| |
|
บมจ.
ฮานา
ไมโครอิเลคโทรนิคส์
HANA <72.00 บาท>
|
|
คำแนะนำ
ใหม่
: ซื้อ
ก่อนหน้านี้
: ซื้อ
ราคาเป้าหมาย : 100
บาท |
|
|
|
|
กำไรแรงหลังไร้
AIT |
บมจ.
ฮานาไมโครอิเล็คโทรนิคส์
ประกาศผลการดำเนินงานในปี
2545 กำไรสุทธิ 1.61 พันล้านบาท
หรือสูงกว่าเราคาด 12%
ซึ่งการฟื้นตัวและการขยายตัวของกำไรโดดเด่นมากในไตรมาส
4/45 คือ ทำได้ 491 ล้านบาท
และยังมีพัฒนาการชัดเจนในต้นปีหน้าอีกด้วย
เนื่องจากการจ้างผลิตเข้ามายังเอเชียยังคึกคักต่อเนื่องมาก
การฟื้นตัวแรงของโรงงาน
IC ที่อยุธยา และ Microdisplay
ที่สหรัฐอเมริกาเป็นตัวนำในการดันอัตรากำไรประกอบการขึ้นจาก
10.3% ในไตรมาส 4/44 และ 18.9%
ไตรมาสก่อน เพิ่มเป็น 21.9%
นอกจากนั้นพัฒนาการของโรงงาน
PCBA (รับจ้างประกอบ)
ที่ลำพูนและเมืองจีนก็เป็นที่น่าพอใจ
จะเห็นว่ากำไรพื้นฐานสูงถึง
30.6% เทียบกับช่วง 9 เดือน
ทำได้เพียง 23.9%
และเราคาดว่าจะยังคงแข็งแกร่งต่อในปีนี้เช่นกัน
แม้ว่างบออกมาจะแข็งแกร่ง
เรายังยังไม่ปรับประมาณการกำไรในปี
2546-2547
เนื่องจากเห็นว่าของเดิมได้คาดเอาไว้พอดีกันแล้ว
ปัจจุบันหุ้น HANA
ซื้อขายกันที่ PER และ EV/EBITDA ที่
6.7 เท่า และ 3.4 เท่า
ซึ่งยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยแต่เดิมที่
8-10 เท่า และ 6.8 เท่า ตามลำดับ
เรายังคาดว่าบริษัทจะจ่ายปันผล
3 บาท/หุ้น สำหรับกำไรปี 2545
คิดเป็นอัตราตอบแทนราว 4%
|
ตารางที่
1 : ประมาณการกำไร |
|
สิ้นธันวาคม |
2000 |
2001 |
2002 |
2003E |
2004E |
|
ยอดขาย (ล้านบาท) |
7,307 |
6,781 |
8,060 |
8,835 |
9,220 |
|
กำไรสุทธิ (ล้านบาท) |
2,002 |
452 |
-866 |
1,589 |
1,901 |
|
กำไรต่อหุ้น (บาท) |
12.99 |
2.94 |
-5.62 |
10.31 |
12.33 |
|
การเติบโต(%) |
76% |
-77% |
-291% |
284% |
20% |
|
เงินสดต่อหุ้น(บาท) |
13.2 |
9.9 |
13 |
14.3 |
16.6 |
|
PER (X) |
5.5 |
24.5 |
- |
7 |
5.8 |
|
มูลค่าบ/ช
ต่อหุ้น (บาท) |
45 |
46.1 |
36.6 |
36.2 |
42.8 |
|
EV/EBITDA (x) |
5.2 |
6.7 |
4.2 |
3.6 |
2.7 |
|
อัตราตอบแทนปันผล
(%) |
3.50% |
3.50% |
3.80% |
5.70% |
6.90% |
กำไรก่อนรายการพิเศษออกมาดีเยี่ยม
หากหักขาดทุนจากการตัด
AIT เป็นศูนย์ จำนวน 1.89
พันล้านบาท ในไตรมาสนี้แล้ว
กำไรของ HANA จะออกมาเป็น 491
ล้านบาท
ซึ่งฟื้นตัวอย่างแรงจากขาดทุน
66 ล้านบาทในปีก่อน และโต 25%
จากไตรมาสก่อน
ซึ่งทำให้ยอดกำไรปกติทั้งปีตกลง
1.61 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 59%
จากปี 2544 และสูงกว่าคาด 12%
จะเห็นว่าธุรกิจดีขึ้น
เนื่องจากยอดขายเพิ่มและอัตรากำไรขยายตัว
หากรวมการตัดขาดทุน
ตัวเลขขาดทุนสุทธิทั้งปีออกมา
866 ล้านบาท
