21 กุมภาพันธ์ 2546

 
กลุ่มพลังงาน
คำแนะนำ
 ใหม่      :   เพิ่มน้ำหนักการลงทุน

 

 

คาดการณ์ผลประกอบการ ผลดีจากราคาน้ำมันพุ่ง หนุนกำไรเติบโต

หุ้นส่วนใหญ่ในกลุ่มพลังงานปรับตัวดีกว่าตลาดในช่วง 4 เดือนที่ผ่านมา เนื่องมาจากราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกที่ปรับตัวสูงขึ้นจากความกังวล ในเรื่องของสงครามที่อาจจะปะทุขึ้นในตะวันออกกลาง ซึ่งการที่ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นก็ได้ช่วยส่งผลดีให้กับผลประกอบการของหุ้นในกลุ่มนี้ นอกจากนั้นแล้วหุ้นในกลุ่มนี้ยังมีผลตอบแทนในรูปของเงินปันผลที่น่าสนใจประมาณ 5-7% อีกด้วย

ราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกปัจจุบันได้ปรับเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องมาอยู่ในระดับสูงสุด ในรอบเกือบ 29 เดือน ซึ่งเป็นผลมาจากการคาดการณ์ในเรื่องของสงครามระหว่างอเมริกากับอิรัก ซึ่งยากจะหลีกเลี่ยงได้ แต่ปัจจัยที่จะต้องจับตาไม่ใช่ว่าสงครามจะเกิดขึ้นเมื่อไรแต่เป็นระยะเวลา ของสงครามว่าจะยืดเยื้อแค่ไหน เราคาดว่าถ้าสงครามจบได้ในระยะเวลาอันสั้น ราคาน้ำมันดิบก็จะปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วซึ่งจะไม่เป็นผลดีต่อ ราคาหุ้นในกลุ่มนี้

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกปีนี้จะพุ่งขึ้นไปสูงถึง 37 เหรียญ/บาร์เรล แต่เรายังคงคาดการณ์ว่าถ้าสถานการณ์กลับสู่ภาวะปกติ ราคาน้ำมันจะยืนอยู่ที่ระดับเฉลี่ย 25 เหรียญ/บาร์เรล ซึ่งเราได้ใช้ราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยนี้เป็นสมมติฐานของเราในการประมาณการณ์ ผลประกอบการของบริษัทในกลุ่มนี้ ซึ่งจากสมมติฐานอย่างอนุรักษ์นิยมนี้เรายังพบว่าราคาหุ้นของหลายบริษัท ในกลุ่มนี้ยังคงมีราคาต่ำกว่ามูลค่าพื้นฐานอยู่ หุ้นโดดเด่นที่เราแนะนำมี BANPU, PTT, PTTEP และ RATCH

Energy sector

Company

Price (Bt)

Target (Bt)

Recommendation

PER (x)

EV/EBITDA (x)

P/CF (x)

Dividend (Bt)

Yield (%)

 

 

 

 

2003F

2003F

2003F

 

 

