ปรับประมาณการและราคาเป้าหมายขึ้น เพื่อสะท้อนแนวโน้มการเติบโต

จากการประชุมกับ บมจ. โฮม โปรดักส์ เซ็นเตอร์ (HMPRO) เมื่อวันจันทร์ และผลประกอบการที่น่าประทับใจในปี 2545 เราจึงมีการปรับประมาณการกำไรของบริษัทสำหรับปี 2546 และ 2547 ขึ้น 57% และ 49% ตามลำดับ โดยคาดว่า ปีนี้บริษัทจะมีกำไรสุทธิ 135 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 24% จากปีก่อน เนื่องจากมีการเปิดสาขาใหม่ 6 สาขา การเติบโตของยอดขายต่อสาขา (Same-store sales) และความต้องการของผู้บริโภคที่สูงขึ้น จากการขยายตัวของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์

แม้ว่า HMPRO จะมีการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง ฐานะทางการเงินบริษัทยังคงอยู่ในระดับที่ดี โดยคาดว่าจะมีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนที่ 0.77 เท่า ณ สิ้นปีนี้ เรามีการปรับราคาที่เหมาะสมของหุ้นโดยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ขึ้นเป็น 2.74 บาท ซึ่งมี Upside จากราคาปัจจุบันอีก 34% เราให้คำแนะนำ "ซื้อ"

HMPRO earnings summary

Source : Kim Eng Research

• HMPRO วางแผนจะเปิดสาขา 6 แห่งในปีนี้ที่ รามคำแหง พระราม 2 ประชาชื่น คาร์ฟูร์ลาดพร้าว คาร์ฟูร์พัทยา และอีกหนึ่งสาขาในกรุงเทพ ซึ่งการขยายสาขาเพิ่มขึ้นทำให้บริษัทได้รับประโยชน์จาก Economies of scales และเพิ่มอำนาจในการต่อรองกับซัพพลายเออร์ ซึ่งน่าจะช่วยให้อัตรากำไรสูงขึ้น

จำนวนสาขา HMPRO

Source : HMPRO

• จากการฟื้นตัวของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ ส่งผลให้ HMPRO สามารถมีการเติบโตของยอดขายต่อสาขาถึง 17% ในปีที่ผ่านมา และบริษัทยังคาดว่าจะมียอดขายต่อสาขาเพิ่มขึ้น 10% ในปีนี้ สำหรับรายได้จากสินค้าตกแต่งบ้าน และรายได้จากเครื่องมือ เครื่องใช้ไฟฟ้า ยังคงเป็นตัวทำรายได้หลักให้กับบริษัท คิดเป็นอย่างละ 30-32% ของยอดขายรวม

• HMPRO มีการปรับปรุงสาขา แฟชั่น ไอร์แลนด์ (ทำยอดขายต่ำกว่า 10% ของยอดขายรวม) โดยการขยายพื้นที่ขายจาก 5,000 เป็น 10,000 ตารางเมตร และมีการเพิ่มศูนย์กลางการขายเฟอร์นิเจอร์และ The Power ซึ่งเป็นศูนย์รวมเครื่องใช้เพื่อการบันเทิงภายในบ้าน (Digital home entertainment) นอกจากนั้น บริษัทยังเน้นกลยุทธ์การให้สินเชื่อเพื่อผู้บริโภค และเน้นการบริการเพื่อลูกค้าที่ต้องการซ่อมแซมหรือตกแต่งบ้าน

• HMPRO นับเป็นหนึ่งในผู้นำในตลาด โดยมีส่วนแบ่งตลาดประมาณ 10% ของอุตสาหกรรมซึ่งมีมูลค่าตลาดรวม 50,000 ล้านบาทในปีที่ผ่านมา สำหรับปีนี้คาดว่าอุตสาหกรรมจะขยายตัวอีก 10% จากการที่อัตราดอกเบี้ยยังอยู่ในระดับต่ำและมาตรการส่งเสริมภาคอสังหาริมทรัพย์จากรัฐบาล

• เราคาดว่า ปีนี้ยอดขายของ HMPRO จะเพิ่มขึ้น 51% เป็น 6,877 ล้านบาท เนื่องจากการเปิดสาขาอย่างต่อเนื่อง และการเติบโตของอุตสาหกรรม จากการเพิ่มขึ้นของความต้องการซื้อบ้านใหม่ อีกทั้งยังมีช่องว่างในการขยายตัวสำหรับตลาดสินค้าเพื่อซ่อมแซมและปรับปรุงบ้านเก่า

• รายได้ค่าเช่า ซึ่งคิดเป็น 0.5% ของรายได้รวม คาดว่าจะเติบโตขึ้นจากการที่ HMPRO จะเพิ่มพื้นที่ให้เช่าอีก 5,800 ตารางเมตรในสาขาที่เปิดในปีนี้ มีอัตราค่าเช่าที่ 400 บาทต่อตารางเมตร โดยค่าเช่าจะปรับขึ้น 10-15% ทุก 3 ปี

• เงินลงทุนสำหรับปีนี้ที่ประมาณ 1,400 ล้านบาท จะนำมาจากกระแสเงินสดภายในกิจการและการกู้ยืม ซึ่งเราคาดว่า จากการกู้ยืมเงินเพิ่มขึ้น จะทำให้อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนเพิ่มจาก 0.13 เท่าในปีก่อนมาเป็น 0.77 เท่า แต่จากการที่แหล่งเงินทุนของบริษัทบางส่วนมาจากการกู้ยืม บริษัทจะได้รับประโยชน์จากต้นทุนการกู้ยืมที่ต่ำ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยยังอยู่ในระดับต่ำ นอกจากนั้น ผู้บริหารยังเชื่อว่า การขายหุ้นให้นักลงทุนแบบเฉพาะเจาะจง (Private Placement) จำนวน 50 ล้านหุ้น น่าจะเป็นทางเลือกสุดท้ายสำหรับการจัดหาเงินลงทุน