แต่การตัดเนื้อร้ายนี้ก็เป็นผลบวกอย่างยิ่งกับศักยภาพกำไร
เนื่องจากไม่ต้องรับการขาดทุนอีกต่อไป
|
ตาราง 2:
งบกำไรขาดทุนรายไตรมาส |
|
|
4Q02 |
4Q02 |
% Chg |
3Q02 |
% Chg |
2002 |
2001 |
% Chg |
|
ยอดขาย |
2,141 |
1,505 |
42.2% |
2,030 |
5.5% |
8,060 |
6,781 |
18.9% |
|
ต้นทุนขาย |
1,486 |
1,206 |
23.2% |
1,524 |
-2.5% |
5,992 |
5,391 |
11.1% |
|
กำไรพื้นฐาน |
655 |
299 |
119.0% |
506 |
29.5% |
2,068 |
1,389 |
48.9% |
|
ค่าใช้จ่ายทั่วไป |
185 |
144 |
28.3% |
129 |
43.2% |
577 |
511 |
12.8% |
|
กำไรจากการประกอบการ |
470 |
155 |
203.7% |
376 |
24.9% |
1,491 |
878 |
69.9% |
|
ดอกเบี้ยจ่าย |
0 |
0 |
na |
0 |
na |
0 |
0 |
na |
|
รายได้อื่นๆ |
31 |
23 |
35.9% |
30 |
2.3% |
120 |
134 |
-10.9% |
|
กำไรก่อนภาษี |
500 |
177 |
182.7% |
406 |
23.1% |
1,611 |
1,012 |
59.2% |
|
รายการพิเศษ |
-1,888 |
-4 |
na |
12 |
na |
-1,910 |
-3 |
na |
|
กำไรปกติ |
491 |
-66 |
na |
418 |
17.6% |
-299 |
455 |
na |
|
กำไรสุทธิ |
-1,397 |
-70 |
na |
283 |
na |
-866 |
452 |
na |
|
กำไรต่อหุ้น (บาท) |
-9 |
-0.5 |
na |
1.8 |
-5.9 |
-5.6 |
2.9 |
na |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
กำไรพื้นฐาน |
30.6 |
19.9 |
|
24.9 |
|
25.7 |
20.5 |
|
|
กำไรจากการประกอบการ |
21.9 |
10.3 |
|
18.5 |
|
18.5 |
12.9 |
|
ภาพ 1 :
ผลขาดทุนของ AIT และกำไรของ HANA
โรงงานแทบทุกโรงมีการขยายตัว
ในไตรมาส
4/45
นี้มีเพียงโรงงานระบบเครื่องไฟที่กรุงเทพฯ
เท่านั้น ที่หดตัวลงต่อปี
ส่วนโรงงานอื่น ๆ
ขยายตัวมาก
การฟื้นตัวของโรงงาน IC
ที่อยุธยา และ Microdisplay
ที่สหรัฐอเมริกามากกว่า 100%
ในไตรมาส
ซึ่งโรงงานอยุธยาได้ผลิตเกิน
80% ของกำลังการผลิต
ตั้งแต่ไตรมาส 4/45
จากอุปสงค์ของสื่อสารไร้สาย
และอุปกรณ์ขนาดเล็กขยายตัวสูง
นอกจากนั้นบริษัทกล่าวว่าจะมีการขยายตัวของรายได้
20% ต่อไตรมาส 4/45 และไตรมาส 1/46
และคาดกำไรจากการประกอบการจะเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวต่อไตรมาส
ส่วนของโรงงานที่สหรัฐอเมริกา
คาดว่าจะเสร็จสิ้น
การย้ายสายผลิตมาที่อยุธยาในเดือนเมษายน
2546 นี้
ด้านโรงงานประกอบ
PCBA
ที่ลำพูนและเชียงใหม่โตได้
34% และ 56% ในไตรมาสตามลำดับ
การขยายตัวต่อเนื่องของลำพูน
เกิดจากการเปลี่ยนแปลงผลิตภัณฑ์
และการลดต้นทุนปัจจุบันโรงงานนี้ผลิตอยู่
70%
เพิ่มขึ้นในช่วงปีที่อยู่ราว
60% ด้านโรงงานกรุงเทพ
แม้ในไตรมาสก่อนมีผลงานแย่
แต่บริษัทคาดปีนี้จะดีขึ้น
เนื่องจากลูกค้ารายใหญ่
ซึ่งคิดเป็น 40%
ของยอดขายกำลัง
ตัดเป็นจำนวนผู้ผลิตและส่งของคุณภาพดีให้
HANA ทำมากขึ้น
|
ตาราง 3:
