ปรับลดประมาณการ จากความไม่แน่นอนของรายได้

เราปรับประมาณการปีนี้ของ บมจ. ทราฟฟิกคอร์นเนอร์โฮลดิ้งส์ (TRAF) ลง 56% เนื่องจากการปรับโครงสร้างธุรกิจในปีนี้ และผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาดในปีที่ผ่านมา จากการที่บริษัทมีการบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษ และต้นทุนก่อนการดำเนินงานของธุรกิจวิทยุและนิตยสาร ขณะที่ยังไม่มีรายได้เข้ามา แต่ในปีนี้บริษัทน่าจะมีการดำเนินงานที่ดีขึ้น จากการเริ่มรับรู้รายได้จากธุรกิจดังกล่าวและรายการโทรทัศน์ใหม่ที่เริ่มในไตรมาส 2

เราคาดว่าธุรกิจโทรทัศน์จะมีผลประกอบการดีขึ้นจากปีก่อน เนื่องจากการปรับผังรายการ ขณะที่ธุรกิจวิทยุน่าจะอยู่ในระดับปานกลาง จากการเริ่มทำสถานีวิทยุใหม่ สำหรับธุรกิจสิ่งพิมพ์จะมีการเติบโตเพิ่มขึ้น หลังจากบริษัทมีการเปิดตัวหนังสือใหม่ คือ นิตยสาร MTV Trax และเข้าไปบริหารการตลาดหนังสือพิมพ์ บางกอก ทูเดย์ รวมทั้งรับรู้รายได้ของหนังสือพิมพ์ มายาชาแนล เข้ามาเป็นเวลาเต็มปี แต่ธุรกิจที่ยังมีความไม่แน่นอนคือ ธุรกิจการจัดคอนเสิร์ต ซึ่งมีความเสี่ยงจากการเลื่อนแสดง เนื่องจากภาวะสงคราม

เราคาดว่า TRAF จะมีรายได้เพิ่มขึ้น 38% เป็น 651 ล้านบาท มีกำไรสุทธิ 57 ล้านบาทในปีนี้ โดยอ้างอิง PER ที่ 17 เท่า ราคาที่เหมาะสมของบริษัทจะอยู่ที่ 3.26 บาท ในกรณีที่วอร์แรนต์ถูกใช้สิทธิทั้งหมด แต่ถ้าวอร์แรนต์ไม่ถูกใช้สิทธิ ราคาเหมาะสมจะเท่ากับ 4.88 บาท เราแนะนำ "ถือ"

TRAF earnings summary

Source : Kim Eng Research

• รายการถ่ายทอดฟุตบอลพรีเมียร์ลีกอังกฤษทางช่อง 9 ในคืนวันเสาร์ ยังคงเป็นจุดแข็งของบริษัท และมีอัตราการใช้เวลาค่อนข้างแน่น สำหรับรายการทีวีอื่นๆ ก็เริ่มมีการปรับเปลี่ยนไป โดย TRAF จะได้คืนเวลาช่วงที่ไม่ใช่ Prime time แล้วหันไปเน้นทำรายการในช่วง Prime time แทน เนื่องจากคาดว่าจะได้รับการตอบรับที่ดีกว่า โดยสิ้นเดือน มี.ค. บริษัทจะเลิกรายการคอนเสิร์ต C-Square ที่ออกอากาศเย็นวันอาทิตย์ทางช่อง 9  และตั้งแต่เดือน เม.ย. จะเข้าไปบริหารเวลาในช่วง Prime time หลังรายการละคร ซึ่งน่าจะมีศักยภาพที่ดีกว่า โดยทำเป็นรายการเกมโชว์ 2 รายการทางช่อง 5 ซึ่งมีค่าโฆษณาประมาณ 240,000 บาทต่อนาที ดังนั้น ในไตรมาส 1 ผลประกอบการของธุรกิจทีวีน่าจะยังคงอ่อนแต่ดีขึ้นกว่าไตรมาส 4 ที่ผ่านมา และเราน่าจะเห็นพัฒนาการที่เด่นชัดขึ้นในไตรมาส 2

