Research Center

11 มีนาคม 2546

บมจ. ซีวีดี เอ็นเตอร์เทนเมนท์
CVD <12.60 บาท>

คำแนะนำ
ใหม่            :   ซื้อ
ก่อนหน้านี้ :   ซื้อ
เป้าหมาย   :   17.10 บาท

ปรับประมาณการกำไรและราคาเหมาะสมขึ้น

เรามีการปรับประมาณการกำไรในปีนี้ของ บมจ. ซีวีดีเอ็นเตอร์เทนเมนท์ (CVD) ขึ้นจาก 27 ล้านบาทเป็น 62 ล้านบาทเพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นต่อเนื่อง และแนวโน้มการเติบโตของบริษัท เรามีมุมมองด้านบวกต่อบริษัท จากนโยบายการปรับลดราคาวีซีดีเพื่อกระตุ้นยอดขาย การเพิ่มขึ้นของการใช้จ่ายอุปโภคบริโภค นโยบายการจัดการสินค้าละเมิดลิขสิทธิ์ของรัฐบาลที่มีอย่างต่อเนื่อง และการเลิกทำธุรกิจที่ขาดทุนทั้งสองธุรกิจ

จากการคาดการณ์ว่าจะไม่มีการตั้งสำรองใด ๆ อีกในปีนี้ เราคาดว่า CVD จะมีกำไร 62 ล้านบาทหรือ 1.71 บาทต่อหุ้น ขณะที่บริษัทมีฐานะเป็นเงินสดสุทธิ 242 ล้านบาทหรือ 6.7 บาทต่อหุ้น และคาดว่าจะกลับมาจ่ายเงินปันผลได้ 0.86 บาทต่อหุ้น หลังจากไม่ได้จ่ายมาเป็นเวลา 5 ปี จากการล้างขาดทุนสะสมหมดโดยการใช้ส่วนเกินมูลค่าหุ้น

เมื่อเทียบกับ PER กลุ่มบันเทิงที่ประมาณ 20 เท่า เราประเมินมูลค่าหุ้น CVD โดยอ้างอิง PER ที่ 10 เท่า ได้ราคาที่เหมาะสมเท่ากับ 17.10 บาท ขณะที่ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER เพียง 7.35 เท่าและยังต่ำกว่าราคาเหมาะสมอยู่ 26% เราแนะนำ "ซื้อ"

CVD earnings summary

As of	Net Profit	Growth	EPS	PER	EV/EBITDA	P/BV	P/SALES
Dec.	(Bt mn)		(Bt)	(x)	(x)	(x)	(x)
2000	4	N.A.	0.11	118.30	2.59	0.47	0.32
2001	(216)	(5723%)	(5.99)	N.A.	2.07	0.60	0.40
2002	(68)	N.A.	(1.89)	N.A.	1.42	0.66	0.42
2003F	62	N.A.	1.71	7.35	1.03	0.61	0.43
2004F	77	25%	2.15	5.86	1.76	0.57	0.40
2005F	83	7%	2.29	5.49	2.52	0.54	0.37

Source : Kim Eng Research

หลังจากการเลิกธุรกิจจำหน่ายและให้เช่าวีดีโอเทปแก่สมาชิก และปิดโรงงานผลิตตลับเทปวีดีโอในปีที่ผ่านมา CVD กลับมาเน้นที่ธุรกิจหลักคือการจัดการด้านลิขสิทธิ์ภาพยนตร์และจำหน่ายวีดีโอเทป โดยบริษัทได้รับการเซ็นสัญญาแล้วจากบริษัทภาพยนตร์หลักๆ คือ วอร์เนอร์ โคลัมเบีย บัวนาวิสต้า ฟอกซ์ และดรีมเวิร์ค นอกจากนั้น CVD ยังจะเพิ่มการจำหน่ายหนังจากค่ายอิสระมากขึ้น ซึ่งเป็นการช่วยเพิ่มรายได้ ในขณะที่ต้นทุนเพิ่มขึ้นไม่มาก เนื่องจากหนังอิสระมีต้นทุนต่ำกว่า

ยอดขายในปีนี้คาดว่าจะลดลงเล็กน้อยจากปีก่อน เนื่องจากไม่มีรายได้จากธุรกิจที่หยุดการดำเนินงานไป แต่เราคาดว่า จะมีการเติบโตของรายได้จากการจัดการด้านลิขสิทธิ์ภาพยนตร์และจำหน่ายวีดีโอเทป โดยได้รับการผลักดันจากการปรับลดราคาขายลงเพื่อสู้กับสินค้าละเมิดลิขสิทธิ์ การเพิ่มขึ้นของการอุปโภคบริโภค มาตรการจัดการสินค้าผิดกฎหมายที่จริงจังจากรัฐบาล และจำนวนภาพยนตร์ที่เพิ่มขึ้น โดยในปีนี้ หนังฮอลิวูด คาดว่าจะเพิ่มจาก 205 เรื่องในปีก่อนมาเป็น 220-230 เรื่อง

การปิดร้านขายและให้เช่าวีดีโอเทปแก่สมาชิกกว่า 40 ร้าน ทำให้ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลงต่อเนื่อง โดยเราคาดว่าปีนี้จะลดลงเป็น 27% ของยอดขาย และคาดว่าบริษัทจะทำกำไรได้ 62 ล้านบาท (1.71 บาทต่อหุ้น) เทียบกับขาดทุน 68 ล้านบาทในปี 2545

CVD มีฐานะการเงินแข็งแกร่ง มีเงินสดสุทธิ 242 ล้านบาทหรือคิดเป็น 6.7 บาทต่อหุ้น นอกจากนั้น บริษัทจะมีการล้างขาดทุนสะสมที่มีอยู่จำนวน 638 ล้านบาทโดยใช้การใช้ส่วนเกินมูลค่าหุ้น ดังนั้น บริษัทจะสามารถกลับมาจ่ายเงินปันผลได้ในปีหน้าหลังจากหยุดจ่ายไป 5 ปี โดยจากนโยบายจ่ายเงินปันผล 50% ของกำไรสุทธิ เราคาดว่า บริษัทจะจ่ายเงินปันผล 0.86 บาทต่อหุ้นหรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทน (Yield) 6.8%

CVD Income statement

Income statement (Bt mn)	2000	2001	2002	2003F	2004F	2005F
Sales	1,410	1,145	1,093	1,052	1,141	1,228
Other income	12	15	32	23	28	26
Total revenues	1,422	1,160	1,125	1,075	1,169	1,253
Cost of goods sold	800	590	677	657	716	772
Depreciation and amortization	171	211	78	52	46	45
SG&A and others expenses	430	399	304	284	297	319
EBIT	20	(40)	65	82	110	117
Interest expenses	16	1	0	0	(1)	(1)
EBT	4	(41)	65	82	111	118
Earnings before extra items	(3)	(58)	26	62	77	83
Equity acc. + extraordinary gains	7	(158)	(94)	-	-	-
Net profit	4	(216)	(68)	62	77	83

Source : Kim Eng Research

นักวิเคราะห์ : สุทธาทิพย์ พีรทรัพย์ (Ext. 1430)
Email: suttatip.p@kimeng.co.th

KIM ENG Research Home

If you have any questions or suggestions please feel free to email our Research Webmaster

Disclaimer