BAFS

7.95

10.50

ACCUMULATE

7.3

4.5

6.0

0.45

5.7%

BANPU

37.50

45.00

BUY

5.3

5.6

3.7

2.50

6.7%

EGCOMP

41.00

59.00

HOLD

5.8

4.1

3.9

2.25

5.5%

PTT

44.00

49.50

BUY

5.1

3.9

3.6

2.50

5.7%

PTTEP

123.00

162.00

BUY

6.3

4.6

6.5

6.00

4.9%

RATCH

19.80

22.00

BUY

5.3

5.6

7.0

1.30

6.6%

SUSCO

0.84

0.96

ACCUMULATE

18.3

7.3

10.5

-

-

Source : Kim Eng Research

BAFS < 7.95 บาท : ทยอยสะสม >

เราคาดว่าบมจ. บริการเชื้อเพลิงการบินกรุงเทพ (BAFS) จะประกาศผลการดำเนินงานไตรมาส 4 มีกำไรปกติ 83 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 42% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน อย่างไรก็ตาม กำไรปกติของปี 2545 จะลดลงเล็กน้อย 3% จาก 369 ล้านบาท ในปี 2544 เป็น 330 ล้านบาท เนื่องจากค่าเงินบาทที่แข็งขึ้น และจำนวนเที่ยวบินที่ลดลงจาก Qantas Airways และ British Airwarys มายังดอนเมืองเมื่อปีก่อน ปัจจัยที่ผลักดันผลกำไรของบริษัทมาจากจำนวนเที่ยวบินที่ให้บริการซึ่งเพิ่มสูงขึ้น 5.5% และปริมาณการเติมน้ำมันเชื้อเพลิง ซึ่งเพิ่มขึ้น 1.6% เราคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลประมาณ 0.20 บาท สำหรับงวดครึ่งปีหลัง จากที่จ่ายเงินปันผลระหว่างกาลไปแล้ว 0.25 บาท ในครึ่งปีแรก

BAFS income statement

Income Statement (Mn Bt)

4Q02F

3Q02

QOQ

4Q01

YOY

FY01

FY02F

%

Sales

219

210

4%

223

(2%)

882

882

0%

COGs

55

63

(13%)

74

(26%)

225

252

12%

Gross profits

164

147

11%

149

10%

658

631

(4%)

Gross margin (%)

75%

70%

N.A.

67%

N.A.

75%

71%

N.A.

SG&A

39

32

22%

49

(19%)

141

134

(5%)

Interest expense

0.0

0.4

(100%)

0.4

N.A.

1.9

0.7

(62%)

Net profit

83

78

6%

(357 )

N.A.

(76 )

330

(533%)

EPS (Bt)

0.24

0.23

6%

(1.43)

N.A.

(0.31)

1.04

(441%)

Source : Kim Eng Research

BANPU < 37.50 บาท : ซื้อ >

เราคาดว่าบมจ. บ้านปู (BANPU) จะรายงานกำไรสุทธิจำนวน 372 ล้านบาทในไตรมาส 4 เพิ่มขึ้น 197% yoy ซึ่งเป็นผลมาจากบริษัทได้มีการบันทึกเงินปันผลรับจำนวน 188 ล้านบาท จากบริษัท Tri Energy (TECO) เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรปกติทั้งปี 2545 จำนวน 952 ล้านบาท จากที่ปีก่อนเป็นขาดทุน 874 ล้านบาท เหตุผลที่บริษัทมีผลประกอบการปรับตัวดีขึ้นอย่างมาก มาจากการที่บริษัทได้ซื้อเหมือง Indocoal มาตั้งแต่เดือนมีนาคม 2545 ซึ่งทำให้ยอดขายถ่านหินของบริษัทเพิ่มขึ้นจาก 5.5 ล้านตันในปี 2544 มาเป็นประมาณ 12 ล้านตัน ในปี 2545 และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 15 ล้านตันในปีนี้ นอกจากนั้นแล้วราคาถ่านหิน Spot Price ก็ได้ปรับตัวดีขึ้นจากจุดต่ำสุดที่ 25 เหรียญ/ตัน ในเดือนมิถุนายน ที่ผ่านมา มาอยู่ที่ 32 เหรียญ/ตัน ในปัจจุบัน ซึ่งทั้ง 2 ปัจจัยดังกล่าวจะเป็นตัวขับเคลื่อนให้กำไรของบริษัทมีการเติบโตในปีนี้ เรายังคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันอีก 1 บาท สำหรับงวดครึ่งปีหลัง จากที่จ่ายไปแล้ว 1.50 บาท ในครึ่งปีแรก

BANPU income statement

Income Statement (Mn Bt)

4Q02F

3Q02

QOQ

4Q01

YOY

FY01

FY02F

%

Sales

3,592

3,048

18%

1,252

187%

5,734

11,475

100%

COGs

2,746

2,258

22%

845

225%

4,776

8,468

77%

Gross profits

845

791

7%

407

108%

958

3,007

214%

Gross margin (%)

24%

26%

N.A.

