ปี 45 กำไรพุ่ง 9 เท่า ปีนี้คาดโตต่ออีก 33% พร้อมจ่ายปันผล 1 บาท XD 31 มี.ค. 

เราคิดว่าราคาหุ้น (ซึ่งยังป้วนเปี้ยนแถวราคาจองที่ 25 บาท) ยังไม่ตอบรับกับผลการดำเนินงานทั้งในปัจจุบันและในอนาคต วานนี้ ASSET ส่งงบปี 45 กำไรพุ่งขึ้นเกือบ 9 เท่าตัว จาก 12 ล้านบาท เป็น 112 ล้านบาท โดยมาจากการดำเนินงานอย่างแท้จริง ไม่ว่าจะเป็นธุรกรรมวาณิชธนกิจ (เป็นผู้นำในตลาด IPO มาร์เก็ตแชร์เกินครึ่ง) หรือการเป็นนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ (มาร์เก็ตแชร์อันดับ 2 จากโบรกเกอร์หน้าใหม่ 10 แห่งที่เปิดตัวในปีที่ผ่านมา) เราเชื่อว่าโมเมนตัมการขยายตัวจะยังต่อเนื่องในปีนี้ โดยคาดว่ากำไรสุทธิปีนี้จะเพิ่มขึ้นอีก 33% เป็น 149 ล้านบาท (2.49 บาท/หุ้น) จากแนวโน้มที่มีอีกหลายบริษัทเตรียมตัวที่จะเข้าระดมทุนในตลาดหุ้น และจากความพร้อมทั้งชื่อชั้นและความสามารถ น่าจะทำให้ ASSET ยังคงรักษาตำแหน่งแชมป์ไว้ได้ต่อไป คาดรายได้ค่าธรรมเนียมฯปีนี้โต 10% ส่วนรายได้ค่านายหน้าจะยิ่งดูดีไปใหญ่คาดโตถึง 90% เพราะรับผลดีจากการเป็นโบรกเกอร์เต็มตัวเต็มปี (เทียบกับ 7 เดือนปีที่แล้ว)

จากความสามารถในการทำกำไรที่โดดเด่น ทำให้ ASSET ไม่เพียงแต่เป็นหุ้นที่ปัจจัยพื้นฐานดีที่สุดในกลุ่มหลักทรัพย์ (จากรายได้ที่กระจายตัว และไม่ง่ายคู่แข่งที่จะเข้ามาเจาะธุรกิจไอบี) แต่ยังเป็นหุ้นที่ Valuation น่าสนใจ ซื้อขายที่ P/E สำหรับกำไรปีนี้และปีหน้าเพียง 10-11 เท่า ในขณะที่ ROE สูงถึงเกือบ 20% และยังจ่ายปันผลสูง ดังนั้นเรายังแนะนำ "ซื้อ" โดยวางราคาเป้าหมายสิ้นปีนี้ไว้ที่ 37.30 บาท (P/E 15 เท่า) Upside สูงถึง 41% เช้านี้บริษัทประกาศจ่ายโบนัสปันผลอีกหุ้นละ 1 บาท สำหรับกำไรครึ่งปีหลัง (รวมทั้งปี 3 บาท) คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 3.8% กำหนดขึ้น XD 31 มี.ค. จ่ายตังค์ 24 เม.ย.

• ไตรมาส 4/45 กำไร 42 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 80% qoq ทั้งปี 112 ล้านบาท พุ่งขึ้น 9 เท่า และสูงกว่าคาด 7% ผลประกอบการที่ออกมาดีมากสะท้อนถึงศักยภาพในการเป็นผู้นำในธุรกิจรับประกันและจำหน่ายหุ้น IPO ที่รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการเพิ่มขึ้น 169% จาก 80 ล้านบาทปี 44 เป็น 215 ล้านบาทปี 45 (หมายเหตุ: รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการมาจาก 3 ส่วน การจัดจำหน่าย การเป็นที่ปรึกษา และการเป็นตัวแทนจำหน่ายหน่วยลงทุน แต่ขณะนี้ยังไม่มี breakdown) รวมถึงการได้รับการต้อนรับเป็นอย่างดีหลังก้าวขึ้นเป็นโบรกเกอร์น้องใหม่หมายเลข 11 เมื่อ 3 มิ.ย.45 และการเปลี่ยนมาใช้ค่าคอมฯคงที่ 0.25% เมื่อต้นปี 45 ส่งผลให้รายได้ค่านายหน้าพุ่งขึ้นกว่า 5 เท่าตัว จาก 18 ล้านบาท เป็น 116 ล้านบาท หากใช้ข้อมูลไตรมาส 4/45 จะเห็นได้ว่าในบรรดาโบรกเกอร์หน้าใหม่ 10 แห่ง ASSET มีมาร์เก็ตเป็นรองก็แต่เพียงบล.บัวหลวง (BLS) ที่โดยทางลัดโดยการซื้อบัญชีลูกค้ารายย่อยมาจากบล.เจ เอฟ ธนาคม

