ยอดขายรถยนต์เดือน ก.พ. 46 เพิ่มขึ้น 5% mom และ 48% yoy 

• ยอดขายรถใส่เกียร์เดินหน้า คาดปีนี้โตต่ออีก 15% ปีที่แล้วยอดขายรถในประเทศโต 38% เป็น 4.09 แสนคัน (70% รถเชิงพาณิชย์ 30% รถนั่งส่วนบุคคล) โดยมียอดขายเฉลี่ยต่อเดือนที่ 3.4 หมื่นคัน ปกติเดือนสุดท้ายของปียอดขายจะบูม เพราะค่ายรถโหมทำโปรโมชั่นรองรับกำลังซื้อที่เพิ่มขึ้น (เช่น ได้โบนัส) ในขณะที่ต้นปีมักจะหงอยเหงา ดังนั้นไม่ต้องตกใจที่เห็นยอดขายเดือน ม.ค.46 ที่ 37,797 คัน ลดลง 23% จากเดือน ธ.ค.45 เนื่องจากผลของ Seasonal Effect ดังกล่าว แต่ประเด็นสำคัญคือยอดขายเฉลี่ยต่อเดือนของปีนี้ต้องเกิน 34,117 คัน ซึ่งเป็นตัวเลขเฉลี่ยของปีที่แล้ว เพื่อให้มั่นใจว่ายอดขายปีนี้จะยังโตต่อ (15% เราคาด) ล่าสุดตัวเลข เดือน ก.พ.46 ก็ไม่ทำให้เราผิดหวัง ขายได้ถึง 39,661 คัน สูงกว่าค่าเฉลี่ยของปีที่แล้ว 16.3% และเพิ่มขึ้น 5% จากเดือนก่อน (mom) หรือโตถึง 48% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน (yoy)

• มาเปลี่ยนเงินฝากเป็นรถยนต์กันดีกว่า การประกาศลดดอกเบี้ยทั้ง 2 ขาของธนาคารพาณิชย์อีก 0.25% ในช่วงนี้ และมีแนวโน้มจะลงต่ออีก หากสภาพคล่องส่วนเกินยังไม่ถูกใช้ในการหารายได้ (ปล่อยสินเชื่อ) ได้อย่างเต็มที่ น่าจะเป็นผลดีที่จะช่วยกระตุ้นการบริโภคในประเทศต่อไป สินค้าคงทนที่คนนิยมซื้อได้แก่ บ้านและรถ ดังนั้นเรายังคงประมาณการการขยายตัวของพอร์ตสินเชื่อของบริษัทเงินทุน (NFS, KK, SICCO และ TISCO) รวมถึงลิสซิ่งขนาดใหญ่อย่าง SPL ไว้ที่เฉลี่ย 15% แต่บริษัทลิสซิ่งขนาดเล็กอย่าง NVL และ THANI น่าจะเห็นอัตราการเติบโตที่สูงกว่า เพราะฐานต่ำ

• Yield มีแนวโน้มลดลง แต่ประเด็นคือใครมีความยืดหยุ่นในการลดต้นทุนได้มากกว่ากัน สิ่งหนึ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้คือการหดตัวของอัตราผลตอบแทนจากการปล่อยสินเชื่อ (Yield on lending) ทั้งจากกลไกดอกเบี้ยในตลาดและภาวะการแข่งขัน (แต่ก็อาจบรรเทาได้หากเพิ่มสัดส่วนสินเชื่อที่ให้ Yield สูงกว่า เช่น รถกะบะ อย่างที่ THANI กำลังทำ) ดังนั้นในภาวะดอกเบี้ยขาลง บริษัทที่น่าจะได้ประโยชน์มากสุดคือบริษัทที่มีเงินกู้ยืมดอกเบี้ยลอยตัวในสัดส่วนที่สูงกว่า การพิจารณาต้องแยกเป็น 2 กลุ่มตามความแตกต่างของช่องทางระดมทุน กลุ่มแรกบริษัทเงินทุน ที่แหล่งที่มาของเงินมักต้องจ่ายดอกเบี้ยคงที่ และส่วนใหญ่อยู่ในรูปตั๋วสัญญาใช้เงิน (P/N) อายุ 3-6 เดือน นั่นหมายความว่าจะใช้เวลาไม่นานในการที่ต้นทุนดอกเบี้ยจ่ายจะปรับลดลง แต่สำหรับกลุ่มที่สองคือบริษัทลิสซิ่งที่ไม่สามารถระดมเงินฝากผ่าน P/N ได้ จึงต้องระดมผ่านการกู้ยืมและ/หรือออกหุ้นกู้ ซึ่งอายุของสัญญามักจะ 1 ปี หรือยาวกว่า นั่นหมายความว่าการปรับลดต้นทุนในช่วงดอกเบี้ยขาลงน่าจะทำได้ช้ากว่าบง. จากตารางข้างล่างจะเห็นได้ 6 บริษัท (SPL, NVL, TISCO, NFS, KK และ SICCO) มีโครงสร้างต้นทุนที่แทบไม่ต่างกัน คือเกือบ 100% เสียดอกเบี้ยคงที่ (แต่ต่างกันที่ระยะเวลา) ยกเว้น THANI เท่านั้นที่ครึ่งหนึ่งยังเสียดอกเบี้ยผันแปร (float) ไปตามอัตราในตลาด ดังนั้นดูแล้วในระยะสั้น THANI น่าจะได้ประโยชน์สูงสุดจากการปรับลดดอกเบี้ยลงในครั้งนี้

• แม้คงน้ำหนัก Overweight แต่กลยุทธ์การลงทุนควรเป็นลักษณะถอยตั้งรับ ตั้งแต่ต้นปี SETFIN ปรับตัวลดลง 20% (ในขณะที่ SET แทบไม่เปลี่ยนแปลง) ซึ่งเราเชื่อว่ามาจาก 2 สาเหตุหลัก ประการแรกเป็นมุมมองทางเทคนิค ส่วนประการหลังเกิดจากความกังวลใจว่าในอนาคตธนาคารพาณิชย์จะ สามารถให้บริการทางการเงินได้ครบวงจร (Universal Banking) รวมถึงธุรกิจไข่ในหินที่ไฟแนนซ์หวง อย่างเช่าซื้อรถยนต์ ส่งผลให้คาดกันว่าบริษัทเงินทุนที่เหลือต้องควบรวมกิจการแล้วเพิ่มทุนเพื่ อยกระดับเป็นแบงก์ (เหมือนที่ NFS ยกระดับ NBANK ขึ้นมา) แต่แบงก์ใหม่ย่อมเสียเปรียบผู้เล่นหน้าเดิม ที่ได้ประโยชน์จากขนาด การเข้าถึงลูกค้า และโครงสร้างต้นทุนที่ต่ำกว่า อย่างไรก็ตามการแก้กฎหมายเป็นสิ่งที่ต้องใช้เวลา อย่างน้อยก็เป็นปี และที่สำคัญลิสซิ่งไม่ใช่ของง่ายที่จะทำแล้วกำไรทุกราย ต้องมีความรู้ความเข้าธุรกิจเป็นอย่างดี ดังนั้นอนาคตของกลุ่มเงินทุนและลิสซิ่งน่าจะยังไปต่อได้ ด้วยแรงผลักของการขยายตัวของสินเชื่อและการลดลงของต้นทุนดอกเบี้ยจ่าย แต่สำหรับกลยุทธ์ในการลงทุน แนะนำให้ทยอยซื้อแบบถอยตั้งรับ เพราะเชื่อว่าความกังวลเรื่องสงครามจะทำให้ราคาหุ้นถูกลงทุกวัน