33%

N.A.

17%

26%

N.A.

SG&A

432

420

3%

248

74%

1,033

1,438

39%

Interest expense

165

168

(2%)

131

26%

466

693

49%

Net profit

372

114

227%

125

197%

2,314

1,643

(29%)

EPS (Bt)

1.75

0.54

227%

0.60

193%

11.04

6.21

(44%)

Source : Kim Eng Research

EGCOMP < 41.00 บาท : ถือ >

บมจ. ผลิตไฟฟ้า (EGCOMP) คาดว่าจะรายงานกำไรสุทธิ 740 ล้านบาทในไตรมาส 4 เพิ่มขึ้นที่ 28% yoy เป็นผลมาจากความต้องการใช้ไฟฟ้าเพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงที่ลดลง ซึ่งค่าใช้จ่ายนี้บริษัทได้มีการบันทึกอยู่สูงมากในไตรมาส 4/44 เรามองบริษัทในรูปของ บริษัทที่มีฐานะการเงินแข็งแกร่งมีความมั่นคงของรายได้สูง และมีอัตราเงินปันผลตอบแทนที่น่าดึงดูดใจ เราคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลอีก 1 บาท สำหรับครึ่งปีหลังจากที่จ่ายไปแล้ว 1.25 บาทในครึ่งปีแรก คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 5.5% เราคาดว่าอัตราการเติบโตของบริษัทในอนาคตจะมาจากโครงการที่พัฒนาอยู่ ซึ่งมีโครงการ Gulf Power และ น้ำเทิน 2

EGCOMP income statement

Income Statement (Mn Bt)

4Q02F

3Q02

QOQ

4Q01

YOY

FY01

FY02F

%

Sales

2,776

2,862

(3%)

2,513

10%

10,732

11,529

7%

COGs

1,142

1,123

2%

1,117

2%

4,033

4,531

12%

Gross profits

1,634

1,739

(6%)

1,396

17%

6,699

6,998

4%

Gross margin (%)

59%

61%

N.A.

56%

N.A.

62%

61%

N.A.

SG&A

267

178

50%

301

(11%)

889

870

(2%)

Interest expense

699

713

(2%)

741

(6%)

3,299

2,809

(15%)

Net profit

740

531

39%

577

28%

2,939

3,543

21%

EPS (Bt)

1.41

1.01

39%

1.10

28%

5.59

6.74

21%

Source : Kim Eng Research

PTT < 44.00 บาท : ซื้อ >

บมจ. ปตท. (PTT) เป็นบริษัทที่เราคาดว่าจะมีผลประกอบการไตรมาส 4 ออกมาอย่างน่าประทับใจ โดยคาดว่าจะทำกำไรสุทธิได้ 5,838 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 92% yoy จากผลของราคาน้ำมัน, LPG และราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่เพิ่มสูงขึ้น โดยทั้งปีเราคาดว่าบริษัทจะทำกำไรสุทธิได้ 23,020 ล้านบาท คิดเป็นกำไรต่อหุ้น 8.23 บาท เติบโต 7% yoy การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันดิบช่วยส่งผลให้รายได้ของบริษัทเพิ่มขึ้น แต่บริษัทได้รับผลดีในด้านของกำไรสุทธิ ไม่มากนักสำหรับธุรกิจน้ำมัน อย่างไรก็ตาม การที่ราคา LPG ได้พุ่งขึ้น 40% จาก 226 เหรียญ/ตัน ในไตรมาส 4/44 มาอยู่ที่ 316 เหรียญ/ตัน ในไตรมาส 4/45 ก็ช่วยหนุนให้บริษัทมีผลกำไรเติบโตอย่างมากในไตรมาส 4 นี้ อีกทั้งการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมปิโตรเคมี โดยเฉพาะ ATC ก็ได้ช่วยให้ผลประกอบการของบริษัทย่อย ของ PTT กลับมาดีขึ้น หลังจากที่มีผลขาดทุนมาโดยตลอด ด้วยกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งของบริษัท เราคาดว่าบริษัทจะสามารถจ่ายเงินปันผลได้ไม่ต่ำกว่า 2.50 บาท คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 5.7%

