%)

(151)

(93%)

335

(29 )

N.A.

EPS (Bt) before extra item

(0.15)

(0.03)

476%

(0.28)

(46%)

1.30

(0.14)

N.A.

EPS (Bt)

(0.05)

(0.15)

(67%)

(0.67)

(93%)

1.48

(0.13)

N.A.

Source : Kim Eng Research

บริษัทมีผลขาดทุนสุทธิในไตรมาส 4 จำนวน 11 ล้านบาท ซึ่งเป็นผลขาดทุนต่อเนื่องจากไตรมาส 3 ที่มีขาดทุนสุทธิ 33 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษบริษัทจะมีผลขาดทุนปกติ 33 ล้านบาท ในไตรมาส 4 ซึ่งแย่กว่าในไตรมาส 3 ที่มีผลขาดทุนปกติ 6 ล้านบาท ซึ่งเป็นไปตามราคาสังกะสีที่อ่อนตัวลง

แม้ว่าราคาสังกะสีจะตกต่ำมากในปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะในช่วงครึ่งปีหลังตามการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก แต่ราคาสังกะสีก็เริ่มมีแนวโน้มฟื้นตัวขึ้นในไตรมาส 1/46 นี้ จากการที่ราคาสังกะสีเฉลี่ยได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นประมาณ 2% จาก 767 เหรียญ/ตันในไตรมาส 4/45 มาอยู่ที่ระดับเฉลี่ยในปัจจุบันที่ 783 เหรียญ/ตัน

Average zinc price ($/tonne)
	1Q02	2Q02	3Q02	4Q02	Jan 03 - Feb 24
Zinc price	785	788	769	767	783
Source : Kim Eng Research

อย่างไรก็ตามจากการที่ราคาสังกะสีโลกยังมีความผันผวนอยู่มาก เนื่องจากความเปราะบางของเศรษฐกิจโลก ทำให้เรามีการปรับลดสมมติฐานราคาสังกะสีเฉลี่ยทั้งปีลงจาก 800 เหรียญ/ตัน เป็น 780 เหรียญ/ตัน ซึ่ง ณ ระดับดังกล่าวทำให้เรามีการปรับลดประมาณการผลการดำเนินงานปี 2546 ลง 83% เหลือเป็นกำไรสุทธิเพียง 30 ล้านบาท และมูลค่าที่เหมาะสมก็ปรับลดลงจาก 12.50 บาท เป็น 9.10 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันค่อนข้างแพง ซื้อขายอยู่ที่ PER 72 เท่า EV/EBITDA 8 เท่า ราคาตลาดสูงกว่ามูลค่าที่เหมาะสมอยู่ 5% เราคงคำแนะนำ "ขาย"

Financial ratios	1999	2000	2001	2002	2003F	2004F	2005F
Sales (Bt mn)	4,444	5,309	5,197	4,390	4,543	4,686	4,734
EBITDA (Bt mn)	913	923	769	340	379	395	396
EBITDA margin (%)	20.6	17.4	14.8	7.7	8.3	8.4	8.4
Net profit (Bt mn)	145	211	335	(29)	30	61	77
EPS (Bt)	0.96	1.27	1.48	(0.13)	0.13	0.27	0.34
PER (x)	9.9	7.5	6.4	N.A.	72.0	35.3	28.0
EV/EBITDA (x)	5.3	4.4	5.2	9.0	8.0	7.4	7.1
Gearing (x)	2.6	1.8	0.6	0.5	0.2	0.2	0.2
ROA (%)	3%	0%	7%	-1%	1%	1%	2%
ROE (%)	12%	11%	12%	-1%	1%	2%	3%

Source : Kim Eng Research

Analyst: กิติชาญ ศิริสุขอาชา (Ext. 1570)
Email: kitichan.s@kimeng.co.th

KIM ENG Research Home

If you have any questions or suggestions please feel free to email our Research Webmaster

Disclaimer