ปรับประมาณการขึ้น จากแนวโน้มการเติบโตของบริษัท

เรามีมุมมองบวกต่อ บมจ. จีเอ็มเอ็ม แกรมมี่ (GRAMMY) และได้ปรับประมาณการกำไรของปี 2546 และ 2547 ขึ้น 8% และ 11% ตามลำดับ การเติบโตของผลประกอบการบริษัทจะได้รับการผลักดันจากการเติบโต ต่อเนื่องของธุรกิจเพลงในประเทศ การปิดธุรกิจที่ไม่ทำกำไรในไต้หวัน การเพิ่มขึ้นของรายได้ธุรกิจทีวี จากการเข้าไปทำรายการมากขึ้น และรายได้เพิ่มเติมจากธุรกิจหนัง สำหรับอัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะดีขึ้น เนื่องจาก บริษัทมีการผลิตซีดีและวีซีดีเองบางส่วน ทำให้ต้นทุนลดลง

คาดว่ากำไรสุทธิปีนี้ของ GRAMMY จะเพิ่มขึ้น 18% เป็น 781 ล้านบาท หรือ 1.56 บาทต่อหุ้น โดยคาดว่าจะจ่ายเงินปันผล 100% ของกำไรสุทธิ ซึ่งลดลงจากปีก่อนที่จ่ายเกินกว่า 100% ของกำไรสุทธิ

หุ้นซื้อขายที่ PER 12.9 เท่า ซึ่งยังต่ำกว่าราคาเหมาะสมที่ 26.60 บาทอยู่ 24% เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ"

GRAMMY earnings summary

Source : Kim Eng Research

• ธุรกิจเพลงในประเทศมีการเติบโตถึง 22% ในปีที่ผ่านมา แม้ว่าอัลบั้มเพลงที่ออกขายจะลดลง 5% เป็น 198 ชุด (อัลบั้มเพลงใหม่ 120 ชุด และอัลบั้มเพลงรวม 78 ชุด) แต่ปริมาณขายเพิ่มขึ้น 16% เป็น 45.5 ล้านชุด โดยปริมาณขายซีดีและวีซีดีเพิ่มขึ้น 49% และ 168% หลังจากมีการปรับราคาขายลงตั้งแต่เดือน ส.ค. 2544 และความสำเร็จของอัลบั้มเพลง เบิร์ด, พลพล, 2002 ราตรี โดยสัดส่วนการขายเทปต่อวีซีดี (ในแง่ของรายได้) เปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญ จาก 51:22 เป็น 31:43

• GRAMMY ผลิตซีดีและวีซีดีเองบางส่วนโดยเริ่มผลิตจากเครื่องจักร 2 เครื่องในเดือน ก.ค. และเริ่มผลิตอีก 2 เครื่องในเดือน พ.ย. ซึ่งรวมคิดเป็นสินค้าที่ผลิตเอง 30% และคาดว่าจะมีการติดตั้งเครื่องจักรเพิ่มอีก 2 เครื่องในปีนี้ สำหรับกำลังการผลิตในปัจจุบัน บริษัทจะประหยัดต้นทุนได้ 30 ล้านบาทต่อปี

• ในปี 2545 ธุรกิจเพลงในไต้หวันยังคงมีผลขาดทุน 102 ล้านบาท แม้ว่าจะมีการใช้นโยบายการดำเนินงานแบบระมัดระวัง โดยการออกอัลบั้มเพลงน้อยลงและมีการควบคุมค่าใช้จ่ายมากขึ้น ดังนั้น GRAMMY จึงลดการลงทุนในธุรกิจดังกล่าวโดยคาดว่าจะได้ผลสรุปภายในสิ้นเดือนนี้ ในกรณีปกติ ภายใต้สมมติฐานว่าบริษัทขายสินทรัพย์ได้ คาดว่าจะมีการบันทึกกำไร 50 ล้านบาท แต่สำหรับกรณีแย่ที่สุด ธุรกิจในไต้หวันจะถูกปิดลงโดยไม่มีการบันทึกกำไรและขาดทุน (เสมอตัว) อย่างไรก็ตาม ในไตรมาส 1 คาดว่าธุรกิจในไต้หวันจะมีผลขาดทุนประมาณ 30 ล้านเหรียญไต้หวัน (37 ล้านบาท)

• ในธุรกิจสื่อ การเติบโตที่สำคัญปีนี้น่าจะมาจากธุรกิจโทรทัศน์และสิ่งพิมพ์ สำหรับรายได้ธุรกิจโทรทัศน์ คาดว่าจะได้รับการผลักดันจากการผลิตรายการใหม่ที่เพิ่มเข้ามาในปีนี้ รวมทั้งได้เวลาออกอากาศทางช่อง 3 และช่อง 7 ขณะที่รายได้จากรายการทีวี ซึ่งส่วนใหญ่เป็นเกมโชว์ ที่เริ่มผลิตในช่วงปลายปี จะถูกรับรู้เข้ามาเต็มปีในปีนี้ด้วย สำหรับธุรกิจสิ่งพิมพ์ บริษัทจะผลิตนิตยสารอีกราว 10 เล่ม เป็นนิตยสารเน้นกลุ่มลูกค้าหลายกลุ่ม ทั้งผู้ชาย ผู้หญิง บันเทิง สุขภาพ ในส่วนของธุรกิจวิทยุ บริษัทจะได้รับประโยชน์จากการเติบโตของเม็ดเงินโฆษณา จากการที่สถานีวิทยุทั้ง 5 สถานียังคงเป็นผู้นำในตลาด

• หลังจากประสบความสำเร็จในการผลิตภาพยนตร์เรื่อง 15 ค่ำ เดือน 11 ในปีที่ผ่านมา บริษัทจะมีการสร้างภาพยนตร์อีกประมาณ 10 เรื่องในปีนี้ โดยคาดว่าจะมีรายได้ 381 ล้านบาท นอกจากนั้น บริษัทจะมีการผลิตภาพยนตร์วีซีดี ซึ่งมีต้นทุนต่ำกว่าภาพยนตร์ที่ฉายในโรง ประมาณ 20 เรื่อง

• ธุรกิจอินเตอร์เนทถึงจุดคุ้มทุนไปตั้งแต่ไตรมาส 1 ปี 2545 และคาดว่าจะมีผลการดำเนินงานเติบโตต่อเนื่อง จากกระแสความนิยมของการดาวน์โลดริงโทนและโลโก้บนโทรศัพท์มือถือ

Source : Kim Eng Research