PTT income statement

Income Statement (Mn Bt)

4Q02F

3Q02

QOQ

4Q01

YOY

FY01

FY02F

%

Sales

110,046

104,806

5%

88,118

25%

377,902

397,625

5%

COGs

95,809

88,729

8%

71,613

34%

313,595

329,074

5%

Gross profits

14,237

16,076

(11%)

16,505

(14%)

64,307

68,551

7%

Gross margin (%)

13%

15%

N.A.

19%

N.A.

17%

17%

N.A.

SG&A

3,037

2,893

5%

3,749

(19%)

11,395

11,124

(2%)

Interest expense

2,398

2,447

(2%)

2,457

(2%)

10,626

9,786

(8%)

Net profit

5,838

4,393

33%

3,043

92%

21,565

23,020

7%

EPS (Bt)

2.09

1.57

33%

1.09

92%

7.71

8.23

7%

Source : Kim Eng Research

PTTEP < 123 บาท : ซื้อ >

เราคาดว่าจะได้เห็นการเติบโต 12% ของกำไรสุทธิในไตรมาส 4 ของบมจ. ปตท สำรวจและผลิตปิโตรเลียม (PTTEP) โดยคาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 3,245 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 55% yoy เนื่องจากปริมาณการขายและราคาขายปิโตรเลียม ที่ปรับตัวสูงขึ้น แนวโน้มของบริษัทในปีนี้ยังคงสดใส โดยบริษัทได้วางแผนที่จะจำหน่ายปิโตรเลียม ประมาณวันละ 107,800 บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบ จากปัจจุบันที่จำหน่ายอยู่ที่ 103,000 บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบ/วัน นอกจากนั้นแล้วโครงการบงกชและไพลิน ซึ่งทำรายได้ให้กับบริษัทประมาณ 67% ยังได้มีการปรับราคาขายก๊าซธรรมชาติเพิ่มขึ้น 15% ไปตั้งแต่เดือนตุลาคมที่ผ่านมาอีกด้วยและในเดือนเมษายนที่จะถึงนี้ก็มีแนวโน้มที่ราคาก๊าซจะปรับเพิ่มขึ้นอีกครั้ง ดังนั้นแล้วการเพิ่มขึ้นของปริมาณการจำหน่ายและราคาขายในปีนี้ จะเป็นปัจจัยสำคัญที่จะผลักดันผลกำไรให้กับบริษัทในปีนี้ สำหรับ PTTEP คาดว่าจะจ่ายเงินปันผลได้ 6 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 4.9%

PTTEP income statement

Income Statement (Mn Bt)

4Q02F

3Q02

QOQ

4Q01

YOY

FY01

FY02F

%

Sales

8,506

8,258

3%

6,209

37%

27,518

30,398

10%

COGs

3,020

2,885

5%

1,394

117%

9,243

11,058

20%

Gross profits

5,486

5,373

2%

4,815

14%

18,275

19,340

6%

Gross margin (%)

65%

65%

N.A.

78%

N.A.

66%

64%

N.A.

