ผลประกอบการไตรมาส 4/45 แม้จะเริ่มมีกำไรแต่ยังไม่มีสัญญาณฟื้นตัวที่เด่นชัด 

บมจ. แอ๊ดว้านซ์เพ้นท์ แอนด์ เคมิเคิล (APC) รายงานผลการดำเนินงานไตรมาส 4/45 เริ่มมีกำไรสุทธิเท่ากับ 13.5 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 0.17 บาท) อย่างไรก็ตามหากไม่รวมรายการพิเศษ คือ กำไรจากส่วนกลับรายการขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ถาวร 14 ล้านบาท บริษัทจะมีกำไรจากผลการดำเนินงานปกติเพียง 4.05 แสนบาท (กำไรต่อหุ้น 0.01 บาท) สำหรับผลการดำเนินงานในรอบปี 2545 ที่ผ่านมาปรากฏว่าบริษัทมีกำไรสุทธิเท่ากับ 608 ล้านบาท (กำไรต่อหุ้น 7.58 บาท) แต่ถ้าหากไม่รวมรายการพิเศษ คือ กำไรจากการปรับโครงสร้างหนี้จำนวน 611 ล้านบาท และ รายการพิเศษอื่นๆ บริษัทจะมีผลการดำเนินงานปกติที่ขาดทุนเท่ากับ 9.1 ล้านบาท การที่บริษัทเริ่มมีกำไรจากการดำเนินงานในไตรมาสที่ผ่านมา และ มีมูลค่าตามบัญชีสุทธิเป็นบวกเท่ากับ 254 ล้านบาท คาดว่าบริษัทจะสามารถย้ายกลุ่มจากหมวดบริษัทจดทะเบียนที่อยู่ระหว่างแก้ไขการดำเนินงาน (Rehabco) กลับเข้ามาซื้อขายในกลุ่มวัสดุก่อสร้างและตกแต่งในไม่ช้านี้

แนวโน้มในปี 2546 ผู้บริหารคาดหมายว่าบริษัทจะเริ่มมีกำไรจากการดำเนินงานเท่ากับ 61 ล้านบาท โดยยอดขายจะพุ่งขึ้นมาเป็น 250 ล้านบาท จากระดับ 28 ล้านในปีนี้ ประมาณการนี้ตั้งอยู่บนฐานที่บริษัทสามารถช่วงชิงส่วนแบ่งการตลาดกลับคืน และ มีการดำเนินนโยบายเชิงรุกมากขึ้น โดยผู้บริหารได้ประมาณการว่าบริษัทจะสามารถเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดขึ้นมาเป็น 1.56% ในปีนี้ และ เพิ่มขึ้นมาเป็น 5% ในปี 2550 แต่เราก็ยังไม่เชื่อมั่นนักที่บริษัทจะสามารถทำกำไรได้ตามประมาณการหรือไม่ โดยเฉพาะประเด็นการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดขึ้นมาถึง 5% ในปี 2550 เพราะจะเป็นงานที่ยากลำบากสำหรับ APC เมื่อเทียบกับผู้ผลิตสีรายใหญ่อย่าง TOA

ราคาหุ้น APC ได้ปรับลดลงค่อนข้างมากหลังจากที่ขึ้นเครื่องหมาย XW แต่ราคาปัจจุบันยังแพงเกินไป โดยสมมติฐานที่เราใช้รวมจำนวนวอร์แรนท์เข้ากับจำนวนหุ้นในปัจจุบัน ในการประเมินค่าต่างๆ เพราะว่าวอร์แรนท์มีราคาใช้สิทธิต่ำกว่าราคาปัจจุบันมาก ซึ่งจะได้ราคาหุ้นซื้อขายที่ P/E ของปี 2546 เท่ากับ 23.31 เท่า, EV/EBITDA 20.73 เท่า, P/BV 5.43 เท่า ส่วนราคาเหมาะสมตามส่วนลดกระแสเงินสดภายใต้ข้อสมมติวอร์แรนท์ทั้งหมดมีการแปลงสภาพ จะได้เท่ากับ 3 บาท ดังนั้น เราจึงแนะนำ "หลีกเลี่ยง"

APC's income statement (Mn Bt)

Note: COGs does not include Depreciation and Amortisation

• ยอดขายในไตรมาส 4/45 ที่ผ่านมาเริ่มปรับดีขึ้นเป็น 16.9 ล้านบาท ขยายตัว 219% จากไตรมาสก่อน และ 488% จากปีก่อน การที่บริษัทไม่มีภาระหนี้หลังจากที่มีการปรับโครงสร้างหนี้เสร็จสมบูรณ์ ทำให้บริษัทไม่ต้องมีภาระดอกเบี้ยจ่าย และ มีฐานะการเงินที่แข็งแกร่งมากขึ้น ทำให้ผู้บริหารสามารถวางกลยุทธ์ที่จะดึงส่วนแบ่งการตลาดกลับคืนหลังจากที่ได้ สูญเสียไปในช่วงที่เกิดวิกฤต

• อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นเป็น 35% เทียบกับไตรมาสก่อน 7.7% และ ปีก่อนที่ติดลบ 185% หลังจากที่บริษัทได้เปลี่ยนจากรับจ้างผลิตมาเป็นผลิตเพื่อจำหน่ายเองในไตรมาสสี่

• บริษัทมีภาระจ่ายดอกเบี้ยเพียง 2,331 บาทในไตรมาส 4/45 ซึ่งหลังจากที่ปรับโครงสร้างหนี้ทำให้บริษัทมีภาระหนี้ต่อทุนที่ต่ำเพียง 0.09 เท่า ณ สิ้นปี 2545

• รายการพิเศษในไตรมาส 4/45 ได้แก่ กำไรจากการกลับรายการขาดทุนการด้อยค่าของสินทรัพย์ถาวรจำนวน 14 ล้านบาท ในขณะที่มีผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ถาวรเท่ากับ 0.939 ล้านบาท

• การที่บริษัทเริ่มมีกำไรจากการดำเนินงาน และ มีมูลค่าตามบัญชีสุทธิเป็นบวกเท่ากับ 254 ล้านบาท คาดว่าบริษัทจะสามารถย้ายกลุ่มจากหมวดบริษัทจดทะเบียนที่อยู่ระหว่างแก้ไขการดำเนินงาน (Rehabco) กลับเข้ามาซื้อขายในกลุ่มวัสดุก่อสร้างและตกแต่งในไม่ช้านี้