รายได้และการเติบโตแยกตามโรงงาน |
|
|
4Q02 |
3Q02 |
2Q02 |
1Q02 |
4Q01 |
|
ยอดขาย US$ |
2,141 |
2,030 |
2,035 |
1,855 |
1,505 |
|
US$ เฉลี่ย |
43.4 |
42 |
42.8 |
43.4 |
44.4 |
|
ยอดขาย US$ |
48.3 |
48.3 |
47.5 |
42.7 |
33.9 |
|
PCBA-เมืองไทย |
17.7 |
17.9 |
19 |
17.9 |
13.2 |
|
PCBA-เมืองจีน |
7.4 |
6.8 |
7.1 |
6.4 |
4.8 |
|
LED/OPTO |
7.9 |
9.7 |
9.5 |
9 |
8.1 |
|
IC-เมืองไทย |
14.8 |
12.6 |
11.4 |
8.5 |
7.1 |
|
HTM (USA) |
1.5 |
1.4 |
0.5 |
0.9 |
0.7 |
|
รวม |
48.3 |
48.3 |
47.5 |
42.7 |
33.9 |
|
เติบโตจากปีก่อน |
|
|
|
|
|
|
PCBA-เมืองไทย |
34% |
8% |
3% |
0% |
-28% |
|
PCBA-เมืองจีน |
56% |
70% |
20% |
0% |
-34% |
|
LED/OPTO |
-3% |
7% |
5% |
-9% |
-43% |
|
IC-เมืองไทย |
107% |
117% |
122% |
17% |
-30% |
|
HTM (USA) |
118% |
101% |
-40% |
-34% |
-34% |
|
รวม |
42% |
34% |
20% |
0% |
-34% |
|
เติบโตไตรมาสก่อน |
|
|
|
|
|
|
PCBA-เมืองไทย |
-1% |
-6% |
6% |
36% |
-20% |
|
PCBA-เมืองจีน |
9% |
-5% |
11% |
35% |
20% |
|
LED/OPTO |
-18% |
2% |
6% |
10% |
-10% |
|
IC-เมืองไทย |
18% |
10% |
34% |
20% |
23% |
|
HTM (USA) |
2% |
205% |
-44% |
26% |
-6% |
|
รวม |
0% |
2% |
11% |
26% |
-6% |
เงินสดคงคลังเพิ่มขึ้นเป็น
2.5 พันล้านบาท
HANA
ผลิตเงินสดอิสระจำนวน 1.2
พันล้านบาทในปี 2545
และเนื่องจากโรงงานที่สร้างกระแสเงินสดสูงสุด
คือ IC
ของอยุธยามีผลงานดีขึ้น
เราคาดกระแสเงินสดจะสูงถึง
2 พันล้านบาทในปีนี้
ทั้งนี้ได้รวมการลงทุนเครื่องจักรที่
600 ล้านบาท ตามตัวเลขนั้น
หากบริษัทยังไม่มีแผนการลงทุนขนาดใหญ่ในปี
2546-2547
ผู้บริหารอาจจะพิจารณาจ่ายปันผลมากกว่าคาดการณ์ของเราที่
4 บาท/หุ้นในปี 2546 นี้ก็ได้
|
ตาราง 4:
อัตราส่วนทางการเงินโดยย่อ |
|
|
Q4/01 |
Q1/02 |
Q2/02 |
Q3/02 |
Q4/02 |
|
หนี้สินต่อทุน(X) |
- |
- |
- |
- |
- |
|
สินค้าคงเหลือ/วัน |
46 |
54 |
65 |
70 |
60 |
|
ลูกหนี้/วัน |
38 |
43 |
47 |
79 |
70 |
|
เจ้าหนี้/วัน |
39 |
51 |
58 |
64 |
57 |
|
หนี้สินสุทธิ
(หักเงินสด:ล้านบาท ) |
-1,540 |
-1,869 |
-1,697 |
-1,904 |
-2,508 |
|
ทุนหมุนเวียน(ล้านบาท) |
815 |
843 |
1,006 |
1,697 |
1,578 |
|
งบกำไรขาดทุน
(สิ้นธันวาคม) |
2000 |
2001 |
2002F |
2003F |
2004F |
|
ยอดขาย |
7,307 |
6,781 |
8,060 |
8,835 |
9,220 |
|
ต้นทุนขาย |
5,400 |
5,391 |
5,992 |
6,579 |
6,633 |
|
กำไรพื้นฐาน |
1,907 |
1,389 |
2,068 |
2,257 |
2,587 |
|
ค่าใช้จ่ายทั่วไป |
426 |
511 |
577 |
663 |
691 |
|
กำไรจากการประกอบการ |
1,481 |
878 |
1,491 |
1,594 |