SG&A

395

319

24%

381

4%

1,089

1,311

20%

Interest expense

336

347

(3%)

432

(22%)

1,837

1,400

(24%)

Net profit

3,245

3,075

6%

2,094

55%

10,895

12,231

12%

EPS (Bt)

4.98

4.72

6%

3.21

55%

16.71

18.76

12%

Source : Kim Eng Research

SUSCO < 0.84 บาท : ทยอยสะสม >

บมจ. สยามสหบริการ (SUSCO) คาดว่าจะทำกำไรสุทธิได้ 2 ล้านบาท ในไตรมาส 4/45 พลิกจากขาดทุน 31 ล้านบาทในไตรมาส 4/44 เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นของบริษัท หลังจากดำเนินนโยบายปิดสถานีน้ำมันที่ไม่ทำกำไรลง อย่างไรก็ตามผลประกอบการทั้งปี บริษัทจะมีกำไรสุทธิ 134 ล้านบาท ซึ่งได้รวมกำไรพิเศษจากการประนอมหนี้จำนวน 113 ล้านบาทแล้ว บริษัทได้เปิดเผยว่าได้ขายที่ดินบริเวณคลังน้ำมัน จ. สงขลาไปแล้ว มูลค่า 88 ล้านบาท ซึ่งจะทำให้บริษัทมีกำไรจากการขายที่ดินดังกล่าวจำนวน 5 ล้านบาท ซึ่งจะบันทึกในไตรมาส 1/46 เงินที่ได้จากการขายที่ดินนี้จะนำไปใช้ในการจ่ายคืนหนี้ก่อนกำหนด ซึ่งจะช่วยทำให้อัตราส่วนหนี้สิน/ทุนของบริษัทลดลงจาก 0.94 เท่า เหลือ 0.6 เท่า ณ สิ้นสุดไตรมาส 1/46

สำหรับข่าวดีในระยะอันใกล้นี้เกี่ยวกับการเจรจาปรับโครงการหนี้กับทาง บสท. (TAMC) โดยการแปลงหนี้เงินต้นส่วนที่เหลือจำนวน 100 ล้านบาทเป็นหุ้นสามัญจำนวน 100 ล้านหุ้น มูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 1 บาท โดย บสท. จะมีการออก Cover Warrant จำนวน 44.25 ล้านหน่วยให้กับผู้ถือหุ้นเดิมในสัดส่วน 20 หุ้นสามัญเดิมต่อ 1 Cover Warrant เพื่อให้สิทธิในการซื้อหุ้นคืนจาก บสท. จำนวน 44.25 ล้านหุ้น ภายในเวลา 3 ปี โดยราคาใช้สิทธิซื้อหุ้นคืนอยู่ที่ 1.15 บาท ทั้งนี้ บสท. มีสิทธิที่จะยกเลิกการซื้อหุ้นคืนได้ ถ้าผู้ถือ Cover Warrant ไม่ใช้สิทธิ กรณีที่ราคาตลาดของหุ้นสามัญเกินกว่า 1.30 บาทเป็นเวลาติดต่อกัน 10 วันทำการ ผู้บริหารยืนยันว่าขบวนการดังกล่าวต้องรอที่ประชุมผู้ถือหุ้นอนุมัติก่อน ซึ่งจะมีการประชุมในปลายเดือนเมษายนนี้

SUSCO income statement

Income Statement (Mn Bt)

4Q02F

3Q02

QOQ

4Q01

YOY

FY01

FY02F

%

Sales

720

758

(5%)

592

21%

3,012

2,925

(3%)

COGs

674

709

(5%)

574

18%

2,859

2,714

(5%)

Gross profits

45

49

(7%)

19

142%

153

212

38%

Gross margin (%)

6%

6%

N.A.

3%

N.A.

5%

7%

N.A.

SG&A

49

61

(20%)

47

4%

223

215

(4%)

Interest expense

9

9

(5%)

8

7%

39

35

(9%)

Net profit

2

103

(98%)

(31 )

N.A.

(62 )

135

N.A.

EPS (Bt)

0.00

0.12

(98%)

(0.03)

N.A.

(0.07)

0.15

N.A.

Source : Kim Eng Research

 

นักวิเคราะห์ : กิติชาญ ศิริสุขอาชา
Email Kitichan.s@kimeng.co.th

If you have any questions or suggestions please feel free to email our  Research Webmaster

Copyright © March 2000, Kim Eng Securities (Thailand) PLC. All rights reserved.

Disclaimer