มีการรับรู้รายได้จากบริษัทย่อยเข้ามาเต็มปีในปีนี้ 

เรามีการปรับประมาณการของ บมจ. จีเอ็มเอ็ม มีเดีย (GMMM) โดยคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิ 350 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23% จากปีก่อน รายได้คาดว่าจะเติบโตเด่นชัด โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการขยายตัวของเม็ดเงินโฆษณา และการรับรู้รายได้ของบริษัทย่อยทั้ง 8 แห่งเข้ามาเป็นเวลาเต็มปี สำหรับการเติบโตของรายได้ทางวิทยุจะมาจากการปรับลดส่วนลด (Discount) ค่าโฆษณาของสถานี Green Wave ธุรกิจโทรทัศน์จะมีรายได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากการเพิ่มเวลาออกอากาศ และการปรับเปลี่ยนรายการบางรายการ อย่างไรก็ตาม เรายังไม่ได้รวมรายได้จากนิตยสารใหม่ที่คาดว่าจะเปิดตัวในปีนี้ประมาณ 10 เล่ม

จาก PER ที่ 18 เท่า ราคาที่เหมาะสมของหุ้นอยู่ที่ 31.50 บาท ขณะที่หุ้นซื้อขายที่ PER 14.6 เท่า ซึ่งมี Upside อีก 24% เทียบกับราคาเหมาะสม เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ"

GMMM earnings summary

Note : * Unconsolidated

Source : Kim Eng Research

• GMMM ผลิตรายการวิทยุ 5 สถานี คือ FM.88.0, FM.91.5, FM.93.5, FM.94.0 และ FM.106.5 ซึ่งได้รับความนิยมหนึ่งในสิบของประเทศ มีส่วนแบ่งตลาดในแง่ของผู้ฟังมากกว่า 50% ของตลาดรวม สำหรับสถานีแห่งใหม่คือ FM.94.0 Bangkok Radio (ย้ายมาจากคลื่น FM.89.0) ที่เปิดดำเนินการตั้งแต่เดือน มิ.ย. 2544 ก็ได้รับการตอบรับอย่างดี โดยมีสัดส่วนรายได้ประมาณ 10% ของรายได้ทางวิทยุ การเติบโตของรายได้ยังจะมาจากการปรับลดส่วนลดค่าโฆษณาของสถานี Green Wave ซึ่งเป็นสถานีที่ทำรายได้หลักคือ 41% นอกจากนั้น เม็ดเงินโฆษณาทางวิทยุก็ส่งสัญญาณการเติบโตต่อเนื่องในปีนี้ โดยในเดือน ม.ค. เม็ดเงินเพิ่มขึ้น 18% เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของการจับจ่ายใช้สอยผู้บริโภค อัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับต่ำ และการแข่งขันที่สูงขึ้นในสินค้าให้พลังงาน (Energy drink) โครงการที่อยู่อาศัย และสินค้าบำรุงผิว

Source : GMMM and Kim Eng Research

• ธุรกิจโทรทัศน์น่าจะมีการขยายตัวอย่างโดดเด่นในปีนี้ หลังจากบริษัทได้เพิ่มรายการหลายรายการตั้งแต่ปลายปีก่อน รวมทั้งจะเพิ่มรายการอีกในปีนี้ ถ้าเทียบกับปีก่อน เวลาออกอากาศเพิ่มขึ้น 15% หรือ 178 นาที เป็นเวลาออกอากาศทั้งหมด 1,338 นาที นอกจากนั้น ยังมีการปรับเปลี่ยนรายการโดยตัดรายการที่ไม่ทำกำไรออกไป

Source : GMMM and Kim Eng Research

• เช่นเดียวกับธุรกิจวิทยุและโทรทัศน์ ในส่วนของธุรกิจสิ่งพิมพ์ก็จะได้รับประโยชน์จากการเติบโตของเม็ดเงินโฆษณา นอกจากนั้น GMMM ยังวางแผนจะผลิตนิตยสารอีก 10 ฉบับ เพิ่มเติมจากปัจจุบันที่ทำเพียง 1 ฉบับ คือ นิตยสาร Image

• รายได้รวมคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ จากการที่ GMMM จะบันทึกรายได้จากบริษัทย่อยทั้ง 8 บริษัทเข้ามาเป็นเวลาเต็มปี หลังจากเริ่มรับรู้รายได้จากบริษัทย่อย 6 แห่งในเดือน ส.ค. และ 2 แห่งในเดือน พ.ย. ปีที่แล้ว อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้น (Gross margin) คาดว่าจะลดลงจาก 68% เป็น 55% เนื่องจาก ธุรกิจโทรทัศน์ที่จะถูกรับรู้รายได้เข้ามาเต็มที่ในปีนี้มีอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าธุรกิจวิทยุ

Note : * Unconsolidated

Source : Kim Eng Research