| |
|
บมจ.
เจริญโภคภัณฑ์อาหาร
CPF <4.12 บาท>
|
|
คำแนะนำ
ใหม่
: ซื้อเมื่ออ่อนตัว
ก่อนหน้านี้
: ซื้อเมื่ออ่อนตัว
เป้าหมาย : 5.50
บาท |
|
|
|
|
งบไตรมาส
4 น่าผิดหวัง
จากการตกต่ำของมาร์จิ้น |
บมจ.
เจริญโภคภัณฑ์อาหาร (CPF)
ประกาศงบไตรมาส 4
เมื่อวานนี้ มีกำไรเพียง 275
ล้านบาท
ต่ำกว่าที่คาดการณ์มาก
โดยกำไรปกติลดลง 71%
จากไตรมาส 3 (qoq) และ 66%
จากปีก่อน (yoy) เหลือเพียง 205
ล้านบาท
ขณะที่ยอดขายตกลงเล็กน้อย
อัตรากำไรขั้นต้น (Gross margin)
ลดลงเหลือ 10.4%
สาเหตุมาจากการตกต่ำของราคาเนื้อสัตว์ในประเทศ
และการลดลงของปริมาณขายอาหารกุ้งและกุ้งส่งออก
ขณะที่ CP-USA
ยังคงมีผลขาดทุนต่อเนื่อง
จากการลดลงของยอดขาย
CPF
มีกระแสเงินสด 3,633
ล้านบาทหรือ 0.74 บาทต่อหุ้น
ขณะที่อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนลดลงจาก
0.94 เท่าในปี 2544 เหลือ 0.75 เท่า
บริษัทมีการประกาศจ่ายเงินปันผลที่ค่อนข้างน่าผิดหวังที่เพียง
0.03 บาทต่อหุ้น
หลังจากที่จ่ายไปแล้ว 0.31
บาทต่อหุ้นในช่วง 3
ไตรมาสแรก
แม้ว่าบริษัทจะมีผลการดำเนินงานที่ตกต่ำลง
เรายังคงแนะนำ "ซื้อที่ราคาต่ำกว่า
4 บาท"
เนื่องจากบริษัทมีธุรกิจที่หลากหลาย
กระแสเงินสดแข็งแกร่ง
และมีการจ่ายเงินปันผลค่อนข้างดี
และเราเชื่อว่าราคาหุ้นมีการปรับตัวลงมามากและได้รับรู้ถึงการอ่อนตัวของผล ประกอบการไปแล้ว
CPF 4Q02
results
|
Income
statement (Bt mn) |
4Q02 |
3Q02 |
QOQ |
4Q01 |
YOY |
2002 |
2001 |
YOY |
|
Sales |
19,364 |
19,606 |
(1%) |
19,423 |
(0%) |
75,147 |
74,828 |
0% |
|
COG |
17,348 |
17,061 |
2% |
16,854 |
3% |
65,577 |
64,244 |
2% |
|
Gross margin (%) |
10.41% |
12.98% |
N.A. |
13.23% |
N.A. |
12.73% |
14.14% |
N.A. |
|
SG&A |
1,785 |
1,620 |
10% |
1,670 |
7% |
6,332 |
6,019 |
5% |
|
Interest expense |
303 |
302 |
0% |
330 |
(8%) |
1,223 |
1,361 |
(10%) |
|
Normalized profit |
205 |
696 |
(71%) |
599 |
(66%) |
2,494 |
3,344 |
(25%) |
|
Net profit |
275 |
680 |
(60%) |
621 |
(56%) |
2,609 |
3,587 |
(27%) |
|
Diluted EPS (Bt) |
0.05 |
0.14 |
(67%) |
0.16 |
(72%) |
0.56 |
0.93 |
(40%) |
Source : Kim Eng Research
- ยอดขายทั้งปีของ
CPF ใกล้เคียงกับปี 2544
แต่กำไรปกติลดลง 25% เหลือ 2,494
