เรามีการปรับประมาณการของ บมจ. จีเอ็มเอ็ม แกรมมี่ (GRAMMY) เพื่อรับรู้รายได้จากความสำเร็จของอัลบั้มเพลงและผลการดำเนินงาน ที่ดีขึ้นของธุรกิจในไต้หวัน เราคาดว่า Grammy จะมีกำไรสุทธิในไตรมาส 4 จำนวน 188 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% จากไตรมาส 3 (qoq) และเพิ่ม 238% จากช่วงเดียวกันปีก่อนหน้า (yoy) ส่งผลให้กำไรสุทธิของทั้งปี 2545 อยู่ที่ 633 ล้านบาทหรือคิดเป็น 1.27 บาทต่อหุ้น เพิ่มขึ้น 216% จากปี 2544

ยอดขายจากธุรกิจเพลงจะได้รับแรงผลักดันจากความสำเร็จของอัลบั้มเพลง ล่าสุดของเบิร์ด ธงไชย แม็คอินไตย์ ซึ่งมียอดขายเกือบ 3 ล้านชุด (ทั้งเทป ซีดี และวีซีดี) ภายในระยะเวลา 2 เดือน ขณะที่รายได้จากธุรกิจโทรทัศน์และวิทยุก็ได้รับประโยชน์จากการขยายตัว ของเม็ดเงินโฆษณาในไตรมาส 4 ซึ่งเป็นช่วงที่เม็ดเงินเติบโตมาก อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะสูงขึ้น เนื่องจากบริษัทมีการผลิตซีดีและวีซีดีเองบางส่วนหลังจากเริ่มติดตั้ง เครื่องจักรตั้งแต่เดือนพฤษภาคม

ฐานะการเงินของบริษัทยังคงแข็งแกร่ง ไม่มีหนี้สิน และเราคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผล 0.70-1.00 บาทต่อหุ้น (จ่ายไปแล้ว 0.50 บาทต่อหุ้นสำหรับผลประกอบการครึ่งแรกของปี 2545) หุ้นซื้อขายที่ PER เพียง 12.2 เท่า เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” มีราคาเหมาะสมที่ 26 บาท

GRAMMY earnings summary

Source : Kim Eng Research

• เราคาดว่า ไตรมาส 4 Grammy จะมีกำไรสุทธิ 188 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 17% qoq และ 238% yoy เนื่องจากยอดขายรวมเติบโต 20% จากการขยายตัวของทุกธุรกิจของบริษัท โดยเฉพาะธุรกิจเพลงซึ่งทำรายได้ให้บริษัทมากกว่า 50% ของรายได้รวมคาดว่าจะเติบโต 18% qoq เป็น 859 ล้านบาท จากความสำเร็จของอัลบั้มเพลงล่าสุดของเบิร์ด ธงไชย แม็คอินไตย์ ซึ่งมียอดขายเกือบ 3 ล้านชุด (ทั้งเทป ซีดี และวีซีดี) ในช่วงเดือนพฤศจิกายนถึงธันวาคมที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบ yoy รายได้ธุรกิจเพลงน่าจะใกล้เคียงกับไตรมาส 4 ของปีก่อนหน้า เนื่องจากปีที่แล้วเป็นช่วงที่บริษัทเพิ่งปรับลดราคาซีดีและวีซีดีในเดือนสิงหาคม 2544

• หลังจากมีผลขาดทุนมาเป็นเวลา 3 ปี ธุรกิจในไต้หวันสามารถทำกำไรได้เล็กน้อยในไตรมาส 4 ส่งผลให้ผลขาดทุนรวมของทั้งปีต่ำกว่า 80 ล้านบาท ขณะที่ปี 2544 มีขาดทุนถึง 252 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม Grammy กำลังพิจารณาจะขายธุรกิจดังกล่าวภายในไตรมาส 1 หรือ 2 นี้

• รายได้จากธุรกิจทีวีคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 27% qoq และ 34% yoy มาอยู่ที่ 133 ล้านบาท เนื่องจากมีการปรับผังรายการของบริษัท รวมทั้งเม็ดเงินโฆษณาทางทีวีในไตรมาส 4 ก็ปรับตัวเพิ่มขึ้น 10% qoq และ 25% yoy เป็น 10,184 ล้านบาท นอกจากนั้น เราคาดว่า ธุรกิจวิทยุจะมีการเติบโต 45% qoq และ 79% yoy จากการที่บริษัทเป็นผู้นำในตลาดและมีส่วนแบ่งตลาดค่อนข้างสูง ประกอบกับเม็ดเงินโฆษณาทางวิทยุขยายตัว 15% qoq และ 34% yoy เป็น 1,790 ล้านบาท

• รายได้จากคอนเสิร์ต ภาพยนตร์ และการให้ลิขสิทธิ คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 31% qoq และ 43% yoy มีสาเหตุส่วนหนึ่งมาจากการรับรู้รายได้จากภาพยนตร์เรื่อง 15 ค่ำ เดือน 11 จำนวน 50-60 ล้านบาท ซึ่งถึงแม้ว่าภาพยนตร์เรื่องนี้จะสามารถทำกำไรได้ราว 10 ล้านบาท แต่ธุรกิจภาพยนตร์โดยรวมของ Grammy ยังคงมีผลขาดทุน เนื่องจากมีการรับรู้ต้นทุนบางส่วนของภาพยนตร์เรื่อง กุมภาพันธ์ ที่จะเข้าฉายในปีนี้

• เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทจะอยู่ที่ 51.6% เทียบกับ 50.5% ในไตรมาส 3 และ 45.5% ในไตรมาส 4 ของปีก่อนหน้า เนื่องจากบริษัทมีการผลิตซีดีและวีซีดีเองบางส่วนหลังจากเริ่มติดตั้งเครื่องจักรตั้งแต่เดือนพฤษภาคม

Source : Kim Eng Research