• ปัจจุบัน TRAF บริหารรายการวิทยุ 3 แห่ง คือ FM.95.0 FM.90.0 และ FM.107.0 โดยแกนหลักคือ คลื่น FM.95.0 ลูกทุ่ง FM ซึ่งทำรายได้คิดเป็น 70% ของรายได้วิทยุ โดยในปีนี้คลื่น ลูกทุ่ง FM จะมีการเติบโตจากการปรับขึ้นค่าโฆษณา 25% เป็น 2,500 บาทต่อ 30 วินาที รวมทั้งอัตราการใช้เวลาโฆษณาที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง จากการที่สถานีเป็นคลื่นที่ได้รับความนิยมอันดับต้นๆ นอกจากนั้น ตั้งแต่ต้นเดือน ก.พ. TRAF ได้ยกเลิกสัญญาการบริการการตลาดให้กับสถานี FM.100.5 เนื่องจากบริษัทไม่ได้เป็นผู้ควบคุมรูปแบบของรายการเอง แต่เป็นเพียงผู้บริหารโฆษณา ขณะเดียวกันบริษัทก็เข้าไปทำสถานีแห่งใหม่คือ FM.90.0 Datz ตั้งแต่ต้นปี ซึ่งเน้นกลุ่มผู้ฟังวัยรุ่น และได้รับการตอบรับค่อนข้างดี และคาดว่าจะคุ้มทุนในไตรมาส 2 โดยบริษัทมีการบันทึกต้นทุนบางส่วนไปในไตรมาส 4 ดังนั้น ผลประกอบการโดยรวมของธุรกิจวิทยุในไตรมาส 1 น่าจะยังคงไม่ค่อยดี

• แม้ว่าจะมีกำไรจากการเป็นผู้บริหารการตลาดในงาน Bangkok International Film Festival ประมาณ 10 ล้านบาทในไตรมาส 1 แต่โดยรวมแล้วธุรกิจการจัดกิจกรรมการตลาดน่าจะตกลง ในปีนี้ เนื่องจากภาวะสงคราม ซึ่งทำให้เกิดความเสี่ยงที่คอนเสิร์ตจะถูกเลื่อนออกไป โดยในปีนี้ TRAF จะจัดคอนเสิร์ตของ Dionne Warwick, Natalie Cole, Match Box 20 และ Avril สำหรับกิจกรรมอื่นๆ ก็เป็นเพียงกิจกรรมเล็ก

• รายได้จากธุรกิจสิ่งพิมพ์คาดว่าจะเติบโตขึ้น จากการที่มีรายได้เพิ่มจากนิตยสารฉบับใหม่ MTV Trax และการบริหารการตลาดให้หนังสือพิมพ์ บางกอก ทูเดย์ รวมทั้งยังมีการรับรู้รายได้จากหนังสือพิมพ์ มายา ชาแนล เข้ามาเต็มปี หลังจาก TRAF เข้าไปลงทุนในบริษัท มายาชาแนล ตั้งแต่ไตรมาส 4 สำหรับนิตยสาร MTV Trax ที่เปิดตัวในเดือน ก.พ. ก็ได้รับการตอบรับค่อนข้างดี โดยมีหน้าโฆษณาประมาณ 30 หน้า และคาดว่าจะคุ้มทุนในการออกฉบับที่ 2 ในเดือน มี.ค. ผู้บริหารคาดว่า หนังสือพิมพ์ บางกอก ทูเดย์ จะถึงจุดคุ้มทุนในไตรมาส 2

• TRAF เริ่มรับรู้รายได้จากบริษัทย่อยคือ Future Biz ในวันที่ 1 มี.ค. สำหรับบริษัท Biz Dimension (บริษัทย่อยของ Future Biz) มีแนวโน้มการขยายตัวที่ดี โดยเริ่มมีกำไรตั้งแต่ไตรมาส 4 ที่ผ่านมา ขณะที่บริษัทย่อยอีกแห่งของ Future Biz คือ Tirat ซึ่งทำธุรกิจบัตรโทรศัพท์ต่างประเทศ มีการเลื่อนการดำเนินงานออกไปเป็นเดือน พ.ค.

Source : Kim Eng Research