1,895 |
|
ดอกเบี้ยจ่าย |
1 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
รายได้อื่นๆ |
118 |
134 |
120 |
172 |
217 |
|
กำไรก่อนภาษี |
1,599 |
1,012 |
1,611 |
1,766 |
2,112 |
|
ภาษีเงินได้ |
5 |
46 |
82 |
177 |
211 |
|
รายได้จากบริษัทย่อย |
549 |
-510 |
-484 |
- |
- |
|
ส่วนผู้ถือหุ้นส่วนน้อย |
- |
- |
- |
- |
- |
|
รายการพิเศษ |
-141 |
-3 |
-1,910 |
- |
- |
|
กำไรสุทธิ |
2,002 |
452 |
-866 |
1,589 |
1,901 |
|
งบดุล(สิ้นธันวาคม) |
2000 |
2001 |
2002F |
2003F |
2004F |
|
เงินสด |
979 |
1,540 |
2,508 |
3,140 |
4,275 |
|
ลูกหนี้การค้า |
1,242 |
703 |
1,537 |
1,186 |
1,212 |
|
สินค้าคงเหลือ |
857 |
686 |
978 |
937 |
1,018 |
|
เงินลงทุน |
3,010 |
2,649 |
- |
- |
- |
|
สินทรัพย์คงที่ |
2,430 |
2,511 |
2,352 |
2,334 |
2,270 |
|
สินทรัพย์รวม |
8,652 |
8,341 |
7,549 |
7,759 |
8,944 |
|
เจ้าหนี้การค้า |
886 |
574 |
937 |
991 |
1,036 |
|
เงินกู้ระยะสั้น |
- |
- |
- |
0 |
0 |
|
เงินกู้ระยะยาว |
- |
- |
- |
- |
- |
|
หนี้สินอื่นๆ |
446 |
275 |
548 |
548 |
548 |
|
ส่วนของผู้ถือหุ้น |
7,320 |
7,492 |
6,065 |
6,220 |
7,360 |
|
งบกระแสเงินสด(สิ้นธันวาคม) |
2000 |
2001 |
2002F |
2003F |
2004F |
|
กำไรสุทธิ |
2,002 |
452 |
-866 |
1,589 |
1,901 |
|
ค่าเสื่อม |
477 |
544 |
572 |
617 |
659 |
|
ทุนหมุนเวียนสุทธิ |
-387 |
397 |
-763 |
446 |
-62 |
|
กำไรขาดทุนค่าเงิน |
-30 |
-33 |
22 |
- |
- |
|
กระแสเงินสดจากการประกอบการ |
1,814 |
1,707 |
1,569 |
2,652 |
2,497 |
|
ซื้อสินค้าทุน |
-1,104 |
-577 |
-358 |
-599 |
-595 |
|
เงินลงทุน |
- |
- |
- |
- |
- |
|
กระแสเงินสดจากการลงทุน |
-1,048 |
-613 |
-182 |
-599 |
-595 |
|
จ่ายหนี้คืน/กู้เพิ่ม |
-21 |
- |
- |
0 |
0 |
|
เพิ่มทุน |
- |
- |
35 |
-5 |
- |
|
จ่ายปันผล |
-383 |
-385 |
-425 |
-636 |
-760 |
|
กระแสเงินสดจากการหาเงิน |
-396 |
-382 |
-419 |
-641 |
-760 |
|
กระแสเงินสดอิสระ |
711 |
1,130 |
1,210 |
2,053 |
1,902 |
|
อัตราส่วนทางการเงิน |
2000 |
2001 |
2002F |
2003F |
2004F |
|
กำไรพื้นฐาน |
26.1% |
20.5% |
25.7% |
25.5% |
28.1% |
|
กำไรจากการประกอบการ |
20.3% |
12.9% |
18.5% |
18.0% |
20.6% |
|
หนี้สินต่อทุนสุทธิ
(X) |
-0.13 |
-0.21 |
-0.41 |
-0.5 |
-0.58 |
|
กำไรก่อนภาษี/ดอกเบี้ย(X) |
1,799.3 |
2,409.5 |
6,344.0 |
390,876.3 |
165,128.5 |
|
สินค้าคงเหลือ/วัน |
58 |
46 |
60 |
52 |
56 |
|
ลูกหนี้/วัน |
62 |
38 |
70 |
49 |
48 |
|
เจ้าหนี้/วัน |
60 |
39 |
57 |
55 |
57 |
|
|