เปรียบเทียบส่วนแบ่งตลาดไตรมาส 4/45 ของ 10 โบรกเกอร์หน้าใหม่

• ผู้นำในตลาด IPO ปี 45 กินแชร์เกินครึ่ง ทั้งพี่บิ๊กและพี่เปี๊ยกเรียกใช้บริการ ASSET โครงสร้างรายได้ของ ASSET แตกต่างอย่างเหนือชั้น เมื่อเทียบกับคู่แข่ง ตรงที่รายได้ไม่ได้กระจุกตัวที่ค่านายหน้า (ซึ่งผันแปรไปตามมูลค่าการซื้อขายในแต่ละวัน) แต่กระจายตัวไปในธุรกิจวาณิชธนกิจ (Investment Banking) ที่ไม่ง่ายนักที่ใครจะเข้ามาแล้วประสบความสำเร็จ เพราะต้องทั้งชื่อเสียง (reputation) ความชำนาญ (profile) และสายสัมพันธ์ (connection) ซึ่ง ASSET มีครบทุกข้อ ปีที่ผ่านมามีหุ้น IPO ที่เข้ามาซื้อขายในตลาดทั้งหมด 23 บริษัท (17 แห่งเข้า SET ที่เหลือ 6 บริษัทเข้า MAI) ระดมทุนรวม 10,240 ล้านบาท โดย ASSET มีส่วนแบ่งตลาดสูงสุดถึง 57% ของเม็ดเงินที่ระดม จากการนำหุ้น IPO (เฉพาะที่บริษัทเป็นแกนนำ) เข้าตลาดฯรวม 6 บริษัทเข้า (ได้แก่ ITV, MAJOR, FNS, AH, GMMM และ LALIN) โดยไม่ว่าจะเป็นบริษัทขนาดเล็ก (อย่าง AH ที่ระดมทุนเพียง 250 ล้านบาท) หรือขนาดใหญ่ (อย่าง ITV และ GMMM ที่ระดมทุน 1.92 และ 1.32 พันล้านบาท ตามลำดับ ซึ่งถือว่าเป็น size ที่ใหญ่ที่สุดของปีนั้น) ก็เลือกใช้บริการของ ASSET

• คาดปีนี้กำไรโตต่ออีก 33% ราคาเป้าหมายสิ้นปี 37.30 บาท Upside 41% เราเชื่อว่าโมเมนตัมการเติบโตของกำไรจะยังต่อเนื่องในปีนี้ จากทั้งการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่กระตุ้นให้หลายบริษัทอาจระดมทุนผ่านตลาดหุ้น รวมถึงมาตรการทางด้านภาษีที่ยังใช้ต่อไปและดึงดูดใจ (ปกติต้องเสีย 30% แต่จะลดลงเหลือ 25% หากเข้า SET และ 20% หากเข้า MAI โดยให้มีผลบังคับใช้เป็นเวลา 5 ปี) ทำให้เราคาดว่าทั้งในแง่ของปริมาณและเม็ดเงินที่จะเกิดจากการระดมทุนของหุ้น IPO (ไม่รวมการแปรรูปรัฐวิสาหกิจ เพราะมีความไม่แน่นอนสูง) จะสูงกว่าปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงครึ่งปีหลังที่ความกังวลเรื่องสงครามหมดไป และ ASSET น่าจะรักษาตำแหน่งแชมป์ได้อีกสมัย (ตั้งเป้าอย่างน้อย 8 บริษัท ประเดิมด้วยค่ายเพลงยักษ์ใหญ่อย่าง อาร์เอส โปรโมชั่น (1992) เป็นต้น) ในประมาณการของเราให้รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการปีนี้เพิ่มขึ้น 10% เป็น 236 ล้านบาท ส่วนรายได้ค่านายหน้าน่าจะทำได้ 220 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 90% จากปีก่อน เนื่องจากเป็นปีแรกที่เป็นโบรกเกอร์เต็มตัว (เทียบกับ 7 เดือน สำหรับปีที่แล้ว) ภายใต้สมมติฐานที่ว่ามาร์เก็ตแชร์ 2% ค่าคอมฯเฉลี่ย 0.25% และตลาดซื้อขายวันละ 9 พันล้านบาท สุดท้าย Cost/Income ratio คาดว่าจะอยู่ที่ 55% (เทียบกับ 52.3% ปี 45)