ล้านบาท ยอดขายเนื้อไก่ (มีสัดส่วน
51%
ของยอดขายเนื้อสัตว์บกในประเทศ)
ลดลง 1% เนื่องจาก
ราคาขายลดลง 20%
ซึ่งมีผลกระทบมาจากปริมาณสินค้าที่สูงเกินความต้องการ
(Oversupply)
หลังจากผู้ส่งออกไก่หันมาเน้นขายในประเทศแทนการส่งออก
เนื่องจากปัญหาสารตกค้างในไก่ส่งออก
- ยอดขายอาหารสัตว์บก
(มีสัดส่วน 23% ของยอดขายรวม)
เพิ่มขึ้น 16% เป็น 16,958 ล้านบาท
จากการที่ปริมาณขายเพิ่มขึ้น
14%
ขณะที่ราคาดีขึ้นเล็กน้อย
แต่ในทางตรงกันข้าม
ยอดขายอาหารสัตว์น้ำลดลง 12%
เนื่องจากการลดลงของปริมาณขาย
หลังจากผู้เลี้ยงกุ้งชะลอการทำฟาร์ม
เนื่องจากราคากุ้งยังอยู่ในระดับต่ำ
- รายได้จากการส่งออก
(คิดเป็น 22% ของยอดขายรวม)
ตกลง 3%
โดยรายได้จากกุ้งส่งออกลดลง
17%
จากการลดลงของทั้งปริมาณและราคาขาย
อย่างไรก็ตาม
ไก่ส่งออกยังเติบโต 10% เป็น
9,688 ล้านบาท
เนื่องจากความต้องการซื้อที่ต่อเนื่องจากสหภาพยุโรป
รวมทั้งราคาขายซึ่งมีความผันผวนค่อนข้างน้อย
จากการที่สินค้าส่วนใหญ่เป็นสินมูลค่าเพิ่ม
(Value-added chicken products)
- ยอดขายของ CP-USA
ลดลง 17%
โดยอัตรากำไรขั้นต้นต่ำลงจาก
3% เป็น 9%
จากการลดลงของราคาขายและปัญหา
Oversupply ในตลาดอเมริกา ซึ่ง CPF
แจ้งว่า ปี 2545
เป็นปีที่อุตสาหกรรมไก่ในสหรัฐตกต่ำที่สุดในรอบ
40 ปี
Sales
breakdown by business (Bt mn)
|
(Bt mn) |
2001 |
% of Total |
2002 |
% of Total |
Change |
|
Feed |
28,733 |
38% |
29,361 |
39% |
2% |
|
Livestock |
14,674 |
20% |
16,958 |
23% |
16% |
|
Aquaculture |
14,059 |
19% |
12,403 |
17% |
-12% |
|
Breeder |
2,147 |
3% |
2,666 |
4% |
24% |
|
Livestock |
1,947 |
3% |
2,250 |
3% |
16% |
|
Aquaculture |
200 |
0% |
416 |
1% |
108% |
|
Meat |
36,102 |
48% |
36,784 |
49% |
2% |
|
Domestic |
19,206 |
26% |
20,382 |
27% |
6% |
|
- Livestock |
18,743 |
25% |
19,466 |
26% |
4% |
|
- Aquaculture |
463 |
1% |
916 |
1% |
98% |
|
Export |
16,896 |
23% |
16,402 |
22% |
-3% |
|
- Livestock |
8,778 |
12% |
9,688 |
13% |
10% |
|
- Aquaculture |
8,118 |
11% |
6,714 |
9% |
-17% |
|
Others |
2,558 |
3% |
1,927 |
3% |
-25% |
|
CS Operations |
5,288 |
7% |
4,409 |
6% |
-17% |
|
TOTAL |
74,828 |
100% |
75,147 |
100% |
0% |
Source : CPF
|
|