รายงานกำไรปี 2545 จำนวน 24,507 ล้านบาท สุดประทับใจ 

บมจ. ปตท. (PTT) ประกาศผลการดำเนินงานประจำปี 2545 ออกมามีกำไรสุทธิ 24,507 ล้านบาท คิดเป็น 8.8 บาท/หุ้น เติบโต 14% เมื่อเทียบกับปีก่อนและมากกว่าที่เราคาดไว้ที่ 23,020 ล้านบาท ปัจจัยสำคัญที่ผลักดันผลกำไรของบริาทมาจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของบริษัทร่วม โดยเฉพาะธุรกิจปิโตรเคมีและผลดีจากการที่ราคาน้ำมันดิบปรับตัวสูงขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง

ราคาเฉลี่ยน้ำมันดิบปรับเพิ่มขึ้น 4.4% yoy เป็น 23.8 เหรียญ/บาร์เรล ในขณะที่ปริมาณการจำหน่ายของธุรกิจน้ำมันเพิ่มขึ้น 2.3% จาก 31,678 ล้านลิตร เป็น 32,404 ล้านลิตร โดยเป็นผลมาจากปริมาณการบริโภคในประเทศที่เพิ่มสูงขึ้น ปริมาณการจำหน่ายก๊าซก็เพิ่มขึ้น 8.1% yoy จาก 2,307 ล้านลบ.ฟุต/วัน เป็น 2,494 ล้านลบ.ฟุต/วัน เนื่องจากปริมาณการบริโภคก๊าซที่เพิ่มขึ้นของ RATCH หลังจากที่ได้รับโอนโรงไฟฟ้าอีก 3 โรงในปีที่ผ่านมา ทำให้ RATCH มีการเดินเครื่องผลิตได้ครบ 5 โรง

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้นถึง 302% จาก 687 ล้านบาท เป็น 2,766 ล้านบาท ซึ่งส่วนหนึ่งมาจากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น จึงทำให้บริษัทร่วมหลายแห่งที่มีหนี้สกุลดอลลาร์มีการบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนเข้ามา อย่างไรก็ตามผลการดำเนินงานปกติของบริษัทร่วมก็ปรับตัวดีขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง บริษัทไทยโอเลฟินส์ (TOC) และ บมจ. อะโรเมติกส์ (ATC) ซึ่งมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในไตรมาสที่ 4/45 ตามราคาปิโตรเคมีที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งเราจะเห็นได้จาก ATC รายงานกำไรสุทธิ 362 ล้านบาท ในไตรมาส 4 ที่ผ่านมา พลิกจากขาดทุนอย่างหนักจำนวน 829 ล้านบาท ในไตรมาส 4/44 เราคาดว่าทั้ง TOC และ ATC จะยิ่งมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งต่อเนื่องในไตรมาส 1/46 ซึ่งจะช่วยทำให้ PTT ได้รับผลดีไปด้วย

บริษัทมีฐานะการเงินที่แข็งแกร่งมาก มีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนลดลงจาก 1.6 เท่า เหลือเพียง 1.2 เท่า เราคาดว่าอัตราส่วนดังกล่าวจะลดลงต่ำกว่า 1 เท่า ภายในปี 2547 ในปีที่ผ่านมาบริษัทสามารถทำกระแสเงินสดได้ 30,035 ล้านบาท หรือคิดเป็น 10.74 บาท/หุ้น มีอัตราส่วน P/CF อยู่ที่ 4.1 เท่า และด้วยกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งนี้เอง ทำให้บริษัทสามารถจ่ายเงินปันผลได้ 2.85 บาท คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 6.5%

จากผลการดำเนินงานในปีที่ผ่านมาดีกว่าที่เราคาดไว้มากทำให้เรามีการปรับประมาณการ ผลการดำเนินงานปี 2546 เพิ่มขึ้น 7% เป็น 25,637 ล้านบาท และมูลค่าที่เหมาะสมตามวิธีคิดลดกระแสเงินสดของเราก็ปรับเพิ่มขึ้นจาก 49.50 บาท เป็น 52.50 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันยังคงถูกอยู่มาก ซื้อขายอยู่เพียง PER 4.8 เท่า EV/EBITDA 3.6 เท่า มีส่วนลดอยู่ 16% จากราคาที่เหมาะสมของเรา เรายืนยันคำแนะนำ "ซื้อ"

• ธุรกิจน้ำมันซึ่งมีสัดส่วนรายได้ประมาณ 67% ของรายได้รวมของ PTT มีผลการดำเนินงานที่ดีในปีที่ผ่านมา เนื่องจากราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 4.4% yoy และปริมารการจำหน่ายที่เพิ่มขึ้น 2.3% yoy นอกจากนั้นแล้วบริษัทยังมีกำไรจากสินค้าคงคลัง (Stock Gain) อีกจำนวน 1,228 ล้านบาท จากผลดังกล่าวทำให้ EBITDA ของธุรกิจนี้เพิ่มขึ้น 11% yoy เป็น 6,369 ล้านบาท ภาพรวมของธุรกิจนี้ในปีนี้ยังคงสดใสอยู่ เนื่องจากราคาน้ำมันดิบยังคงปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตามความตึงเครียด ในตะวันออกกลาง ซึ่งจะส่งผลให้ธุรกิจนี้มีผลกำไรที่ยังคงดีอยู่

• แม้ว่าปริมาณการจำหน่ายก๊าซธรรมชาติจะเพิ่มขึ้น 8.1% yoy และปริมาณการจำหน่ายก๊าซจากโรงแยกก๊าซ ซึ่งประกอบไปด้วย LPG, อีเทน, โพรเพน และก๊าซโซลีนธรรมชาติจะเพิ่มขึ้น 1.1% yoy แต่ก็ไม่เพียงพอจะชดเชยผลกระทบของราคา LPG ที่ลดลง 6.5% yoy จาก 260 เหรียญ/ตัน เหลือ 243 เหรียญ/ตัน ดังนั้น EBITDA ของธุรกิจนี้จึงลดลงเล็กน้อย 1.7% yoy เป็น 24,113 ล้านบาท

• สำหรับ PTTEP ซึ่ง PTT ได้มีการเพิ่มสัดส่วนการลงทุนจาก 61% เป็น 63% ในปีที่ผ่านมา มียอดจำหน่ายปิโตรเลียมเพิ่มขึ้น 11% yoy เป็น 101,736 บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบ/วัน ซึ่งเป็นกุญแจสำคัญที่ช่วยหนุนกำไรให้กับ PTTEP ในปีที่ผ่านมา PTTEP สามารถทำ EBITDA ให้กับ PTT ได้ 22,211 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4.8% yoy เราคาดว่า PTTEP จะมีการเติบโตของผลกำไรอีก 5% ในปีนี้จากปริมาณการจำหน่ายปิโตรเลียมและราคาขายที่เพิ่มขึ้นในปีนี้

• ธุรกิจปิโตรเคมีจัดเป็นม้ามืดที่สำคัญในปีนี้ เนื่องจากราคาปิโตรเคมีที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมากในช่วงต้นปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งราคาผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์ ทั้งนี้เนื่องจากราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวสูงขึ้นและปริมาณความต้องการของผู้ผลิต SM และ PTA ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ทำให้เราคาดว่าบริษัทที่อยู่ในกลุ่มปิโตรเคมีของ PTT ไม่ว่าจะเป็น ATC, NPC, TOC และ TPX จะได้รับผลประโยชน์อย่างมากจากการที่ราคาปิโตรเคมีปรับตัวเพิ่มขึ้นมาก ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้ PTT มีผลกำไรที่เติบโตต่อเนื่องในปีนี้